HAL Trust heeft in 2025 sterke resultaten neergezet, met een duidelijke stijging van de intrinsieke waarde en een forse winstgroei. Die prestatie werd gedragen door solide bijdragen van zowel beursgenoteerde als niet‑beursgenoteerde participaties, met Boskalis als belangrijkste motor. Dat zegt KBC Securities‑analist Livio Luyten, die wijst op de kwaliteit en veerkracht van de portefeuille van HAL in een gemengd marktomgeving.

HAL Trust?

HAL Trust {{29796, HAL TRUST, HAL} is een Nederlandse holding die investeren in een select aantal beursgenoteerde, zoals  zoals Vopak , SBM Offshore en Technip Energies  en particuliere bedrijven. Hoewel de portefeuille van het bedrijf gediversifieerd is, heeft HAL Trust (historisch) een affiniteit getoond met de productie/detailhandel van brillen, baggeren, offshore en andere maritieme diensten.

Sterke groei van de intrinsieke waarde

De intrinsieke waarde (net asset value of NAV*) van HAL Trust steeg in 2025 met 1.190 miljoen euro tot 16.418 miljoen euro op jaareinde. Omgerekend komt dat neer op 181,84 euro per aandeel, tegenover 15.501 miljoen euro of 171,61 euro per aandeel eind 2024. Na uitkering van het dividend over 2024 van 262 miljoen euro en de inkoop van eigen aandelen voor 11 miljoen euro bleef de NAV‑groei uitkomen op 6,8 procent op jaarbasis.

*NAV staat voor Nettoactiefwaarde (Net Asset Value). Het is een maatstaf die aangeeft wat de totale waarde van een onderneming of fonds is, minus alle schulden. NAV geeft beleggers een idee van de intrinsieke waarde van een bedrijf. Bij holdings zoals HAL Trust is NAV cruciaal, omdat het de waarde van alle deelnemingen (beursgenoteerd en niet-beursgenoteerd) weerspiegelt.

Volgens Livio Luyten werd die stijging vooral gedreven door hogere marktwaardes van beursgenoteerde belangen, goed voor samen ongeveer 0,8 miljard euro. Daarbij leverden SBM Offshore, Safilo en Technip Energies de grootste bijdragen. Daarnaast zorgden de sterke resultaten van Boskalis voor een positieve impact van circa 0,7 miljard euro. Dit werd gedeeltelijk gecompenseerd door een daling van ongeveer 0,2 miljard euro in de waarde van het belang in Vopak.

Sinds het jaareinde zorgden verdere beursbewegingen tot midden maart 2026 voor een bijkomende waardestijging van ongeveer 775 miljoen euro. Op basis daarvan raamt de analist de huidige NAV op ongeveer 17,0 miljard euro, of 188,3 euro per aandeel.

De liquide portefeuille* groeide intussen van 2,4 miljard euro naar 2,6 miljard euro en bleef defensief gepositioneerd, met 92 procent in vastrentende waarden en cash. Die portefeuille genereerde in 2025 een stabiel inkomen van 86 miljoen euro.

*De liquide portefeuille is het deel van de activa dat een bedrijf aanhoudt in zeer liquide beleggingen, zoals vastrentende producten (obligaties) en aandelen, die snel en eenvoudig kunnen worden omgezet in cash.

Beursgenoteerde belangen leveren fors hogere bijdrage

De bijdrage van beursgenoteerde belangen aan het nettoresultaat nam in 2025 sterk toe en steeg van 297 miljoen euro in 2024 naar 778 miljoen euro. Die stijging was voornamelijk het gevolg van betere operationele prestaties en hogere dividendinkomsten van SBM Offshore, dat een positieve impact had van ongeveer 160 miljoen euro, en Vopak, goed voor circa 130 miljoen euro.

De totale marktwaarde van de beursgenoteerde participaties bedroeg op jaareinde 4.983 miljoen euro. Tijdens het boekjaar werd Siltronic heringedeeld van de liquide portefeuille naar de categorie beursgenoteerde belangen.

Niet‑beursgenoteerde activiteiten: winstgevendheid stijgt

De geconsolideerde niet‑beursgenoteerde bedrijven van HAL zagen hun omzet in 2025 met 1,7 procent toenemen tot 10.192 miljoen euro, wat neerkomt op een organische groei (groei op eigen kracht, los van de verkoop of aankoop van onderdelen) met 2,4 procent. De winstgevendheid verbeterde sterker dan de omzet: het bedrijfsresultaat (EBITA*)
teeg met 11 procent tot 1.250 miljoen euro.

**EBITDA staat voor Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Het is een maatstaf voor de operationele winstgevendheid van een bedrijf, waarbij kosten zoals rente, belastingen en niet-geldelijke posten (afschrijvingen en amortisatie) buiten beschouwing worden gelaten.

Boskalis leverde opnieuw een bijzonder sterke prestatie. De omzet* van de maritieme dienstverlener steeg met 2,3 procent op jaarbasis tot 4,46 miljard euro, terwijl de EBITDA** met 15,7 procent toenam tot 1.336 miljoen euro. Die groei werd ondersteund door sterke activiteiten in baggerwerken en offshore‑energie, gecombineerd met een verdere verbetering van de marges. Volgens Livio Luyten is een vergelijkbare positieve marktdynamiek en marge‑expansie zichtbaar bij sectorgenoot DEME.

*Omzet is het totaalbedrag dat een bedrijf verdient door de verkoop van producten of diensten in een bepaalde periode, vóór aftrek van kosten. Het wordt ook wel revenue genoemd. 

Boskalis zette in 2025 ook stappen in de vereenvoudiging van zijn activiteiten. In september 2025 werden de niet‑kernactiviteiten van Smit Lamnalco in Australië en Papoea‑Nieuw‑Guinea verkocht voor 354 miljoen euro in cash.

Actieve portefeuille-aanpassingen

Na het jaareinde bereikte HAL een akkoord over de verkoop van zijn lang aangehouden belang in Atlas Professionals aan Avedon Capital Partners. De transactie, goed voor 89 miljoen euro in cash, zal naar verwachting een netto boekwinst van ongeveer 60 miljoen euro opleveren.

Daarnaast tekende HAL een overeenkomst voor de overname van VolkerWessels Nederland, actief in bouw, vastgoedontwikkeling en infrastructuur. De ondernemingswaarde van die transactie bedraagt 1,6 miljard euro. In 2025 realiseerden de activiteiten van VolkerWessels Nederland een omzet van 3.649 miljoen euro en een EBIT* van 280 miljoen euro.

* Het operationeel resultaat (ook wel EBIT genoemd: Earnings Before Interest and Taxes) is de winst die een bedrijf maakt uit zijn kernactiviteiten, vóór aftrek van rente en belastingen. Wel inbegrepen: omzet minus operationele kosten zoals lonen, huur, grondstoffen, marketing. Niet inbegrepen: financiële kosten (rente), belastingen, en uitzonderlijke posten.

Verder vergrootte HAL zijn participatie in Koppert Group, een wereldspeler in biologische gewasbescherming. In november 2025 verwierf HAL 27,3 procent van de gewone aandelen. De boekwaarde van dat belang bedroeg op jaareinde 143 miljoen euro. Koppert rapporteerde in 2025 een omzet van 450 miljoen euro en een EBITDA van 32 miljoen euro.

KBC Securities over HAL Trust

Volgens KBC Securities‑analist Livio Luyten blijft HAL Trust uitblinken door zijn unieke combinatie van kwalitatief hoogwaardige industriële activa en een gedisciplineerde kapitaalallocatie. De sterke prestaties van Boskalis, de robuuste bijdrage van beursgenoteerde belangen en de gerichte portefeuille‑aanpassingen ondersteunen een verdere waardecreatie. In afwachting van het volledige jaarverslag dat op 31 maart 2026 wordt gepubliceerd, handhaaft KBC Securities voor HAL Trust een koersdoel van 168 euro met een “Opbouwen”-aanbeveling.