Quest for Growth sloot het eerste kwartaal af met een aanzienlijk verlies, voornamelijk door niet-gerealiseerde minwaarden als gevolg van volatiele en dalende aandelenmarkten. Vooral beursgenoteerde aandelen en softwaregerichte groeibedrijven stonden onder druk, wat woog op de netto‑vermogenswaard, zegt KBC Securities‑analist Livio Luyten.

Quest for Growth?

Quest for Growth is een beursgenoteerde privak (privaat privakfonds) die zich specialiseert in investeringen in niet-beursgenoteerde groeibedrijven en succesvolle small caps. Het fonds werd opgericht met de missie om ondernemerschap en innovatie in Europa te ondersteunen, en combineert directe investeringen in bedrijven met participaties via gespecialiseerde fondsen.

Nettoverlies volledig gedreven door marktschommelingen

Quest for Growth rapporteerde in het eerste kwartaal een nettoverlies van 10,26 miljoen euro, wat overeenkomt met een rendement van -8,4 procent op de netto‑vermogenswaarde. Dat verlies was bijna volledig toe te schrijven aan niet‑gerealiseerde waardeverminderingen, veroorzaakt door volatiele en negatieve marktomstandigheden.

De netto‑vermogenswaarde per aandeel daalde van 7,05 euro eind 2025 naar 5,50 euro, na zowel de negatieve beleggingsperformance als de uitbetaling van de kapitaalvermindering. De brede marktdruk woog zwaar op de verschillende activaklassen binnen de portefeuille.

Beursgenoteerde aandelen zwaar getroffen

De portefeuille van beursgenoteerde aandelen boekte een geschat rendement van -9 procent. Enkele posities leverden wel een positieve bijdrage aan het resultaat. Zo presteerde Jensen sterk met een koersstijging van 8 procent, ondersteund door een solide groei van zowel omzet als winst per aandeel. Ook Norbit (+2 procent) en TKH (+1 procent) droegen positief bij.

Daartegenover stond Mensch und Maschine, de grootste negatieve uitschieter met een koersdaling van 23 procent. Die terugval sluit aan bij de bredere druk op softwareaandelen, mede door zorgen rond een zogenaamde “SaaSpocalypse” in het licht van de opkomst van agentic AI.

Tijdens het kwartaal werden nieuwe posities ingenomen in Krones en SP Group, terwijl de exit uit Kerry werd afgerond. De beursgenoteerde portefeuille blijft geconcentreerd op digitale technologie, gezondheid en cleantech, samen goed voor 60 procent van de netto‑vermogenswaarde.

Venture‑ en groeikapitaal onder druk door lagere multiples

Binnen venture‑ en groeikapitaal werden enkele beperkte vervolg investeringen gedaan, met 75.000 euro in fruitcore robotics (digitale technologie) en 44.000 euro in DMC (cleantech). De waarderingen binnen dit segment stonden echter onder druk door dalende vergelijkbare waarderingsmultiples, vooral bij software‑gerelateerde bedrijven.

Rechtstreekse investeringen in venture‑ en groeikapitaal vertegenwoordigden ongeveer 10 procent van de netto‑vermogenswaarde. Volgens Livio Luyten verhoogt de blootstelling aan dit type activa de gevoeligheid van het fonds voor waarderingsschommelingen.

Fondsbeleggingen: kapitaaloproepen en uitkeringen

De fondsenportefeuille kende in het kwartaal kapitaaloproepen ter waarde van 2,9 miljoen euro, gespreid over vier fondsen. Daarvan ging 0,8 miljoen euro naar Capricorn Sustainable Chemistry Fund en 1,6 miljoen euro naar het Capricorn Digital Growth Fund, dat een nieuwe investering deed in Conxai, een speler in agentic AI voor de bouwsector.

Tegelijkertijd ontving Quest for Growth 2,05 miljoen euro aan uitkeringen van Capricorn ICT Arkiv, naar aanleiding van de exit uit Icometrix. De fondsenportefeuille vertegenwoordigt ongeveer 30 procent van de netto‑vermogenswaarde. Quest for Growth blijft volgens Livio Luyten nieuwe gespecialiseerde fondsen evalueren.

Kapitaalvermindering en governance‑wijzigingen

De aangekondigde kapitaalvermindering van 18,73 miljoen euro, of 1 euro per aandeel, werd belastingvrij uitbetaald op 23 maart, met ex‑datum op 19 maart. Na deze uitkering daalde de beurskoers, gecorrigeerd voor de kapitaalvermindering, met 10,1 procent tot 2,85 euro.

Die koersdaling vergrootte de korting tegenover de netto‑vermogenswaarde tot 48,2 procent. Daarnaast werd na de algemene vergadering van 26 maart de raad van bestuur verkleind van zeven naar zes leden. Ook werd beslist om de beheersvergoeding te verlagen tot 0,9 procent vanaf 2026.

Vooruitzichten blijven onzeker

Volgens Livio Luyten blijven de markten volatiel, met aanhoudende druk op softwarewaarderingen en verhoogde geopolitieke onzekerheid. De structureel hoge korting ten opzichte van de netto‑vermogenswaarde biedt op het eerste gezicht een marge van veiligheid, maar de toenemende focus op niet‑beursgenoteerde groeibedrijven verhoogt tegelijk het risicoprofiel in vergelijking met de historische sterktes van het fonds in beursgenoteerde aandelen.

KBC Securities over Quest for Growth

KBC Securities‑analist Livio Luyten behoudt een voorzichtige houding tegenover de strategische verschuiving van Quest for Growth naar niet‑beursgenoteerde groeiinvesteringen. Volgens hem vergroot die nieuwe focus de risico’s, zeker in een omgeving van dalende waarderingsmultiples en aanhoudende marktvolatiliteit. De uitgesproken korting van 48,2 procent ten opzichte van de netto‑vermogenswaarde blijft wel een aandachtspunt. Daarom blijft hij voorzichtig en handhaaft hij zijn "Houden"‑aanbeveling, met een koersdoel van 5,0 euro.