Het is dan toch eens gebeurd: Melexis verliest vandaag 11% en zusterbedrijf X-Fab verliest 8% van zijn waarde, omwille van een winstwaarschuwing voor 2019. Nochtans werden de (verlaagde) verwachtingen voor 2018, zowel qua omzet, EBITDA als nettowinst, wel netjes in de lijn der verwachtingen geloodst. Maar de toekomst weegt zwaarder door en verlaagt ook KBC Securities het koersdoel.

Groei in 2018

Het probleem situeert zich niet helemaal in 2018, maar wel in het feit dat de tijdelijke verzwakking in de eindmarkten een iets meer structureel kantje gekregen lijkt te hebben. De verlaagde verwachtingen voor het vierde kwartaal werden immers ingelost: de omzet kwam uit op 141,6 miljoen euro en het nettoresultaat op  28,5 miljoen euro.

Verzwakking in 2019

Voor 2019 wordt nu gemikt op een jaaromzet die lager zal zijn dan 570 miljoen euro, terwijl analisten nochtans rekenden op 5,9% groei tot net geen 600 miljoen euro. Dat is ook voor analist Guy Sips een verrassing, die in een toelichting van concurrent Infineon gisteren andere geluiden meende te horen (>> lees ook: Concurrenten van Melexis waarschuwen voor toekomstige groei). Maar dat mag niet baten, want Melexis rekent in het eerste kwartaal van 2019 slechts op een omzet van 112 à 118 miljoen euro, een brutowinstmarge van ongeveer 41% en een EBIT-marge van ongeveer 13%. Analisten rekenden echter op ongeveer 140 miljoen euro omzet en een EBIT-marge van ongeveer 24,5%.

Aandeelhouders?

Erg blij zijn de aandeelhouders vandaag natuurlijk niet, maar als er dan toch een opsteker i,s dan is het dat er niet geraakt wordt aan het dividend. Er zal over 2018 in totaal 2,20 euro worden uitbetaald. Inclusief het interimdividend van 1,30 euro, dat in oktober 2018 werd uitbetaald, zit er dus nog een slotdividend van 0,90 euro per aandeel aan te komen, te betalen op 24 april 2019.

De mening van KBC Securities

Analist Guy Sips moet zijn eerdere optimisme inruilen voor realisme en verlaagde daarom zijn prognoses voor de komende jaren. De omzet zou in 2019 geen 602 miljoen euro bedragen, zoals eerder gedacht, maar wel 560 miljoen euro, terwijl de brutowinst op 244,1 miljoen euro moet uitkomen. De recurrente bedrijfskasstroom (REBITDA) zou in het nieuwe scenario moeten terugvallen van 190,6 miljoen naar 151,6 miljoen euro in 2019, maar moet tegen 2021 een forse groeispurt inzetten (+59%) naar 240,6 miljoen euro.

De omzet moet tegen 2021 uitkomen op 734 miljoen euro, wat dik 31% hoger ligt dan in 2019. Er is dus duidelijk hoop op de toekomst, en op de kans dat de impact van de handelsoorlog en de tijdelijke effecten van de nieuwe testprocedures weer zullen vervagen.

Op naar herstel ?

Feit is dat de verwachte winst per aandeel in 2019 zou moeten dalen van 3,17 naar 2,24 euro en dat het koersdoel wordt verlaagd van 85 naar 70 euro. Het “Kopen”-advies blijft wel op de tabellen staan, omwille van de sterke marktpositie en omdat KBCS ervan uitaat dat er na 2019 hoop op beterschap is. En eens dat duidelijk zal/kan worden, is er ruimte voor herstel. Afwachten dus, en kijken naar elk cijfer dat een herstel van de vraag in de sector kan aanduiden, of een verdere daling kan inleiden.