Aalberts NV  is een in Nederland gevestigde onderneming. Het houdt zich bezig met geïntegreerde leidingsystemen en hydronische besturingssystemen voor gebouwen, geavanceerde mechatronica voor OEM's (OEM = Original Equipent Manufacturer; het zijn bedrijven die onderdelen of complete producten aan andere bedrijven verkopen) van halfgeleiders en oppervlaktetechnologieën voor diverse industrieën.

 

Het is onderverdeeld in de segmenten gebouwentechnologie en industriële technologie. Het bedrijf ontwerpt, ontwikkelt en produceert geïntegreerde leidingsystemen voor de distributie en regeling van water- of gasstromen in verwarmings-, koel-, water-, gas- en sprinklersystemen in residentiële, commerciële en industriële gebouwen. Het bedrijf werkt ook mee aan de ontwikkeling, engineering en productie van op maat gemaakte geïntegreerde gekwalificeerde modules en oplossingen die de technologische routekaarten van wereldwijd actieve OEM's van halfgeleiderproductieapparatuur mogelijk maken. Het bedrijf biedt geavanceerde warmte- en oppervlaktebehandelingen om de materiaaleigenschappen te verbeteren. Met een wereldwijd netwerk van servicelocaties biedt Aalberts op maat gemaakte processen aan klanten in de algemene industrie, de auto-industrie, de luchtvaart en de halfgeleiderindustrie.

 

Aalberts heeft leidende posities in 4 technologieclusters waar structurele winstgroei mogelijk wordt gemaakt door een bedrijfscultuur gericht op 4 hefbomen: productinnovatie, prijszettingsvermogen & -discipline, operationele excellentie en actief portfoliomanagement. De staat van dienst is het bewijs van deze succesformule die de komende jaren onder de nieuwe CEO zal worden toegepast. De technologieclusters genieten van structurele rugwind in energie-efficiëntie in gebouwen, vraag naar de alomtegenwoordige halfgeleiderchip, nieuwe toeleveringsketens en duurzaam transport. Niet-ondersteunende markten maken van 2024 een overgangsjaar. Het voorspellen van de exacte timing van het winstherstel is herstel is lastig, maar wordt ruimschoots gecompenseerd door de huidige multiples.

 

Aalberts heeft de afgelopen tien jaar een indrukwekkend trackrecord laten zien. Innovatie voedde de autonome groei (gemiddeld 4%), terwijl operationele uitmuntendheid en desinvesteringen en acquisities de EBITA-marges (bedrijfskasstroom-marges) opdreven. Eveneens ondersteunend in deze ontwikkeling is het sterke prijszettingsvermogen en de prijsdiscipline, waardoor de marges consistent boven de 60% uitkomen.In totaal steeg de ROCE (Return on capital employed, winst op geïnvesteerd vermogen) van 14% (2014) naar 17% (2023).

 

Sinds de jaren 2000 is Aalberts gediversifieerd op het gebied van halfgeleiders en verwierf belangrijke competenties in het ontwikkelen en bouwen van WFE-componenten (Wafer Fab Equipments). Technologie-gebaseerde overnames, substantiële investeringen in engineering & productiecapaciteiten en verticale integratie van belangrijke leveranciers maakten Aalberts een vertrouwde moduleproducent van toonaangevende OEM's zoals ASML. Verdere uitbreidingen in deze business unit (ca. 0,5 miljard euro omzet) kunnen worden verwacht in Europa, Azië of de VS.

 

Toonaangevende capaciteiten in materiaalverbetering profiteren van focus op duurzaam transport (lichtgewicht onderdelen voor auto- en luchtvaartindustrie), industriële reshoring (precisieonderdelen) en additive manufacturing. Desinvesteringen in Europa zouden kunnen plaatsvinden, terwijl externe groeiambities in de VS werden uitgesproken.

 

De herziene EPBD (Energy Performance of Buildings Directive, een directive van Europa m.b.t. de decarbonisatie) blijft aanzienlijk achter bij de hoge ambities die aanvankelijk door de Europese Commissie werden uitgesproken. De wetgeving geeft een duidelijk pad naar geleidelijke decarbonisatie van gebouwen. Ondertussen is het marktaandeel van warmtepompen op waterbasis nog steeds aan het groeien, ondanks de subsidieverlagingen. Overnames in de Amerikaanse verwarmingsmarkt kunnen worden verwacht.

 

Productinnovatie, vermindering van installatietijd (power pers), geïntegreerd aanbod, digitalisering, zullen de leidende posities consolideren. Margeondersteuning door desinvesteringen wordt verwacht.

De prognoses van KBC Securities omvatten organische groei en margedoelstellingen van de strategiecyclus op basis van onverminderde investeringen gebaseerd op  R&D-inspanningen. In lijn met anekdotische commentaren van Aalberts' klanten waarnaar verwezen wordt in de recente trading update, voorziet KBCS verbeterende volumetrends en gaat uit van aanhoudende prijsdiscipline in de tweede jaarhelft van 2024. De exacte timing van van het winstherstel gekoppeld aan de eindmarktgroei in 2025 is moeilijk in te schatten, maar wordt meer dan gecompenseerd door de huidige handelsmultiples.

 

De analist van KBC Securities, Kristof Samoy, start zijn opvolging met een opbouwen-aanbeveling en koersdoel van 45 euro.