KBC Securities verlaagt koersdoel voor ASML na verlaagde outlook voor 2025

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 16 okt 2024

11:00

ASML heeft de vooruitzichten voor 2025 verlaagd, door een combinatie van verminderde vraag uit China en lagere verkoop van EUV-systemen. KBC Securities-analist Thibault Leneeuw verwacht dat de winst per aandeel (EPS) voor 2025 met ongeveer 20% zal dalen.

ASML?

We bespraken in juni de activeiten van ASML uitgebreid op de blog.

Van 30,2 naar 24,3 euro winst per aandeel

Thibault Leneeuw heeft zijn cijfers aangepast op basis van de verminderde vooruitzichten. Hij verwacht dat de EPS-voorspellingen voor 2025 en daarna met ongeveer 20% zullen dalen. Bovendien zijn nog grotere aanpassingen in 2026 en 2027 waarschijnlijk, op basis van de CapEx-schattingen (investeringsinschattingen) van de halfgeleiderfabrikanten (de klanten van ASML) en dat terwijl de Chinese vraag zal normaliseren.

De aanpassingen van de cijfers voor 2025 laten een daling van de EPS zien met 19% voor 2025, van 30,2 naar 24,3 euro per aandeel, rekent Thibault. Deze daling is de oorzaak van de scherpe koersreactie van gisteren. Dat omdat het nieuwe middelpunt van de prognose 7% lagere inkomsten en een vermindering van 300 basispunten van de brutowinstmarge aangeeft. De OpEx-voorspellingen (kosten die het bedrijf maakt, bv. loonkosten) veranderen niet.

Overschatting van impact van AI

Thibault verwacht niet alleen dat de cijfers voor 2025 worden aangepast, maar ook een daling van de omzetgroei in 2026 en 2027 in de hele sector. Dat benadrukt de discrepantie tussen investeringen van halfgeleiderfabrikanten en WFE-inkomsten (Wafer Fab Equipment = de toestellen van bijvoorbeeld ASML waarmee halfgeleiderfabrikanten chips maken). Hij gelooft dat de huidige impact van AI wordt overschat, aangezien de inkomsten van chipontwerper Nvidia door vier moeten worden gedeeld voordat ze chipmaker TSMC binnenkomen.

Lagere vraag uit China

Na een ongelooflijk sterke vraag uit China in 2024 wordt verwacht dat de vraag zal normaliseren. Over de eerste 9 maanden droeg China tussen de 47 à 49% bij aan de verkopen van ASML-systemen: China droeg voor 7 miljard euro bij aan systeemverkopen. Met een verwachte bijdrage van 20% in 2025 op 25,4 miljard in systeemverkopen valt de Chinese vraag terug naar 5,1 miljard euro voor 2025, vergeleken met 7 miljard euro over slechts 9 maanden in 2024.

Lagere verkoop van EUV

Bij de investeerdersdag van 2022 stond de onderkant van de prognose voor de verkoop van “Low NA EUV”-systemen op 65 stuks. De onderkant is nu verlaagd tot onder de 50 stuks. De nieuwe “Low NA EUV”-systemen (de 3800^e) worden verkocht aan hogere verkoopprijzen, met hogere marges. Lagere verkopen hebben daarom een negatief effect op de brutowinstmarge. Dat terwijl de nieuwe “High NA EUV”-systemen een lagere marge hebben omdat ze worden uitgerold.

KBC Securities over ASML

Thibault Leneeuw verlaagt zijn koersdoel van 920 naar 760 euro en handhaaft zijn "Opbouwen"-aanbeveling. De verlaging komt er omdat de winst per aandeel op korte termijn volgens hem met ongeveer 19% zal zakken.

Toch gelooft hij dat ASML relatief goedkoop is, zeker ten opzichte van concurrenten. Daarom behoudt hij de “Opbouwen”-aanbeveling. Wie optimistisch is over de sector, mag ASML als een koopje aanschouwen voor de lange termijn.

Naar overzicht