Na de publicatie van de halfjaarcijfers van 2025 heeft KBC Securities-analist Michiel Declercq zijn verwachtingen voor D'Ieteren licht neerwaarts bijgesteld. Hij voorziet nu een aangepaste winst vóór belastingen van 935 miljoen euro voor 2025, wat neerkomt op een groei van 2,8% op vergelijkbare basis. Volgens Declercq blijft Belron de belangrijkste focus voor de tweede jaarhelft, met een verwachte sterke margeverbetering.

 

D'Ieteren?
D'Ieteren Groep  is een familiebedrijf dat historisch gegroeid is als exclusieve verdeler van het merk Volkswagen in België. De grootste positie van de groep is echter zijn participatie van 50% in Belron, de wereldleider op het gebied van de herstelling en vervanging van voertuigbeglazing, in België bekend onder de naam CarGlass. Daarnaast heeft D'Ieteren Group een belang van 40% in TVH Parts, een toeleverancier van wisselstukken voor vorkheftrucks, een belang van 100% in het notitieboekjesbedrijf Moleskine en een belang van 100% in Parts Holding Europe (PHE), een leverancier van wisselstukken voor wagens.

Licht bijgestelde winstverwachtingen
Michiel Declercq heeft zijn schatting voor de aangepaste winst vóór belastingen (gs) voor 2025 licht neerwaarts bijgesteld naar 935 miljoen euro, tegenover een eerdere raming van 946 miljoen euro. Hoewel de aangepaste winst vóór belastingen in de eerste jaarhelft van 2025 met 452 miljoen euro onder de verwachting lag (KBC Securities: 493 miljoen euro, gemiddelde analistenverwachting (gav): 475 miljoen euro), blijft de bijstelling voor het volledige jaar beperkt.

De lagere marges bij Belron en TVH Parts worden deels gecompenseerd door lagere rentelasten bij Belron en PHE, onder meer dankzij gunstige renteontwikkelingen en de depreciatie van de dollar. Op vergelijkbare basis en bij een wisselkoers van 1,03 euro per dollar, komt de verwachte groei uit op 2,8%, wat in lijn is met de herbevestigde groepsrichtlijn van een lichte stijging.

Belron in de schijnwerpers in tweede jaarhelft
Belron blijft het belangrijkste aandachtspunt voor de tweede helft van 2025. De REBIT*-marge van 21,4% in de eerste jaarhelft stelde teleur (KBC Securities: 22,7%, gav: 22,4%), maar D'Ieteren bevestigde dat het jaardoel van 23,0% behouden blijft. Het bedrijf noemde vorige week nog een paar redenen waarom de marges zullen herstellen in de tweede jaarhelft.

*De REBIT-marge staat voor Recurring Earnings Before Interest and Taxes margin. In het Nederlands: de terugkerende bedrijfswinstmarge vóór rente en belastingen. Het is een maatstaf die aangeeft hoeveel procent van de omzet overblijft als operationele winst, zonder rekening te houden met eenmalige of uitzonderlijke kosten en opbrengsten.

Met andere woorden: het is een indicator van de structurele winstgevendheid van een onderneming, los van boekhoudkundige of incidentele invloeden.

Om dit te bereiken, zou de marge in de tweede helft moeten stijgen tot 24,7%, een sprong van 350 basispunten. Hoewel dit ambitieus lijkt, acht Declercq dit haalbaar dankzij hogere volumes, betere prijzen, lagere operationele kosten, een positief effect van extra handelsdagen en het einde van het transformatieprogramma.

Volgens zijn inschatting zouden het effect van de extra handelsdagen en het beëindigen van het transformatieprogramma de marge al met ongeveer 80 basispunten verbeteren ten opzichte van de tweede helft van 2024 en met 130 basispunten ten opzichte van de eerste helft van 2025. De resterende margeverbetering zou voortkomen uit hogere volumes en een sterker hefboomeffect op de operationele kosten. Declercq wijst erop dat margeschommelingen bij Belron in het verleden vaker voorkwamen en dat grote sprongen niet uitzonderlijk zijn.

In zijn herziene ramingen blijft hij voorzichtig en rekent hij op een Belron-marge van 22,7% in 2025 (voorheen 23,0%), wat neerkomt op een marge van 24,1% in de tweede jaarhelft.