Iberdrola heeft opnieuw voorspelbare kwartaalresultaten neergezet, met beperkte operationele verrassingen maar een lichte meevaller onder de streep. Tegelijk blijft de waardering hoog in verhouding tot het opwaarts potentieel, zegt KBC Securities‑analist Tom Noyens.

Iberdrola?

Iberdrola is een Spaans nutsbedrijf dat zowel gereguleerd als niet-gereguleerde activiteiten bezit. De belangrijkste activiteiten bestaan uit de productie, transmissie en verkoop van elektriciteit en gas. Het bedrijf is geograMsch sterk verspreid met activiteiten in Spanje, de Verenigde Staten, het Verenigd Koninkrijk en Latijns-Amerika.

Operationele resultaten grotendeels in lijn met verwachtingen

Iberdrola boekte in het eerste kwartaal een aangepaste EBITDA van 4,1 miljard euro, wat ongeveer 2% boven de gemiddelde analistenverwachting (gav) lag. Zoals verwacht kwam het grootste deel van de operationele stabiliteit uit de gereguleerde netwerken, die een groei van 9% lieten optekenen.

Die prestatie werd ondersteund door:

• verdere schaalvergroting in het Verenigd Koninkrijk;
• stabiele opbrengsten in de Verenigde Staten.

De activiteiten in productie en levering bleven daarentegen wat achter bij de verwachtingen. Dat was vooral te wijten aan lagere volumes en marges in de VS en aan een normalisatie van de elektriciteitsprijzen in Spanje.

Nettowinst boven verwachting, maar vooral door niet‑operationele factoren

De aangepaste nettowinst kwam uit op 1,87 miljard euro, duidelijk boven de marktverwachtingen. Volgens Tom Noyens is deze meevaller echter niet het gevolg van een sterkere operationele prestatie, maar vooral van:

• een lagere effectieve belastingvoet;
• gunstige financieringsresultaten.

De onderliggende winstcapaciteit van het bedrijf bleef daarmee grotendeels onveranderd.

Outlook voor 2026 licht opgetrokken

Management verhoogde de winstgroeiverwachting voor 2026 van minstens 6% naar meer dan 8%. Dat impliceert een verwachte nettowinst van ongeveer 6,7 à 6,8 miljard euro.

Tegelijk liep de nettoschuld verder op richting 52 miljard euro, wat volgens de analist de blijvend hoge investeringsintensiteit van het businessmodel onderstreept. Die investeringen zijn gericht op gereguleerde netwerken en hernieuwbare energie, maar vergen ook blijvend veel kapitaal.

Sterk defensief profiel, maar beperkte winsthefboom

Volgens Tom Noyens bevestigt Iberdrola opnieuw zijn positie als één van de meest stabiele en kwalitatieve spelers binnen de Europese nutssector. De sterke blootstelling aan gereguleerde activiteiten zorgt voor voorspelbare kasstromen en bescherming in volatiele markten, terwijl elektrificatie en hernieuwbare energie op lange termijn structurele groei ondersteunen.

Toch blijft de waardering het zwakke punt. Het aandeel noteert tegen een duidelijke premium ten opzichte van sectorgenoten die een gelijkaardig defensief profiel combineren met meer operationeel hefboomeffect. De winstmeevaller van dit kwartaal is bovendien grotendeels boekhoudkundig van aard en verandert weinig aan de onderliggende rendabiliteit.

In een context van hoge investeringsnoden, oplopende schulden en beperkte kans op positieve winstverrassingen ziet KBC Securities onvoldoende opwaarts potentieel om de huidige waardering te verantwoorden.

KBC Securities over Iberdrola

Volgens KBC Securities‑analist Tom Noyens is de kwaliteit van Iberdrola onmiskenbaar, maar is die kwaliteit inmiddels rijkelijk ingeprijsd. Ondanks de hogere winstguidance acht hij het opwaarts potentieel beperkt. KBC Securities behoudt daarom zijn “Verkopen”-aanbeveling met een ongewijzigd koersdoel van 17 euro.