Sika : voorlopige vierdekwartaalresultaten boven de lat, maar groei stagneert

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 10 jan 2025

16:30

Wat doet Sika?

Sika is een Zwitserse producent van geavanceerde chemicaliën die gebruikt worden in enerzijds bouwmaterialen (80% van de omzet) en anderzijds industrie/auto’s (20%). Deze geavanceerde chemicaliën zorgen voor oplossingen waar de eisen heel hoog liggen op het vlak van verlijming, afdichting, demping, versteviging en bescherming. De producten van Sika worden onder meer gebruikt om beton te versterken en waterdicht te maken.

Samenvatting

Sika rapporteerde zijn voorlopige jaarresultaten voor 2024. In lokale valuta steeg de omzet op jaarbasis met 7,4%, maar door negatieve wisselkoerseffecten, steeg de omzet in Zwitserse frank (CHF) met slechts 4,7%. De omzet bereikte een recordniveau van 11,8 miljard CHF. Het omzetcijfer is boven de consensus.
Deze sterke omzetgroei is vooral het gevolg van meerdere overnames: Kwik Bond (VS), Vinaldom (Dominicaanse Republiek), Chema (Peru). De organische groei (=groei exclusief overnames) bedroeg slechts 1,1% voor het volledige jaar.
In vergelijking met 2023 is de groei wel significant teruggevallen. Dit valt ook op te merken in de groeicijfers (in lokale valuta) van de verschillende regio's:
EMEA: 14,8% (2023) -> 7,3% (2024)

Europa was zwak door een zwakke Duitse markt maar Spanje en Italië groeiden wel lichtjes. De groei in het Midden-Oosten en Afrika was wel sterk.

Noord- en Zuid-Amerika: 14,9% -> 11,2%

De markt in de VS was sterk door infrastructuurprojecten van de overheid en de reshoring van productie. Ook Latijns-Amerika groeide sterk.

Pacifisch Azië: 15,2% -> 2,4%

De groei in Azië daalde sterk doordat de Chinese vastgoedmarkt nog steeds in zak en as zit. Zuid-Oost Azië compenseerde de zwakke Chinese markt gedeeltelijk. Dit was voornamelijk dankzij de (auto-)industrie.

Er werden nog geen winstcijfers meegedeeld, maar management gaf wel aan dat ze een hogere EBITDA-marge verwachten in 2024. Voor 2025 werden nog geen vooruitzichten meegedeeld.
Het aandeel noteert zijdelings na de publicatie, in lijn met de algehele markt.

KBC Securities over Sika

1 jaar geleden (10/01/24), verlaagde de analist van KBC Securities, Benjamin Wolff, zijn aanbeveling van houden naar verkopen. Hij ziet dat Sika in deze periode met meer dan 15% is gezakt en relatief heeft geünderperformed ten opzichte van de sector.

Zowel de koerswinstverhouding (P/E), EV/EBITDA als Prijs/kasstroom (Price/Cashflow) zijn hierdoor onder de 10 jarige mediaan uitgekomen. Benjamin ziet dit prijspeil nog niet als een koopopportuniteit omdat de bouwmarkt en auto-industrie de hogere intrestvoeten nog niet volledig verteerd hebben.

Daarnaast merkt hij ook op dat Sika een hogere schuldgraad met zich meetorst wat overnames, en bijgevolg niet-organische groei, minder waarschijnlijk maakt in de nabije toekomst. De multiple waardering blijft hoog ten opzichte van de sector maar dit is in lijn met de premium voor Zwitserse aandelen.

Benjamin verhoogt de aanbeveling van verkopen naar houden maar het koersdoel daalt naar 210 CHF.

Naar overzicht