In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Adyen (advies KBC Securities: "Afbouwen" - koersdoel 605,00 euro)
  • NIEUWS | Adyen heeft er twee nieuwe klanten bij. Het zal de betalingen verwerken voor het Amerikaanse Restoration Hardware, dat actief is in wooninrichting en ging ook een partnership aan met Singapore Airlines. Beide zijn goede voorbeelden van Adyen's belangrijkste verkooppunten én de uitbreiding buiten Europa.
  • De visie van KBC Securities: Op basis van de verwachte nettowinst van 448 miljoen euro in 2019 en 664 miljoen euro in 2020 zijn deze contracten een mooie stimulans, maar voor analist Thomas Couvreur geen reden om het koersdoel/advies aan te passen.

• BAM Group (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 4,50 euro)
  • NIEUWS | Gisteravond is bekend geworden dat het contract tussen een consortium van BAM/Van Oord en Rijkswaterstaat voor de renovatie van het knooppunt Hoevelaken is geannuleerd omwille van aanzienlijke meningsverschillen tussen de betrokken partijen. Het consortium was van mening dat de risico's onvoldoende vergoed werden, terwijl de constructiekosten inmiddels zijn gestegen. De bouw werd pas voorzien vanaf 2021 en de annulatie zou volgens BAM een impact van "enkele honderden miljoenen" op de orderportefeuille hebben. Het project, goed voor een totale waarde van 774 miljoen euro, werd in 2015 toegekend en de bouw werd voorzien tussen 2021 en 2025.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Bart Cuypers betekent dit een aanzienlijk projectverlies in de orderportefeuille, maar met nog steeds een relatief beperkt effect op de omzet omdat het over meerdere jaren gespreid was. Verder is het duidelijk dat een vroegtijdige beëindiging van een project dat een scheefgetrokken risico-/rendementsprofiel blijkt te hebben, nog steeds een beter scenario is voor BAM dan een potentiële aderlating. Het verlies aan inkomsten tussen 2021-2025 is jammer, maar KBCS is blij dat het preventieve risicobeheer is aangescherpt. Het nieuws heeft geen impact op de investment case bij KBCS.

• Barco (advies KBC Securities: "Opbouwen"- koersdoel 160,00 euro)
  • RESULTATEN | In het eerste kwartaal van 2019 stegen de inkomende orders met 10% op jaarbasis tot 269 miljoen euro (vs. consensusverwachting 253,6 miljoen). Bij constante wisselkoersen lagen de orders 6,1% hoger dan vorig jaar. Op het einde van het eerste kwartaal bedroeg het orderboek van Barco 341 miljoen, een stijging met 12,4% op jaarbasis. De omzet kwam uit op 242,8 miljoen euro (vs. prognose KBCS 245,2 mln, consensus 236,7 mln), goed voor een stijging met 8,4% op jaarbasis of +4,1% bij constante wisselkoersen. Positief was dat alle divisies in het eerste kwartaal groei wisten op te tekenen.De omzet van de Entertainment-divisie (94,1 miljoen euro, +5,5% op jaarbasis) was sterker dan vorig jaar, dankzij verdere stijgingen in Cinema in Noord-Amerika en EMEA. Ook de divisie Enterprise realiseerde opnieuw een solide groei: de omzet steeg met 16,7% op jaarbasis tot 86,5 miljoen euro (vs. prognose KBCS 81,5 miljoen, consensus 81,2 miljoen) dankzij de aanhoudend sterke dynamiek van zowel ClickShare als Control Rooms. De Healthcare-divisie bleef in alle segmenten solide resultaten boeken met als gevolg een omzetstijging van 2,7% op jaarbasis tot 62,2 miljoen euro (KBCSe 64,5 miljoen euro, CSS 62,4 miljoen euro).
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Guy Sips legt Barco gezonde omzetcijfers voor en is het bedrijf na een reeks maatregelen goed op weg om de groei te herstellen. Voor het volledige boekjaar 2019 mikt Barco op een omzetgroei tussen 5 en 10% - in de veronderstelling dat wisselkoersen en de globale economische omgeving stabiel blijven - met een aanhoudende groei van de EBITDA en de EBITDA-marge. KBCS zal de prognoses voor 2019 licht verhogen om ze in lijn te brengen met de nieuwe doelstellingen, maar verhoogt alvast het koersdoel van 155 euro naar 160 euro per aandeel. Het advies blijft "Opbouwen". Analist Guy Sips beschouwt de Capital Markets Day op 9 mei mogelijk als een volgende trigger. 

• Boskalis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 30,00 euro)
  • NIEUWS | Boskalis rijft 75 miljoen euro aan contracten binnen voor baggerwerkzaamheden in Indonesië, meer bepaald in Sulawesi en op Java. Beide projecten worden in de tweede helft van 2019 uitgevoerd via een jumbo sleephopperzuiger.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Bart Cuypers gaat het om contracten met een beperkte omvang, die niettemin welgekomen zijn. Het nieuws heeft bijgevolg geen impact op de investment case bij KBCS.

• ING (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 13,00 euro)
  • NIEUWS | Volgens het Duitse "Manager Magazine" zou ING azen op een overname van Commerzbank. Volgens het artikel is het de CEO van ING zelf, Ralph Hamers, die het initiatief heeft genomen voor een mogelijke samenvoeging van de activiteiten, door zowel de bank zelf als de Duitse overheid te benaderen. Commerzbank-CEO Martin Zielke zou alvast formele gesprekken hebben geweigerd.
  • De visie van KBC Securities: Nu ook andere grootbanken als BNP Paribas en Unicredit hun interesse in Commerzbank hebben bekendgemaakt, komt het initiatief van ING voor analist Jason Kalamboussis niet als een verrassing. Toch is het volgens hem in strijd met de visie die de CEO op de meest recente Capital Markets Day presenteerde. ING ziet zichzelf immers steeds meer evolueren in de richting van een platform en wil sterk investeren in innovatie. Een sterk ontwrichtende overname onder het traditionele bancaire model, met een uitgebreid kantorennetwerk, lijkt dan ook een vreemde zet te zijn. Het nieuws zet KBCS ertoe aan om het koersdoel te verlagen van 13,50 naar 13,00 euro per aandeel, bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.

• Kiadis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 20,50 euro)
  • NIEUWS | Kiadis kondigt aan dat het een bod heeft gedaan op CytoSen Therapeutics, een bedrijf uit Florida. Kiadis betaalt daarvoor 1,94 miljoen eigen aandelen. Dat waardeert Cytosen op ongeveer 14,1 miljoen euro. Die heeft zelf trouwens 6 miljoen dollar op zijn balans én een eigen platform voor 'Natural Killer' (NK)-celtherapie. Dat platform is erg complementair met het T-cel platform ATIR van Kiadis. De deal creëert zo enigszins een 'powerhouse' in cel-gebaseerde kankerimmunotherapie.
  • De visie van KBC Securities: Met de overname van CytoSen zou Kiadis volgens analist Lenny Van Steenhuyse een zeer complementair NK-celplatform aan zijn bestaande T-cel platform ATIR kunnen toevoegen. Hij is verheugd over het nieuws, dat evenwel geen impact heeft op de investment case bij KBCS. 

• Recticel (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 10,00 euro)
  • NIEUWS | Kingspan publiceerde gisterochtend tijdens de handelsuren een persbericht waarin het aankondigde een bod te hebben gedaan om de divisies Isolatie en Soepelschuim (Flexible Foams) van Recticel over te nemen voor een totaal bedrag van 700 miljoen euro, onder voorbehoud van goedkeuring van de raad van bestuur, due diligence procedure en goedkeuring van de toezichthouder (lees ook: Kingspan doet bod op isolatie- en soepelschuimdivisies Recticel). Kort daarna werden de aandelen van Recticel, die intussen al ca. 21% waren gestegen t.o.v. de slotkoers van de vorige dag, geschorst. In de late namiddag publiceerde Reciticel een persbericht waarin het liet weten dat de raad van bestuur het overnamebod zal analyseren en daarna de markt zal informeren. Het bedrijf zelf zou geen details hebben ontvangen over de niet verder genoemde derde partij aan wie Kingspan de Soepelschuimactiviteiten wil verkopen.
  • De visie van KBC Securities: Analist Wim Hoste sluit niet uit dat de raad van bestuur van Recticel het bod zal afwijzen, maar wel openstaat om een hoger bod te bespreken. In deze discussie zal uiteraard ook de positie van Recticel's referentieaandeelhouder, Bois Sauvage, dat ca. 28,2% van de aandelen in handen heeft, een belangrijke rol spelen. Volgens KBCS zou elke wijziging van 55 miljoen euro in de door Kingspan geboden overnameprijs de waardering in het som-der-delen-model met ongeveer 1 euro per aandeel wijzigen. Volgens Wim Hoste is een hoger bod van ca. 800 miljoen mogelijk, wat de waardering van Recticel op bijna 12 euro per aandeel zou brengen. Toch zou een mogelijke verkoop van Isolatie en Soepelschuim volgens KBCS hoogstwaarschijnlijk een enorme kapitaalopbrengst zijn. Omdat het nog hoegenaamd nog niet zeker is dat de deal zal doorgaan, laat onze analist het advies en koersdoel voor de aandelen ongewijzigd.

• Vopak (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 47,00 euro)
  • RESULTATEN | In het eerste kwartaal van 2019 kwam de omzet van Vopak uit op 324,6 miljoen euro, iets lager dan verwacht door KBCS (333,9 mln) en de consensus (326,3 mln). De EBITDA bedroeg 214,6 miljoen euro, een stijging met 6% op jaarbasis (excl. effect van de IFRS16 boekhoudnorm), terwijl KBCS uitging van 205,3 miljoen euro. De nettowinst klokte af op een beter dan verwachte 84,4 miljoen euro (+18% op jaarbasis). De bezettingsgraden werden nog steeds beïnvloed door de aanhoudende marktomstandigheden op de oliehubs, terwijl andere producerende marktsegmenten solide bleven. Vooruitblikkend zou in 2019 de aangekondigde verkoop van de strategische activa in de tweede jaarhelft moeten worden afgerond. Vopak mikt ook op 1-3 industriële terminalopportuniteiten en 1-3 investeringsopportuniteiten in gas.
  • De visie van KBC Securities: Analist Cédric Duinslaeger zag een goed kwartaal bij Vopak, met als belangrijkste gebeurtenis de verkoop van strategische activa. De winstgevendheid is toegenomen en dankzij het kostenefficiëntieprogramma zouden de kosten in 2019 onder het niveau van 2017 moeten zakken (i.e. operationele kosten 676 miljoen euro). Koersdoel en advies worden bevestigd omdat de winstgevendheid toeneemt en omdat de terminals van Vopak zouden moeten profiteren van de invoering van IMO 2020, waarvoor de markt zich stilaan voorbereidt.

• KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Barco van 155 euro naar 160 euro per aandeel bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.
• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor ING van 13,50 naar 13,00 euro bij een ongewijzigd "Opbouwen"-advies.