Bpost?
Bpost is een aanbieder van nationale en internationale postdiensten en de beheerder van de Belgische universele dienstverplichting (USO). Via haar dochterondernemingen verkoopt zij ook een reeks andere producten en diensten, waaronder expresbesteldiensten, pakjes, internationale post, documentbeheer en aanverwante activiteiten.

Tijdens de Capital Markets Day op 3 juni kondigde bpost haar strategische ambities aan voor de periode 2024–2027. Hoewel de vooruitzichten voor 2027 ruim boven onze schattingen lagen, merkt KBCS op dat het grootste deel van de verwachte groei in aangepaste EBIT pas tegen het einde van de periode wordt gerealiseerd, aangezien de groep in 2025 en 2026 nog steeds met uitdagingen kampt. Toch vinden we dat het management een goede indruk maakte. De analist van KBC Securities, Michiel Delercq, was vooral positief over de lancering van Radials nieuwe fast-track-aanbod in de VS, waarbij de eerste klantimplementaties beter dan verwacht verlopen. 

Ambitieuze doelstellingen voor 2024–2027

Tegen 2027 mikt bpost op een omzet van meer dan 5,0 miljard euro en een aangepaste EBIT van meer dan 275 miljoen euro. Deze nieuwe vooruitzichten liggen ruim boven onze eerdere schattingen van 4,76 miljard euro en 208 miljoen euro. Het is echter belangrijk op te merken dat het grootste deel van de groei pas later in de periode wordt verwacht, aangezien 2025 en 2026 nog worden beïnvloed door het verlies van de persconcessie, het 679-account en het vertrek van een grote klant bij Radial in de eerste helft van 2025. Hoewel Michiel zijn omzet- en EBIT-ramingen heeft verhoogd naar respectievelijk 4,86 miljard euro en 225 miljoen euro, blijft hij onder de bedrijfsrichtlijnen vanwege onzekerheden rond tariefontwikkelingen en het nog niet bewezen financiële effect van Radials nieuwe fast-track-aanbod.

•Van postbedrijf naar logistieke speler

Tussen 2024 en 2027 verwacht Michiel dat het 3PL-segment (3 PL = Third Party Logistics) zal groeien van 33% van de groepsomzet in 2024 naar 41% in 2027, met een stijging van het aandeel in aangepaste EBIT van 20% naar 57%. Deze aanzienlijke toename wordt voornamelijk gedreven door de volledige jaarconsolidatie van Staci en een geleidelijk herstel van de marges in de Noord-Amerikaanse 3PL-activiteiten na de uitrol van het nieuwe fast-track-aanbod.

Een ommekeer voor Radial US?

Tijdens de Capital Markets Day was Michiel bijzonder onder de indruk van Radials nieuwe fast-track-aanpak. In tegenstelling tot de vorige methode, richt het nieuwe model zich op kmo’s via een gestandaardiseerde oplossing. Het belangrijkste voordeel is dat de onboardingtijd wordt verkort van 12 weken naar minder dan één week, waardoor klantconcentratie wordt verminderd en onderbenutting wordt beperkt. Bovendien maakt deze aanpak het mogelijk voor Radial om te diversifiëren buiten de traditionele B2C-e-commerce, waar de concurrentie minder hevig is. Hoewel het nog vroeg is, lijkt de strategie aan te slaan: vijf maanden na de lancering heeft Radial al 53% van zijn jaardoel bereikt.

KBC Securities over bpost

Na verwerking van de nieuwe ramingen in het DCF-model komt Michiel uit op een nieuwe aandelenwaarde van 1,73 euro per aandeel. Hoewel dit een stijging van 37% betekent ten opzichte van onze vorige schatting van 1,26 euro, wil Michiel benadrukken dat de ondernemingswaarde slechts met 3,0% is gestegen, van 2,38 miljard euro naar 2,45 miljard euro. Door de hoge leverage leiden kleine wijzigingen in de ondernemingswaarde tot grote schommelingen in het koersdoel.

Michiel herhaalt de houden-aanbeveling maar verhoogt het koersdoel van 1,3 euro naar 1,7 euro.