In hun Benelux Morning Note zetten de analisten van KBC Securities (KBCS) voor dag en dauw al het nieuws over de door hen opgevolgde Benelux-bedrijven op een rij. Bolero vat de belangrijkste feiten - machtig makkelijk - voor u samen.

Nieuws

• Aedifica (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 125,00 euro)
  • ANALYSE | Op basis van de informatie die Aedifica gisteren tijdens een conference call gaf (naar aanleiding van het overnamebod op het Finse Hoivatilat, lees ook: Aedifica op overnamepad in Finland), heeft analist Jan Opdecam de business case herbekeken. Hij is een groot voorstander van deze overname, gezien het voorzichtige risicoprofiel van de portefeuille en de onderliggende fundamententen in de Scandinavische landen met betrekking tot vergrijzing en kinderopvang. De voorgestelde prijs lijkt hoog, maar rekening houdend met de gecommitteerde ontwikkelingspijplijn, de bewezen 'build-and-hold'-strategie van Hoivatilat en de expertise om de toekomstige groei van Aedifica in een pan-Europese context te waarborgen, concludeert KBCS dat dit het juiste moment was om actie te ondernemen.
  • De visie van KBC Securities: Aedifica gaat ervan uit dat de schuldgraad door deze deal met 11 procentpunten en de winst per aandeel met 0,10 à 0,15 euro zal stijgen. Analist Jan Opdecam verwacht dat de schuldgraad na afronding van de transactie zal uitkomen op 53%, waardoor het bedrijf de komende kwartalen mogelijk vers kapitaal zal aantrekken (prognose KBCS 250 miljoen euro). Dat zou de schuldgraad verlagen tot 45,5%. De winst per aandeel voor de periode 2019-2020 wordt door KBCS op 3,79 euro geschat, het dividend op 3 euro per aandeel. Rekening houdend met de gecommitteerde en de potentiële pijplijn in de komende kwartalen/jaren bekomt KBCS een nieuw koersdoel van 125 euro (eerder 112 euro), waardoor het advies van "Opbouwen" naar "Kopen" gaat.

• Agfa (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 4,30 euro)
  • PREVIEW | Morgen zal Agfa zijn resultaten over het derde kwartaal bekendmaken. Analist Guy Sips blikt al even vooruit en verwacht dat de resultaten zullen worden beïnvloed door verdere stappen in de strategie om de wederverkoopactiviteiten in de Amerikaanse drukindustrie te beëindigen. Na de stopzetting van bepaalde offset-gerelateerde wederverkoopactiviteiten van de divisie Offset Solutions, zette Agfa gelijkaardige stappen voor zijn wederverkoopactiviteiten met betrekking tot inkjetmedia. Dat zal een impact hebben op de omzetcijfers van het segment 'Digital Print & Chemicals' in het derde kwartaal en in de komende kwartalen. Op langere termijn moet de stopzetting van die activiteiten met lage marges Agfa toelaten om zich volledig te concentreren op de verkoop van zijn eigen offset- en inkjetoplossingen in de zeer competitieve Amerikaanse markt. Voor het derde kwartaal mikt KBCS op een totale omzet van 533 miljoen euro (consensusverwachting 528 miljoen), een REBIT van 22 miljoen euro (CSS 24 miljoen) en een nettoverlies van 10 miljoen euro (CSS -5 miljoen euro).
  • De visie van KBC Securities: Op basis van zijn recente strategische stappen en het succes van alle belangrijke groeimotoren kon Agfa in het tweede kwartaal van 2019 voor het eerst sinds 2015 opnieuw omzetgroei boeken. Analist Guy Sips verwacht in het derde kwartaal een beperkte daling (-1,2%) op jaarbasis, na verdere stappen in de stopzetting van de wederverkoopactiviteiten in de drukindustrie in de VS. Hij hoopt ook een update te krijgen over het verkoopproces van een deel van de HealthCare-activiteiten. Koersdoel en advies worden bevestigd.

• BAM Group (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 3,75 euro)
• Heijmans (advies KBC Securities: "Opbouwen" - koersdoel 9,50 euro)
  • NIEUWS | BAM en Heijmans geven deze ochtend in een persbericht een update over het voorstel om hun asfaltactiviteiten in Nederland te combineren in een joint venture. Dat zou verschillende voordelen bieden, zoals een grotere efficiëntie (waardoor overcapaciteit kan worden beperkt door planning), maar het zou ook toelaten om de vereiste investeringen in de asfaltproductie op te splitsen om de duurzaamheid te vergroten en te blijven innoveren. De Nederlandse mededingingsautoriteit ACM heeft op dit moment naar eigen zeggen meer tijd nodig om de zaak te beoordelen en zal nu aanvullend onderzoek doen naar asfaltcentrales in twee regio's (Helmond en Stein).
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Bart Cuypers zal de aankondiging weinig impact hebben, omdat de mededingingsautoriteit op dit moment alleen aangeeft dat ze meer tijd nodig heeft. Het lijkt erop dat het proces in de goede richting gaat, aangezien het voorstel van de JV in totaal tien fabrieken betreft en het onderzoek zich nu beperkt tot fabrieken in twee regio's. Het onderzoek zal 13 weken in beslag nemen, maar kan verlengd worden als er nieuwe vragen aan de oppervlakte komen.

• Biocartis (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 13,50 euro)
  • NIEUWS | Biocartis tekent present voor de AMP-meeting in Baltimore, een van de grootste conferenties voor moleculaire pathologie. Het bedrijf zal er vijf studies presenteren die werden uitgevoerd door toonaangevende pathologische centra en opnieuw gunstige prestaties aantonen van de verschillende testen van Biocartis, gebruikt in verschillende omgevingen en met verschillende soorten stalen.
  • De visie van KBC Securities: Volgens analist Lenny Van Steenhuyse tonen deze studies de sterke analytische prestaties van het Idylla-platform aan, in vergelijking met referentiemethoden, de hoge bruikbaarheid in verschillende klinische settings met ultrakorte doorlooptijden en op een kostenefficiënte manier (in vergelijking met alternatieve testmethoden). Het nieuws heeft geen impact op de investment case bij KBCS.

• DSM (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 115,00 euro)
  • RESULTATEN | In het derde kwartaal steeg de gecorrigeerde EBITDA met 6% onderliggend (excl vitamine-effect en IFRS16) tot 426 miljoen euro (prognose KBCS 422 miljoen, consensus 424 miljoen). De omzet ging 3% hoger op onderliggende basis (organisch: stabiel) tot 2.290 miljoen euro (prognose KBCS 2.277 miljoen, CSS 2.293 miljoen), met volumes +1%, prijs/mix -1%, wisselkoerseffecten +2%, impact fusies en overnames +1%. DSM herhaalde zijn vooruitzichten voor het volledige boekjaar en mikt nog steeds op een hoog eencijferige stijging van de onderliggende gecorrigeerde EBITDA (exclusief vitamine- en IFRS16-effecten). Over de eerste 9 maanden van 2019 realiseerde DSM een onderliggende groei van de gecorrigeerde EBITDA van 8%. KBCS ging vóór de publicatie van de 3Q-resultaten uit van een onderliggende groei van ca. 7% voor 2019 tot 1.685 miljoen euro (consensusverwachting 1.696 miljoen), en zal de schattingen in het waarderingsmodel dus iets verhogen.
  • De visie van KBC Securities: DSM realiseerde in het derde kwartaal een iets beter dan verwachte toename van de gecorrigeerde EBITDA en bevestigde ook de vooruitzichten voor het volledige boekjaar. Analist Wim Hoste blijft DSM vooral waarderen om zijn brede productieportfolio in de Nutrition-divisie, met over het algemeen sterke marktposities en een verregaande verticale integratie. Toch blijft de waardering volgens KBCS fair, met een verwachte koers-winstverhouding van 23,6x voor 2019 en een EV/REBITDA-multiple van 12,1x. Het advies blijft "Houden". .

• Home Invest Belgium (advies KBC Securities: "Afbouwen" - koersdoel 89,00 euro)
  • NIEUWS | Home Invest Belgium kondigt aan dat het de overname van BE Real Estate heeft afgerond. BE Real Estate is eigenaar van 4 aparthotels in het centrum van Brussel, goed voor een totale investeringswaarde van 36 miljoen euro. De gebouwen, die 185 eenheden omvatten, worden uitgebaat door BEAPART en zullen een brutorendement van 7% of 1,85 miljoen euro per jaar opleveren. De overname is volledig gefinancierd via bankleningen.
  • De visie van KBC Securities: Met deze transactie, die een jaar geleden werd aangekondigd, groeit de portefeuille van Home Invest met 185 wooneenheden op strategische locaties in Brussel. De reële waarde van de portefeuille stijgt tot meer dan 600 miljoen euro, waarvan Brussel nu 65% uitmaakt. Analist Jan Opdecam stipt aan dat de schuldgraad in de schattingen van KBCS is gestegen tot meer dan 50%. Hij herhaalt zijn koersdoel en "Afbouwen"-advies in afwachting van verdere tekenen van versnelde groei van de huuropbrengsten en totdat het verschil tussen het dividend en de winst per aandeel is afgenomen.

• Intervest Offices & Warehouses (advies KBC Securities: "Houden" - koersdoel 25,00 euro)
  • RESULTATEN | Over de eerste 9 maanden van 2019 stegen de netto huurinkomsten van Intervest met 45% op jaarbasis tot 50,9 miljoen euro, dankzij de groei van de portefeuille (+32% excl. impact van de eenmalige beëindigingspremie van Medtronic in het eerste kwartaal). Door groei van de vastgoedportefeuille, die werd gecompenseerd door hogere vastgoedkosten, algemene en financieringskosten, ging het EPRA-resultaat 59% hoger tot 35,7 miljoen euro en kwam de winst per aandeel uit op 1,46 euro (+21% op jaarbasis). Exclusief de Medtronic-impact ging het resultaat 37% hoger tot 30,9 miljoen of 1,21 euro per aandeel. Op het einde van het derde kwartaal kwam de schuldgraad uit op 44,1%, door investeringen in investeringen in vastgoedbeleggingen en ontwikkelingsprojecten (+60 basispunten tegenover eind 2018). De EPRA netto actiefwaarde bedroeg 20,9 euro per aandeel, goed voor een stijging met 4,1% op jaarbasis. Sinds de jaarstart is de reële waarde van de portefeuille gestegen tot 925 miljoen euro. De bezettingsgraad van 91% bleef op kwartaalbasis stabiel (93% eind 2018). Het management verwacht nog steeds dat de onderliggende winst per aandeel over het volledige boekjaar met minstens 3% zal stijgen. Voor het brutodividend mikt Intervest op 1,50 euro per aandeel.
  • De visie van KBC Securities: De resultaten waren voor analist Jan Opdecam geen verrassing en lagen in lijn met de schattingen, behalve de aankondiging dat Nike zijn huurovereenkomst niet zal verlengen. Advies en koersdoel worden bevestigd.

• PostNL (advies KBC Securities: "Kopen" - koersdoel 3,40 euro)
  • ANALYSE | In het minst significante kwartaal van het jaar bleven de resultaten van PostNL onder de consensusverwachtingen. Voor het vierde achtereenvolgende kwartaal rapporteert het bedrijf een vertraging in de volumegroei van de pakketten, waardoor de verwachtingen voor het volledige boekjaar werden verlaagd tot 13% volumegroei. Na de publicatie van de kwartaalresultaten bevestigt KBCS-analist Ruben Devos zijn UCOI-prognose (Underlying Cash Operating Income of onderliggend cash bedrijfsresultaat) voor 2019 op 163 miljoen euro. Binnen de mix ziet hij een mogelijke verbetering voor de postactiviteiten in Nederland, mede dankzij de verwachte versoepeling van de concurrentie in het vierde kwartaal, maar de UCOI van de pakketten zou op jaarbasis stabiel blijven (118 miljoen). Zoals verwacht zullen de consolidatie van Sandd, herstructureringskosten (35 miljoen) en eenmalige kosten de cijfers op het einde van het jaar beïnvloeden. Dat betekent dat de UCOI door de consolidatie met 20 miljoen, de genormaliseerde EBIT met 35 miljoen en de gerapporteerde EBIT met 70 miljoen euro zal dalen. Er wordt verwacht dat de integratie in de eerste helft van 2020 rond zal zijn.
  • De visie van KBC Securities: KBCS heeft de UCOI-prognoses voor 2020/2021 met 3% verlaagd, vooral door de 1% lagere omzetgroei en conservatievere vooruitzichten voor de verhoging van de winstmarges op de pakketten. In dezelfde lijn werd de prognose voor de genormaliseerde EBIT-raming verlaagd naar 165 miljoen voor 2020 en 219 miljoen voor 2021. Daarnaast is onze analist van mening dat er opwaartse risico's zijn verbonden aan extra synergieën door de consolidatie met Sandd en de daaruit voortvloeiende versoepeling van de concurrentie op de Nederlandse postmarkt. Ook de cashflowgeneratie zou moeten verbeteren dankzij een beter beheer van het werkkapitaal, lagere pensioenuitbetalingen, minder rentelasten, lagere cashbelastingen en groei van de operationele activiteiten. Het koersdoel en advies voor de aandelen wordt bevestigd.

Advies- en/of koersdoelwijzigingen KBC Securities

• KBC Securities verhoogt het advies voor Aedifica van "Opbouwen" naar "Kopen" en het koersdoel van 112 naar 125 euro.