Quest for Growth: bescheiden resultaten en aanhoudende korting op NAV

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 31 okt 2025

10:15

Quest for Growth?

Quest for Growth is een beursgenoteerde privak (privaat privakfonds) die zich specialiseert in investeringen in niet-beursgenoteerde groeibedrijven en succesvolle small caps. Het fonds werd opgericht met de missie om ondernemerschap en innovatie in Europa te ondersteunen, en combineert directe investeringen in bedrijven met participaties via gespecialiseerde fondsen.

Quest for Growth rapporteerde na negen maanden van 2025 een lichte stijging van de NAV (netto-inventariswaarde) per aandeel naar 7,21 euro, terwijl de nettowinst terugviel tot 0,7 miljoen euro. Ondanks een solide rendement van +11% op de beursgenoteerde portefeuille blijft de zichtbaarheid voor een belastingvrij dividend beperkt door een cumulatief verlies van 12,7 miljoen euro.

Financiële prestaties

Per einde september 2025 stond de NAV per aandeel op 7,21 euro, een stijging van 0,6% tegenover 7,17 euro eind 2024. De nettowinst bedroeg 0,7 miljoen euro, fors lager dan 3,8 miljoen euro in de eerste jaarhelft, wat resulteert in een cumulatief verlies van 12,7 miljoen euro op de balans. Dit maakt een belastingvrij dividend in 2025 onrealistisch. Het aandeel steeg 3,6% tot 4,12 euro, waardoor de korting op NAV daalde naar 42,9%, maar blijft ruim boven het historische gemiddelde van 26,1%.

Beursgenoteerde portefeuille

De beursgenoteerde portefeuille leverde een bruto rendement van +11% over de eerste negen maanden van 2025, met sterke prestaties van Nedap (+81%), Norbit (+50% sinds april), Jensen (+42%), INIT (+40%) en Tubize (+38%). Nieuwe posities omvatten De’Longhi, Arcadis, Beijer Alma en Norbit, terwijl Wolters Kluwer, Roche, Datron en Nexus werden verkocht. Nexus leverde een indrukwekkende IRR van circa 20% over 13 jaar. Publieke aandelen vertegenwoordigen 57,4% van de NAV.

Niet-beursgenoteerde portefeuille

De directe venture-investeringen bedragen 13,1 miljoen euro (9,7% van NAV), licht lager door een waardevermindering van 0,5 miljoen euro. Er waren follow-on investeringen in vier ventures, waaronder 1,55 miljoen euro in Gradyent en kleinere bedragen in Rein4ced en DMC. Sensolus en Confo Therapeutics blijven belangrijke namen op de radar.

Fondsen en commitments

De fondsenportefeuille staat op 33,2 miljoen euro (24,6% van NAV), met nieuwe commitments van 3,1 miljoen euro in Capricorn Digital Growth en Sustainable Chemistry. Een afwaardering trof het Healthtech Fund na het mislukken van iSTAR Medical’s samenwerking met AbbVie, terwijl Capricorn ICT Arkiv positief bijdroeg dankzij de geplande overname van Icometrix door GE Healthcare.

KBC Securities over Quest for Growth

De KBC Securities-analist Livio Luyten benadrukt dat de beursgenoteerde portefeuille goed presteert, maar dat de zwakke resultaten van niet-beursgenoteerde activa en het cumulatieve verlies de weg naar een belastingvrij dividend bemoeilijken.

Livio handhaaft zijn kopen-aanbeveling en koersdoel van 5,9 euro.

Naar overzicht