KBC AM verlaagt aanbeveling voor Fresenius Medical Care naar "Houden"

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 4 feb 2021

16:15

De aanhoudende coronapandemie weegt op de dialyseactiviteiten van Fresenius Medical Care. Eerder deze week gaf het bedrijf dan ook een winstwaarschuwing. (lees ook: Forse winstwaarschuwing bij Fresenius Medical Care). Voor 2021 gaat Fresenius ervan uit dat de nettowinst (aan constante wisselkoersen) tot 25% kan dalen. De details die het management in de daaropvolgende call meegaf, zijn volgens sectoranaliste Liesbeth Van Rompay (KBC Asset Management) ontmoedigend. Ze verlaagt bijgevolg zowel de aanbeveling als het koersdoel voor het aandeel.

Forser dan verwachte winstdaling

De verwachte winstdaling voor het boekjaar 2021 is voor twee derde te wijten aan pandemiegerelateerde oversterfte bij dialysepatiënten en een negatief leverage-effect door het lagere gebruik van klinieken en producten. Dat is substantiëler dan KBC AM had verwacht.

Een tweede element voor de lagere vooruitzichten zijn de pandemiegerelateerde operationele kosten (bijv. door de nood aan beschermingsmateriaal), die in 2020 nog door overheidssubsidies van o.a. de VS werden gecompenseerd. In 2021 verwacht het management geen soortgelijke subsidies voor dialysespelers. Dat alles zet de marges, mogelijk ook volgend jaar, onder druk. Zelfs als de Covid-kosten door subsidies zullen worden gedekt, is de downgrade aanzienlijk.

Het management zal o.a. nieuwe kostenbesparingen moeten invoeren om de zijn doelstellingen op middellange termijn te kunnen realiseren, waarbij gemikt wordt op 5% omzetgroei en 7 à 8% groei van de nettowinst voor 2020-2025 aan constante wisselkoersen. Vóór het vierde kwartaal van 2021 wordt alvast geen terugkeer naar organische groei verwacht.

De visie van KBC Asset Management

Door het gebrek aan visibiliteit rond het herstelpad op kortere termijn, maar enige waarderingsondersteuning na de sterke koersdaling, wijzigt KBC AM de aanbeveling van "Kopen" naar "Houden". Het koersdoel gaat van 85 EUR naar 60 EUR.

Naar overzicht