Novartis verliest koopadvies bij KBC Asset Management

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 4 mrt 2019

13:40

Toen KBC Asset Management het advies voor het aandeel Novartis medio 2017 naar "Kopen" bracht, zag sectoranalist Pieter Mahieu voldoende redenen om positiever te worden. Novartis kreeg een nieuwe CEO, het sentiment rond het aandeel was eerder aan de negatieve kant, de pijplijn kreeg onvoldoende aandacht en het negativisme over Alcon en Sandoz vierde hoogtij. Er was dus ruimte voor een positievere insteek, en dat werd de voorbije maanden ook realiteit.

De markt prijst nu al een aantal van die factoren in: de nieuwe CEO heeft van investeerders meer krediet gekregen, de verkoop van een deel van de generieke divisie is een feit zodat enkel de biosimilar business (moeilijk te maken generieke medicijnen) overblijft en de finale beslissing om Alcon naar de beurs te brengen werd genomen. Daardoor zal Novartis minder dan vroeger een conglomeraat zijn, maar weer een pure farmaspeler. De conglomeraatdiscount is dan ook zo goed als volledig verdwenen.

Maar nu breekt voor het bedrijf een volgende fase aan, waarbij de pijplijn moet beginnen te renderen. De nieuwe CEO Vasant Narasimhan is bijzonder goed thuis in het onderzoekslab en er wordt dan ook verwacht dat onder zijn bewind de pijplijn onder stoom komt te staan. Narasimhan stond ook aan de wieg van Novartis' overname van Avexis (voor een bedrag van 7,4 miljard USD), een bedrijf dat is gericht op gentherapie. Dat is dezelfde technologie die Roche vorige week in huis haalde via de overname van Spark Therapeutics (lees meer...), al betaalde die laatste 'slechts' 4,2 miljard USD.

De visie van KBC Asset Management

Het herstructureringsverhaal van Novartis heeft zich al gedeeltelijk gemanifesteerd. De nieuwe CEO nam de beslissing om Alcon af te splitsen, een gedeelte van de Sandoz-divisie werd verkocht en nieuwe producten werden aan de pijplijn toegevoegd. Nu enkele belangrijke hordes genomen zijn, is het volgens analist Pieter Mahieu tijd om wat gas terug te nemen. Het is bovendien afwachten of de huidige transformatie ook op de lange termijn haar vruchten zal afwerpen.

Met de focus op de pijplijn mogen we ook niet uit het oog verliezen dat de komende jaren heel wat medicijnen hun patentbescherming verliezen, en dat het niet zo evident zal zijn het omzetverlies te compenseren. Denk maar aan Galvus, Gilenja, Gleevec,… die toch wel belangrijk zijn voor de omzet van Novartis.

Omdat het koersdoel van 92 CHF zo goed als bereikt is, wordt het advies teruggebracht van "Kopen" naar "Houden".

Naar overzicht