SAAB leverde in het eerste kwartaal operationeel degelijke resultaten af, met sterke omzetgroei en toenemende winstgevendheid, maar zwakkere orderinstroom. Zonder opwaartse bijstelling van de vooruitzichten blijft de waardering volgens KBC Securities moeilijk te verantwoorden, zegt KBC Securities‑analist Andrea Gabellone.

Saab?

Saab  is actief in vijf segmenten: Aeronautics, fabrikant van het Gripen gevechtsvliegtuig. Dynamics, actief in grondgevechtswapens. Surveillance, biedt commando- en controleoplossingen. Kockums, actief op het gebied van onderzeeërs, oppervlakteschepen en marinesystemen. Combitech, een bedrijf dat advies geeft op het gebied van defensietechnologie.

Operationeel sterk kwartaal, maar orderinstroom valt terug

Het eerste kwartaal van 2026 werd door SAAB gekenmerkt door een solide operationele uitvoering. De omzet liep op tot 19.164 miljoen Zweedse kroon, wat overeenkomt met een organische groei van 23,6 procent. Die groei werd ondersteund door hoge leveringsvolumes en een gunstige operationele hefboom.

De orderinstroom vormde echter het zwakke punt in het kwartaal. Nieuwe bestellingen beliepen 18.243 miljoen Zweedse kroon, een daling met 5 procent op jaarbasis tegenover 19.144 miljoen Zweedse kroon een jaar eerder. Volgens Andrea Gabellone weerspiegelt dit vooral de afwezigheid van grote contracttoekenningen in het kwartaal.

De orderportefeuille bleef vrijwel stabiel op 274.108 miljoen Zweedse kroon, tegenover 274.532 miljoen Zweedse kroon eind 2025.

Verbeterde winstgevendheid dankzij schaalvoordelen

De winstgevendheid evolueerde wel duidelijk in de juiste richting. De EBITDA steeg tot 2.731 miljoen Zweedse kroon, wat resulteerde in een EBITDA‑marge van 14,3 procent, tegenover 13,6 procent eerder. Die verbetering was voornamelijk toe te schrijven aan volumehefboom en betere operationele efficiëntie.

Volgens Andrea Gabellone bevestigt dit dat SAAB operationeel sterk draait, maar dat de kwaliteit van de groei op middellange termijn vooral zal afhangen van de ontwikkeling van de orderinstroom.

Gemengd beeld bij kasstromen en liquiditeit

De operationele kasstroom verbeterde aanzienlijk tot 1.017 miljoen Zweedse kroon, tegenover een negatieve kasstroom van 14 miljoen Zweedse kroon in dezelfde periode vorig jaar. De vrije kasstroom bleef echter negatief op -301 miljoen Zweedse kroon, al was dat een duidelijke verbetering tegenover -447 miljoen Zweedse kroon een jaar eerder.

De netto‑liquiditeitspositie bleef vrijwel onveranderd op 3.985 miljoen Zweedse kroon, tegenover 3.989 miljoen Zweedse kroon eind 2025. Dat wijst volgens Andrea Gabellone op een stabiele financiële positie, ondanks de nog negatieve vrije kasstroom.

Structureel sterke vraag naar defensie‑oplossingen

Ondanks de zwakkere orderinstroom benadrukte het management dat de eindmarktvraag structureel sterk blijft. SAAB gaf expliciet aan dat de marktomstandigheden gunstig zijn in alle bedrijfssegmenten, waarbij zowel de kernactiviteiten als dochterbedrijf Combitech dubbelcijferige omzetgroei lieten optekenen.

Vooral de divisie Surveillance kende een sterke ontwikkeling. De vraag werd ondersteund door hogere leveringsvolumes, schaalvoordelen en concrete nieuwe orders, waaronder een Zweedse counter‑UAS‑opdracht ter waarde van 2,6 miljard Zweedse kroon. Daarnaast blijft er volgens het management duidelijke interesse in Surveillance‑producten zoals GlobalEye.

Ook de verdere opschaling van productie, onder meer van systemen zoals Giraffe 1X, ondersteunt de onderliggende vraag.

Vooruitzichten herbevestigd, maar geen opwaartse bijstelling

Vooruitkijkend bevestigde SAAB zijn middellangetermijnvooruitzichtenongewijzigd. Het bedrijf mikt nog steeds op een gemiddelde jaarlijkse organische omzetgroei van 22 procent over de periode 2023–2027, in lijn met de marktverwachtingen.

Daarbij verwacht het management dat de groei van het bedrijfsresultaat hoger zal liggen dan de omzetgroei, terwijl de cumulatieve kasconversie over vijf jaar meer dan 60 procent moet bedragen. Volgens Andrea Gabellone is het uitblijven van een opwaartse bijstelling van deze vooruitzichten echter een gemiste kans, gezien de hoge waardering van het aandeel.

KBC Securities over SAAB

Volgens KBC Securities‑analist Andrea Gabellone leverde SAAB solide kwartaalresultaten af, maar blijft de zwakke orderinstroom een structureel aandachtspunt. In combinatie met het uitblijven van een positieve verrassing in de vooruitzichten stelt hij zich vragen bij de waarderingspremie van het aandeel, zeker gezien de beschikbaarheid van aantrekkelijkere kansen elders in de sector.

KBC Securities hanteert voor SAAB een “Verkopen”-aanbeveling met een koersdoel van 431 Zweedse kroon.