KBC Securities-analist Thibault Leneeuw paste zijn model voor IMCD aan, na de recente jaarcijfers. Hij verwacht een verschuiving van het herstel van 2025 naar 2026 en voorziet een lagere groei door overnames. Thibault verhoogt wel de langetermijnprognoses voor de brutowinstmarge.

IMCD?
IMCD () is een in Nederland gevestigd bedrijf dat gespecialiseerd is in de verkoop, marketing en distributie van speciale chemicaliën en voedingsingrediënten. Haar productportfolio omvat chemicaliën uit verschillende gebieden, waaronder farmaceutica, persoonlijke verzorging, coatings, voedsel en voeding, smeermiddelen, synthese, kunststoffen, wasmiddelen, agrochemicaliën, textiel, afval- en waterbehandeling, snijden en zandstralen, geur- en smaakstoffen, olie en gas en polijsten.

Het bedrijf heeft een internationale toeleveringsketen met lokale magazijnen en levert diensten met toegevoegde waarde, waaronder herverpakken, verdunnen en mengen. Het bedrijf is wereldwijd actief.

Lagere organische groei in ’25 maar hogere groei in ‘26
Thibault verlaagt de verwachte organische groeivoorspelling (groei op eigen kracht, zonder overnames) voor 2025 in Europa, het Midden-Oosten en Afrika (EMEA) en in Azië en de regio in de Stille Oceaan (APAC) en voorspelt een hogere organische groei in 2026.

De verwachte acquisitiegroei (groei dankzij overnames) voor 2025 wordt verlaagd omdat het aantal overnames in 2024 lager was dan verwacht. Daarom verlaagt Thibault ook de kosten voor de overgenomen bedrijven met ongeveer 10%.

Op lange termijn hogere marges
De brutowinstmarge was zeer sterk in 2024, maar Leneeuw verwacht, gezien de hoge margeniveaus enige normalisatie op dat vlak. Hij voorziet negatieve druk op de marges door nieuwe acquisities, maar verhoogt de langetermijnprognoses voor de brutowinstmarge van 25,4% in 2031 naar 26,4% in 2032.

De operationele kosten* worden verhoogd omdat zijn eerdere aannames waarschijnlijk te laag waren. Dat resulteert op korte termijn in een lagere conversiemarge** en lagere EBITA-marges (bedrijfskasstroommarge), maar op lange termijn verwacht Leneeuw een operationele hefboomwerking***.

*Operationele kosten, ook wel bekend als OpEx (Operating Expenses), zijn de kosten die een bedrijf maakt voor het dagelijks functioneren van de organisatie. Dit omvat onder andere uitgaven voor salarissen, huur, nutsvoorzieningen, marketing, en andere lopende kosten die nodig zijn om de bedrijfsactiviteiten te ondersteunen. 

** Conversiemarge geeft aan hoeveel van de brutowinst van een bedrijf wordt omgezet in operationele winst. Het wordt berekend door de operationele winst te delen door de brutowinst en het resultaat te vermenigvuldigen met 100 om een percentage te krijgen. Een lagere conversiemarge kan wijzen op hogere operationele kosten, terwijl een hogere conversiemarge aangeeft dat een bedrijf efficiënter is in het omzetten van brutowinst in operationele winst. 

*** Operationele hefboomwerking verwijst naar het vermogen van een bedrijf om zijn winst te vergroten door de vaste kosten te spreiden over een groter aantal verkochte eenheden. Dat betekent dat naarmate de omzet stijgt, de vaste kosten relatief lager worden, wat resulteert in een hogere winstgevendheid.  

Omzet zou jaarlijks met meer dan 7% moeten groeien
Thibault voegt een extra jaar toe aan zijn model. De omzetgroei met een gemiddeld jaarlijks groeipercentage van 7,6% (2024-2032) bestaat uit 3,4% organische groei en 4,3% acquisitiegroei. Thibault verwacht dat de EBITA-marge tegen 2032 13,3% zal bereiken (2024: 11,2%).

KBC Securities over IMCD

KBC Securities-analist Thibault Leneeuw verhoogt zijn koersdoel voor IMCD van 140 euro naar 154 euro, ondersteund door de terugkeer naar organische groei, structurele verbeteringen in de brutowinstmarge en verwachte operationele hefboomwerking. Hij verhoogt ook zijn aanbeveling van “Houden” naar “Opbouwen”.

Thibault volgt ook IMCD’s concurrent Azelis op. Hij geeft mee dat hij op korte termijn een investering van IMCD boven Azelis kan begrijpen, maar voor een investering met een horizon langer dan twee jaar, verkiest hij Azelis boven IMCD.