KBC Securities verlaagt koersdoel voor Umicore

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 24 feb 2025

11:22

Umicore zit in een moeilijke positie, waarbij alle divisies sputteren. Automotive Catalysis (katalysatoren voor voertuigen) opereert in een structureel dalende markt, Recycling is een cyclische en metaalprijsgevoelige business en Battery Materials is onderhevig aan een strategische herziening, geeft KBC Securities-analist Wim Hoste aan.

Umicore?

Umicore is een materialengroep die zich toelegt op groene mobiliteit en recyclage. De groep is een van de wereldmarktleiders in kathodematerialen voor herlaadbare batterijen, brandstofcellen, autokatalysatoren en de recyclage van edele metalen.

“Batterijdivisie blijft belangrijk”

De divisie Battery Materials, voorheen beschouwd als de toekomstige groeimotor, onderhevig aan een strategische herziening te midden van een afnemende adoptie van elektrische voertuigen en Chinese concurrentie met lagere geprijsde LFP.

LFP staat voor lithium-ijzerfosfaat, een type lithium-ion batterij dat bekend staat om zijn veiligheid, lange levensduur en lagere kosten in vergelijking met andere lithium-ion batterijen zoals NMC (nikkel-mangaan-kobalt). LFP-batterijen worden vaak gebruikt in elektrische voertuigen en energieopslagsystemen, vooral in markten zoals China waar kosten een belangrijke factor zijn.

Het actief blijven in Battery Materials is van groot belang voor het aandelenverhaal en Wim Hoste verwacht dat de komende Capital Markets Day deze positie zal bevestigen, zij het met aanzienlijk verminderde ambities en een kleinere productievoetafdruk beperkt tot Europa en Zuid-Korea.

Capital Markets Day (CMD)

Hoste verwacht dat Umicore tijdens de komende CMD (gepland op 27 maart) zal aankondigen actief te blijven in Battery Materials, zij het met een gereduceerde voetafdruk, beperkt tot Europa en Zuid-Korea, wat betekent dat hij een terugtrekking uit China en een definitieve beslissing om de eerder voorziene site in Canada niet te bouwen, verwacht.

Wim denkt aan dat scenario omdat CEO Bart Sap tijdens de presentatie van de 2024-resultaten zijn geloof in de Ionway Joint Venture herbevestigde. Bovendien verklaarde Sap ook dat er nog steeds interesse is van Aziatische spelers om naar Europa komen. Vanuit dat oogpunt lijkt het management nog steeds te geloven in de waarde en het vooruitzicht van hun Poolse fabriek.

Dus hoewel Hoste gelooft dat Umicore de strategische beslissing zal nemen om actief te blijven in Battery Materials, zorgen de toenemende tekenen van LFP-adoptie ook in Europa ervoor dat hij een voorzichtige houding aanhoudt ten aanzien van potentiële groei, stelt Hoste. Inclusief Ionway-volumes rekent hij op 175 GWh totale CAM-volumes tegen 2030.

Wims herziene model

Na een daling met 22% in de aangepaste EBITDA (bedrijfskasstroom) in 2024 tot 763 miljoen euro, gaf Umicore een aangepaste EBITDA-range van 720 à 780 miljoen euro voor 2025. Hoste heeft zijn prognose voor 2025 met ongeveer 3% verlaagd en bevindt zich nu dicht bij het midden van de richtlijn. Hij heeft ook zijn langetermijnprognoses herzien en zijn aangepaste EBITDA-prognose voor 2030 met ongeveer 10% verlaagd door zijn prognoses voor zowel Recycling als Battery Materials te verlagen.

Ondanks de groei in Battery Materials is zijn groepsprognose voor de aangepaste EBITDA voor 2030 slechts ongeveer 1% hoger dan het niveau van 2024. Wim vermoedt dat de voortdurende elektrificatie van transport de winst van de Catalysis-divisie geleidelijk zal uithollen, terwijl hij ook nog steeds structurele druk op Recycling ziet, aangezien hij gelooft dat het geleidelijk aflopen van gunstige hedges* en de structureel dalende vraag naar sommige van de relevante autocat-metalen (rhodium, palladium) zal resulteren in dalende Recycling-winst op termijn.

* Hedges zijn financiële instrumenten die bedrijven gebruiken om zich te beschermen tegen prijsfluctuaties van grondstoffen, valuta's of andere activa. In het geval van Umicore worden hedges gebruikt om de impact van schommelingen in de prijzen van metalen zoals rhodium en palladium te verminderen. Door het afsluiten van deze hedges kan Umicore de toekomstige prijzen van deze metalen vastleggen, waardoor ze beter in staat zijn om hun inkomsten en winsten te voorspellen en te stabiliseren.

KBC Securities over Umicore

KBC Securities-analist Wim Hoste blijft geloven in de strategische waarde van Battery Materials voor Umicore, ondanks de uitdagingen waarmee het bedrijf wordt geconfronteerd. Hij verwacht dat de aankomende CMD zal bevestigen dat Umicore actief blijft in Battery Materials, zij het met een kleinere productievoetafdruk. Hoste heeft zijn winstprognoses verlaagd na de recente resultaten van 2024 en heeft het koersdoel verlaagd van 13 euro naar 12 euro. Hij handhaaft zijn “Opbouwen”-aanbeveling gezien het resterende opwaartse potentieel.

Naar overzicht