Prognoses iets naar beneden bijgesteld, maar waardering blijft zeer aantrekkelijk

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 14 okt 2024

13:45

Bekaert?

Bekaert is een wereldleider in staaldraadproducten. De onderneming is georganiseerd in vier divisies: Rubber Reinforcement, Steel Wire Solutions, Specialty Products en Bridon Bekaert Ropes Group. Bekaert is de grootste producent ter wereld van staalkoord voor bandversterking, met een wereldwijd marktaandeel van ongeveer 30%, ruim voor het Chinese Xingda. Bekaerts referentie-aandeelhouder is de stichtende familie Bekaert.

KBC Securities heeft de onderliggende EBIT-verwachtingen (EBIT=bedrijfswinst) voor geheel 2024-2026 met 3-5% verlaagd na
zwakker dan verwachte recente macrocijfers en voorzichtige berichten uit de auto-, bouw- en waterstofindustrie. KBCS ziet nog steeds een geleidelijke margegroei over de periode 2024-2026, omdat KBCS verdere winstgroei verwacht. KBCS ziet ook een geleidelijk verbeterende mix waarbij meer winstgevende segmenten zoals Specialty Products en BBRG (Bridon Bekaert Ropes Group) boven het bedrijfsgemiddelde groeien.

Bekaert genereert een aanzienlijke vrije kasstroom en vertrekt van een zeer solide balans en bij afwezigheid van verdere overnames, gaat KBCS ervan uit dat Bekaert een netto kaspositie zal bereiken in de loop van 2026.

Onderliggende EBIT-prognoses voor 2024-2026 verlaagd met 3-5%

KBCS herinnert eraan dat Bekaert een daling van 11% in geconsolideerde omzet rapporteerde in de eerste jaarhelft 2024 met een onderliggende EBIT-marge (EBIT= bedrijfswinst) die steeg met 20 basispunten op jaarbasis tot 9,9%. Het bedrijf voorspelde bij de publicatie van de halfjaarresultaten dat het uitging van een bescheiden omzetdaling in geheel 2024, maar verwachtte een stijging van de onderliggende EBIT-marge.

Gezien de recente verzwakking van de macro-economische gegevens en negatief nieuws uit de auto-industrie (veel winstwaarschuwingen van OEM's waaronder VW Group, BMW, Stellantis en Mercedes-Benz), heeft KBCS besloten om zowel de omzet- als margeverwachtingen voor de rest van het jaar naar beneden bij te stellen. Dit heeft geleid tot een algehele herziening van de onderliggende EBIT-prognose voor 2024 prognose met ongeveer 4% naar 378 miljoen euro. In de nieuwe prognose is nog steeds rekening gehouden met een stijging van de onderliggende EBIT-marge voor het boekjaar
2024.

Voorzichtigheidshalve heeft KBCS de EBIT-prognoses voor 2025/2026 naar beneden bijgesteld, met respectievelijk 5% en 3%,
waardoor de EBIT-marge voor 2026 nu 9,9% bedraagt (in tegenstelling tot de bedrijfsverwachting van >10%).

Sterke balans kan worden gebruikt voor overnames, hoewel aandeleninkoop weer in beeld kan komen

Na twee aandeleninkoopprogramma's in de afgelopen jaren (van elk ongeveer 120 miljoen euro), gooide Bekaerts nog vrij nieuwe CEO het roer om tijdens de CMD (Capital Markets Day) van 2023 en verklaarde hij prioriteit te geven aan de groei van het bedrijf (in geselecteerde groeigebieden zoals energietransitie, bouw en decarbonisatie). Sinds het begin van het jaar heeft Bekaert de producent van synthetische touwen BEXCO overgenomen (voor een bedrag van 40 miljoen euro). KBCS heeft geen verdere overnames in hun model ingecalculeerd.

KBC Securities over Bekaert

De waardering blijft zeer aantrekkelijk. Het DCF-model (discounted cashflow-model) is gebaseerd op de kosten van het eigen vermogen van 8,8%, een schuldkost na belastingen van 2,8% en een vrij lage langetermijn FCF-groei (FCF = vrije kasstroom) van 0,5%, wat een reële waarde oplevert van ongeveer 58 euro per aandeel. Met een geschatte koerswinst voor 2025 (verwacht) van 6,8x en een verwacht FCF-rendement 2025 van 12,0%, is Bekaert ook goed gepositoneerd ten opzichte van sectorgenoten. KBCS handhaaft de kopen-aanbeveling en koersdoel van 58 euro.

Naar overzicht