Novo Nordisk waarschuwt voor scherpe terugval in 2026

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 4 feb 2026

10:40

Volgens KBC Securities-analist Andrea Gabellone presenteerde Novo Nordisk zwakke vooruitzichten voor 2026, die duidelijk onder de verwachtingen lagen en sterk beïnvloed worden door prijsdruk, concurrentie en het verstrijken van patenten. Hij merkt op dat het bedrijf zelf expliciet waarschuwt voor lagere gerealiseerde prijzen en een omzetdaling in de Verenigde Staten. Daarnaast ziet Andrea dat de markt te veel hoopt op een positieve uitkomst van de REDEFINE‑4‑studie, terwijl hij inschat dat dit geen vanzelfsprekende meevaller wordt.

Novo Nordisk?

Novo Nordisk is een wereldwijd gezondheidszorgbedrijf dat actief is in de diabeteszorg. Het bedrijf houdt zich ook bezig met het ontdekken, ontwikkelen, produceren en vermarkten van farmaceutische producten. Novo Nordisk opereert via twee segmenten: diabetes- en obesitaszorg (waaronder insuline, GLP-1, glucagon, orale antidiabetica en injectiesystemen) en biofarmaceutica (zoals hemofiliezorg, groeihormoontherapie en hormoonvervangingstherapie). Het biedt onder meer het obesitasmedicijn Saxenda aan, evenals producten zoals NovoLog/NovoRapid, NovoLog Mix/NovoMix, Prandin/NovoNorm, NovoSeven, Norditropin en Vagifem. Op 31 december 2016 verkocht het bedrijf zijn producten in meer dan 180 landen en was het commercieel georganiseerd in twee regio’s: Noord-Amerika en Internationale Operaties.

Resultaten 2025: groei vertraagt, prijsdynamiek verzwakt

Andrea geeft aan dat Novo Nordisk in 2025 een omzet realiseerde van 309.1 miljard DKK, een stijging van 6% in DKK en 10% bij constante wisselkoersen (CER). De bedrijfswinst steeg met 6% bij CER tot 127,7 miljard DKK, maar daalde 1% in DKK. Vooral het vierde kwartaal leverde een zwakkere groei op bij CER, wat Andrea zorgen baart over de houdbaarheid van de prijszettingsmacht richting 2026.

Daarnaast voegt hij toe dat het bedrijf vanaf 2026 nieuwe aangepaste rapporteringscijfers introduceert. Die moeten de impact neutraliseren van een grote, niet‑contante provisieomkering van 4,2 miljard dollar in het Amerikaanse 340B‑programma. Zonder deze aanpassing zou Novo zelf rekenen op –1% omzet en +11% EBIT‑groei bij CER. Noyens merkt op dat de scherpe negatieve indruk van de guidance deels voortkomt uit deze presentatiekeuze, die bedoeld is om ruis weg te werken.

Verwachtingen 2026: scherpe daling door prijzen, concurrentie en patentverval

De aangekondigde vooruitzichten voor 2026 leest Andrea als uitgesproken negatief. Novo Nordisk verwacht:

–5% tot –13% aangepaste omzetgroei (CER)
–5% tot –13% aangepaste EBIT‑groei (CER)

Het bedrijf wijst zelf op drie oorzaken:

Lagere gerealiseerde verkoopprijzen, vooral in de Verenigde Staten
Toenemende concurrentie, met name in obesitasbehandelingen
Patentverval voor semaglutide in bepaalde internationale markten

Volgens Andrea impliceert de guidance een dalende omzet in de VS, gedeeltelijk gecompenseerd door groei buiten de VS.

Volume als tegengewicht voor prijsdruk?

De analist ziet dat Novo Nordisk sterker inzet op volume als strategische hefboom, vooral via nieuwe vormen van obesitasbehandelingen. Het bedrijf wees op een snelle opstart van voorschriften voor de Wegovy‑pil, met ongeveer 50.000 totale wekelijkse voorschriften per 23 januari, grotendeels op zelfbetalingsbasis. In het optimistische scenario kunnen deze volumes de prijsdruk verzachten, maar Noyens benadrukt dat dit verre van zeker is.

REDEFINE‑4: de cruciale katalysator voor 2026

Voor de beurskoers in 2026 ziet Andrea één echte doorslaggevende factor: de REDEFINE‑4‑studie. Deze onderzoekt het combinatiepreparaat CagriSema tegenover tirzepatide (Zepbound) binnen obesitasbehandeling.

Het sleutelvraagstuk volgens hem:

Kan Novo aantonen dat CagriSema minstens even effectief is in gewichtsverlies, zonder noemenswaardige toename in therapie-uitval?

Dit is bepalend voor:

de verdediging van het huidige marktaandeel van injecteerbare behandelingen
de commerciële ruimte voor orale varianten zoals de Wegovy‑pil

Andrea waarschuwt dat de markt te optimistisch lijkt en dat een positieve verrassing niet vanzelfsprekend is.

Andere belangrijke katalysatoren in 2026

Naast obesitasbehandelingen wijst de analist op een reeks andere data‑momenten met mogelijk grote koersimpact:

Ziltivekimab (ZEUS‑studie) – cardiovasculaire uitkomsten bij CKD-patiënten met ontsteking, primaire voltooiing rond juni 2026
Etavopivat (HIBISCUS‑studie) – sikkelcelziekte, primaire voltooiing rond februari 2026 (geschat)
Regelgevende beslissingen over:
- Mim8 (hemofilie A)
- CagriSema (obesitas)

Volgens Andrea bepalen deze factoren in belangrijke mate de waarderingsruimte van de onderneming op middellange termijn.

KBC Securities over Novo Nordisk

De KBC Securities-analist beschouwt de vooruitzichten voor 2026 als duidelijk negatief, met substantiële neerwaartse bijstellingen noodzakelijk om aan te sluiten bij de bedrijfsverwachtingen. Hij acht het risico groot dat de markt te hoog gespannen verwachtingen koestert rond de REDEFINE‑4‑studie en ziet betere waarderingskansen elders in de sector.

Andrea zou eerder instappen in Eli Lilly wanneer dat aandeel verder corrigeert op prijsdrukvrees. Voor Novo Nordisk heeft Andrea geen aanbeveling en koersdoel.

Naar overzicht