KBC Securities zet NX Filtrations "Under Review" wegens snel slinkende liquiditeit

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 9 feb 2026

10:40

NX Filtration publiceerde jaarcijfers over 2025 die wijzen op een sterke terugval van de liquiditeitspositie. Ondanks stabiele marges bleef de volumegroei onder verwachting en liep het verlies verder op. Dat zet druk op de financiële slagkracht van het bedrijf, zegt KBC Securities‑analist Kristof Samoy.

NX Filtration?

NX Filtration , opgericht in 2016, is een watertechnologiebedrijf dat waterfilters produceert op basis van zijn eigen technologie voor directe nanofiltratie. Het bedrijf is opgericht door Prof. Dr. Erik Roesink die de baanbrekende technologie ontwikkelde aan de Universiteit Twente. Het bedrijf is gevestigd in Enschede (NL) en verkoopt zijn producten wereldwijd.

Omzetgroei blijft fors onder eerdere verwachtingen

NX Filtration had midden december al gewaarschuwd dat de omzet in 2025 zou uitkomen op slechts 14 miljoen euro. Dat impliceert een groei van iets meer dan 25 procent, wat scherp contrasteert met de eerdere vooruitzichten die uitgingen van een groei tussen 50 en 70 procent. Met de publicatie van de volledige jaarcijfers werd die waarschuwing bevestigd.

De groepsomzet over heel 2025 bedroeg uiteindelijk 14,1 miljoen euro. Daarvan werd 8 miljoen euro gerealiseerd in de eerste jaarhelft en 7,4 miljoen euro in de tweede jaarhelft. De activiteit Municipal Water (waterzuivering voor steden en gemeenten) leverde 4,8 miljoen euro op, tegenover 3,7 miljoen euro een jaar eerder. Industrial Water (waterbehandeling voor industriële klanten) was goed voor 7,8 miljoen euro, vergeleken met 6,4 miljoen euro in 2024. Andere inkomsten, waaronder onder meer pilotverhuur* en subsidies, bedroegen 1,5 miljoen euro tegenover 1 miljoen euro het jaar voordien.

*Pilotverhuur betekent dat een bedrijf tijdelijk een kleinschalige installatie (“pilot”) verhuurt aan een klant om een technologie in de praktijk te testen vóór een definitieve aankoop.

Marges houden stand, maar verliezen blijven groot

Ondanks de teleurstellende volumegroei hield de brutomarge goed stand. Die kwam uit op 59,1 procent, licht onder de 60 procent van een jaar eerder. De EBITDA* bleef echter duidelijk onder de verwachtingen van KBC Securities. Die daalde tot min 16,5 miljoen euro, terwijl de analist had gerekend op min 12,4 miljoen euro.

EBITDA is een maatstaf voor de operationele winstgevendheid van een bedrijf. EBITDA staat voor Earnings (winst), Before (vóór), Interest (interestlasten), Taxes (belastingen), Depreciation (afschrijvingen), Amortization (waardeverminderingen). EBITDA is winst uit de gewone bedrijfsactiviteiten, vóór financiering, belastingen en boekhoudkundige afschrijvingen.

Dankzij striktere kostenbeheersing wist NX Filtration de terugkerende EBITDA (REBITDA) wel aanzienlijk te verbeteren. Die kwam uit op min 13,8 miljoen euro, tegenover min 17,4 miljoen euro in 2024. De operationele kosten (OPEX) daalden tot 22,7 miljoen euro, van 24,5 miljoen euro een jaar eerder. Het aantal werknemers werd teruggebracht tot 158 eind 2025, tegenover 169 eind 2024.

Wanneer ook niet‑terugkerende elementen worden meegerekend, liep het EBIT‑verlies* verder op tot min 25,1 miljoen euro, tegenover min 23,8 miljoen euro in 2024.

*EBIT is een maatstaf voor de operationele winst van een bedrijf. EBIT zijn Earnings, Before, Interest, Taxes. EBIT = bedrijfswinst vóór interesten en belastingen, maar na afschrijvingen en waardeverminderingen.

Sterke daling van de kaspositie

De grootste zorg in de analyse betreft de evolutie van de liquiditeit. De bruto kaspositie* daalde op jaarbasis fors tot 28,5 miljoen euro, tegenover 53,3 miljoen euro eind 2024. Rekening houdend met bank‑ en leasingverplichtingen bleef er eind 2025 nog slechts 2,8 miljoen euro aan nettokas over, tegenover 27,9 miljoen euro een jaar eerder.

Het netto werkkapitaal steeg tot 17,2 miljoen euro, van 14,5 miljoen euro in 2024. De investeringsuitgaven daalden daarentegen sterk en kwamen uit op 6 miljoen euro, tegenover 25,9 miljoen euro het jaar voordien.

De bruto kaspositie is het totaalbedrag aan beschikbare cash en kasequivalenten dat een bedrijf op een bepaald moment in kas heeft, zonder rekening te houden met schulden. Meestal omvat dit geld op bankrekeningen, kasmiddelen, zeer kortlopende en makkelijk opvraagbare beleggingen. Het is dus de “cash vóór aftrek van schulden”. Bij NX Filtration is de scherpe daling van de bruto kaspositie een alarmsignaal, maar de netto kaspositie is nog belangrijker omdat die toont hoeveel financiële ruimte er écht overblijft.

Vooruitzichten blijven vaag

Na vier winstwaarschuwingen geeft NX Filtration geen gekwantificeerde vooruitzichten meer voor het lopende boekjaar. Opvallend genoeg blijft het bedrijf wel vasthouden aan een gemiddelde jaarlijkse groei van 50 procent op middellange termijn. Volgens het management groeit en versterkt de pijplijn, al werden geen concrete cijfers vrijgegeven over de orderinstroom in januari.

Het bedrijf wil zijn bestaande aanpak voortzetten om OEM‑relaties* uit te bouwen via pilootprojecten en herhaalorders. Tegelijk zegt het management de kostenstructuur proactief af te stemmen op het tempo waarin de groei effectief wordt gerealiseerd, met als doel het pad richting break-even onder controle te houden.

*OEM‑relaties zijn samenwerkingen met Original Equipment Manufacturers — bedrijven die eindproducten of installaties bouwen en verkopen onder hun eigen merk, maar daarin technologie of componenten van een andere partij integreren

KBC Securities over NX Filtration

Volgens KBC Securities‑analist Kristof Samoy zijn de stabiele brutomarges een positief punt, maar vormt de snelle afkalving van de liquiditeitspositie een ernstige bekommernis. Dat NX Filtration geen concrete vooruitzichten meer geeft voor het lopende jaar, terwijl het wel vasthoudt aan zijn middellangetermijndoelstelling van een EBITDA‑break-even, acht hij weinig overtuigend.

Tot nu toe ging KBC Securities uit van een EBITDA‑break-even tegen eind 2027, maar de recente cijfers maken dat scenario volgens Samoy aanzienlijk minder waarschijnlijk. De combinatie van onvoldoende versnelling in de omzet en een snel dalende kaspositie betekent dat een nieuwe, verwaterende kapitaalverhoging niet kan worden uitgesloten. Dat vooruitzicht kan volgens hem leiden tot bijkomende volatiliteit in het aandeel.

KBC Securities plaatst daarom de aanbeveling en het koersdoel onder herziening. De vorige inschatting was een “Houden”-aanbeveling met een koersdoel van 2,4 euro.

Naar overzicht