vr. 1 sep 2023
Op papier blijven fabrikanten van landbouwmachines sterk presteren, maar de aandelenkoersen blijven achter bij de algemene markt door de angst dat de piek van de cyclus achter ons ligt. Kunnen innovatieve technieken, aangespoord door AI, recordverkopen in stand houden of ligt de hausse in de landbouw achter ons?
KBC Asset Management gelooft dat beide scenario's elkaar niet hoeven uit te sluiten en ziet nog steeds langetermijnkansen in de sector. CNH Industrial en John Deere krijgen daarbij de voorkeur op de rest van het pak, onder meer door de winstgevendheid, de staat van dienst en het dealernetwerk.
Sterke kwartaalresultaten worden niet beloond
Industriereuzen John Deere, CNH Industrial en AGCO slaagden er allemaal in om sterke resultaten neer te zetten tijdens het afgelopen inkomstenseizoen. Het Italiaans-Amerikaanse CNH, bekend van de New Holland-tractoren, rapporteerde de hoogste productie sinds 2015, dankzij de versoepeling van de toeleveringsketens en de aanhoudende vraag naar zware landbouwmachines.
De verkoop steeg met 8% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar en de winstmarges bleven op recordhoogte dankzij sterke prijsinitiatieven.
De Amerikaanse gigant én toonaangevende speler John Deere deed het nog beter en legde de lat die analisten hadden gelegd verrassend gemakkelijk hoger. Ondanks solide resultaten en een optimistische boodschap van de meeste managementteams, namen de aandelenkoersen een behoorlijke duik.
John Deere en CNH daalden beide ongeveer 6% op de dag dat hun resultaten werden gepubliceerd. AGCO wist het verlies te beperken tot -3%. Sinds het begin van het jaar is de sector gemiddeld met ongeveer 13% gedaald. Een schril contrast met de brede markt die stevig in het groen staat.
Angst voor pieken jaagt beleggers angst aan
Het spookbeeld dat het beste achter de rug is, houdt beleggers voorlopig aan de zijlijn. Machinefabrikanten hebben twee uitzonderlijk sterke jaren achter de rug. Boeren hebben meer betaald voor nieuwe machines in de nasleep van de Russische invasie in Oekraïne, waardoor de prijzen van gewassen wereldwijd de hoogte in gingen.
Tegelijkertijd stelden ongekende doorlooptijden als gevolg van haperende toeleveringsketens en tekorten aan spaanders fabrikanten in staat om de prijzen zonder veel weerstand te verhogen. Daar lijkt nu echter een einde aan te komen.
Toenemende oogsten in de VS, Brazilië en Rusland zorgen voor een afkoeling van de oogstmarkten, waardoor boeren minder geld overhouden om aan machines te besteden. De prijzen voor maïs, het meest gezaaide gewas in de VS, zakten deze maand naar het laagste punt sinds 2020. Bovendien lijken de voorraadtekorten achter de rug en waarschuwen dealers nu zelfs voor overaanbod.
Tot slot stellen boeren grote investeringen steeds vaker uit vanwege macro-economische onzekerheden.
Innovaties kunnen de cyclus verlengen
Historische gegevens tonen aan dat de landbouwsector inderdaad economische cycli doormaakt. Periodes van buitengewone winsten worden afgewisseld met periodes van krimpende vraag en zwakke marges. Verkoopvolumes voor nieuwe machines worden bepaald door verschillende factoren zoals voedsel- en gewasprijzen, de leeftijd van de vloot, het weer, koopkracht en de wereldeconomie.
Maar niet elke cyclus hoeft hetzelfde te zijn. Industrie-experts geloven zelfs dat nieuwe innovaties zoals precisielandbouw, die technologie en AI gebruiken om landbouwprocessen te automatiseren, de huidige cyclus kunnen verlengen. Autonome tractoren, weersvoorspellendesoftware, nauwkeurigeirrigatie- en kunstmestsystemen zouden wel eens zo ontwrichtend kunnen blijken dat ze jarenlang recordverkopen blijven genereren.
De voordelen van deze nieuwe technologieën, zoals het verminderen van de behoefte aan handenarbeid, het verlagen van de inputkosten en het verbeteren van de gewasopbrengsten, zijn naar verluidt zo belangrijk dat boeren meer dan bereid zijn om de investering te doen. In welke mate de revolutie zich voltrekt, valt echter nog te bezien. Fundamentals op lange termijn intact.
Voorlopig blijft KBC Asset Management positief over de langetermijnvooruitzichten voor de cruciale landbouwsector. Onze analisten zijn van mening dat de markt te pessimistisch is. Zelfs als de automatiseringshausse niet aan de verwachtingen voldoet, zijn machineaandelen relatief goedkoop.
Ze geven momenteel daarom de voorkeur aan CNH Industrial vanwege diens aantrekkelijke waardering ten opzichte van sectorgenoten en diens vermogen om de marges de komende jaren te verbeteren.
Ook John Deere prijkt hoog op de favorietenlijst, vanwege zijn ongeëvenaarde winstgevendheid, de staat van dienst en diens dealernetwerk.
Analistenconsensus
Financieel-econoom Tom Simonts heeft beide bovenstaande bedrijven, samen met enkele andere sectorgenoten, in een overzicht gegoten dat gebaseerd is op de analistenverwachtingen zoals verzameld door Thomson Reuters Eikon. En dat ziet er zo uit:
