D'Ieteren (+2,21 naar 157 euro) is vanmorgen een hoogvlieger op de Brusselse beursvloer en deze prestatie is zonder meer het werk van het erg sterke halfjaarrapport dat de groep gisteravond publiceerde. De divisies Belron, Auto en PHE zetten hun schouders onder deze prestatie die meteen ook tot hogere verwachtingen leidde, geeft KBC Securities-analist Michiel Declercq mee.

D’Ieteren?

D’Ieteren is een Belgische holding met verschillende niet-beursgenoteerde participaties: Belron (de autoglasactiviteiten, bij ons bekend via Carglass), D’Ieteren Automotive (D’Ieteren is de enige invoerder en verdeler van Volkswagen-merken in België), Moleskine (producent van luxenotaschriftjes met een zachte kaft) TVH Parts (Belgische wereldspeler op gebied van onderdelen voor heftrucks, industriële voertuigen, bouwmachines en landbouwtractoren), Parts Holding Group (PHE, een distributiegroep die via verschillende kanalen reserve-onderdelen van lichte en zware voertuigen over heel West-Europa levert) en D’Ieteren Immo (Belgische vastgoed, waarvan een groot deel bestaat uit de gebouwen van D’Ieteren Automotive).

De cijfers in een notendop

Op groepsniveau boekte de groep een groei van de aangepaste winst per aandeel met 46,5% tot 549 miljoen euro en nam daarmee vlot de maat van de verwachting van 475 miljoen euro. Merk echter op dat 31,1 miljoen euro van dat resultaat het gevolg was van de ‘herclassificatie’ van op aandelen gebaseerde betalingen en andere incentiveplannen. Wanneer dat effect buiten beschouwing wordt gelaten, is de prestatie nog steeds ongeveer 10% boven de verwachtingen van analist Michiel Declercq.

Op het niveau van de verschillende participaties ziet de prestatie er als volgt uit:

• Belron: organische omzet +10,1% tot 3.074 miljoen euro (3.040 miljoen verwacht door Michiel Declerq). Bedrijfswinst + 35,8% tot 673,3 miljoen euro (616 miljoen verwacht)
• Automotive: omzet + 47,8% tot 2.732 miljoen euro (2.592 miljoen verwacht). Bedrijfswinst +51,6% tot 146,6 miljoen euro (115 miljoen verwacht)
• TVH: organische omzet +0,5% tot 794 miljoen euro (791 miljoen verwacht), bedrijfswinst - 26,3% tot 106,1 miljoen euro (112 miljoen verwacht)
• PHE: organische omzet +12,2% tot 1.296 miljoen euro (1.304 miljoen verwacht). Bedrijfswinst van 123,8 miljoen euro (108 miljoen verwacht)

D’Ieterens vooruitzichten

Met de halfjaarprestatie in de hand verhoogde D’Ieteren de vooruitzichten voor de bedrijfswinst van rond 900 miljoen naar ten minste 960 miljoen euro. Merk echter op dat de vooruitzichten 50 miljoen omvatten aan herclassificatie van op aandelen gebaseerde betalingen en lange termijnincentives.

KBC Securities over D’Ieteren

Misschien lijken de verhoogde vooruitzichten op het eerste gezicht niet zo sterk, dat waren de resultaten in de eerste helft van 2023 wel, zegt Michiel Declercq. Die werden in het bijzonder aangedreven door een indrukwekkende marge van 21,9% bij Belron, evenals indrukwekkende resultaten bij Auto en PHE.

Hoewel het management lagere marges verwacht bij Belron, Auto en PHE in de tweede helft als gevolg van het seizoensgebonden effect, denkt Michiel Declercq dat D'Ieteren makkelijk de nieuwe doelstelling van minstens 960 miljoen euro bedrijfswinst aan het einde van het jaar kan behalen en zelfs kan overtreffen. Hierdoor blijft D'Ieteren voor op schema om zijn doelstellingen voor 2025 te bereiken.

En net dat wordt volgens Michiel Declercq nog niet ten volle geapprecieerd door de beleggers. Gebaseerd op een koers-winstverhouding van ongeveer 12x voor een bedrijf dat naar verwachting met dubbele cijfers zal groeien en een korting op de SOTP-waardering (som van de delen) van bijna 40%,  houdt hij vast aan de “Kopen”-aanbeveling en het koersdoel van 225 euro, tegen huidige koersen goed voor een opwaarts potentieel van 45%.