Wat doet Sika?

Sika  is een Zwitserse producent van geavanceerde chemicaliën die gebruikt worden in enerzijds bouwmaterialen (80% van de omzet) en anderzijds industrie/auto’s (20%). Deze geavanceerde chemicaliën zorgen voor oplossingen waar de eisen heel hoog liggen op het vlak van verlijming, afdichting, demping, versteviging en bescherming. De producten van Sika worden onder meer gebruikt om beton te versterken en waterdicht te maken.

Samenvatting

• Sika rapporteerde zijn voorlopige jaarresultaten voor 2024. In lokale valuta steeg de omzet op jaarbasis met 7,4%, maar door negatieve wisselkoerseffecten, steeg de omzet in Zwitserse frank (CHF) met slechts 4,7%. De omzet bereikte een recordniveau van 11,8 miljard CHF. Het omzetcijfer is boven de consensus.
• Deze sterke omzetgroei is vooral het gevolg van meerdere overnames: Kwik Bond (VS), Vinaldom (Dominicaanse Republiek), Chema (Peru). De organische groei (=groei exclusief overnames) bedroeg slechts 1,1% voor het volledige jaar.
• In vergelijking met 2023 is de groei wel significant teruggevallen. Dit valt ook op te merken in de groeicijfers (in lokale valuta) van de verschillende regio's:
• EMEA:  14,8% (2023) -> 7,3% (2024)

Europa was zwak door een zwakke Duitse markt maar Spanje en Italië groeiden wel lichtjes. De groei in het Midden-Oosten en Afrika was wel sterk.

• Noord- en Zuid-Amerika: 14,9% -> 11,2%

De markt in de VS was sterk door infrastructuurprojecten van de overheid en de reshoring van productie. Ook Latijns-Amerika groeide sterk.

• Pacifisch Azië: 15,2% -> 2,4%

De groei in Azië daalde sterk doordat de Chinese vastgoedmarkt nog steeds in zak en as zit. Zuid-Oost Azië compenseerde de zwakke Chinese markt gedeeltelijk. Dit was voornamelijk dankzij de (auto-)industrie.

• Er werden nog geen winstcijfers meegedeeld, maar management gaf wel aan dat ze een hogere EBITDA-marge verwachten in 2024. Voor 2025 werden nog geen vooruitzichten meegedeeld.
• Het aandeel noteert zijdelings na de publicatie, in lijn met de algehele markt.

KBC Securities over Sika

1 jaar geleden (10/01/24), verlaagde de analist van KBC Securities, Benjamin Wolff, zijn aanbeveling van houden naar verkopen.  Hij ziet dat Sika in deze periode met meer dan 15% is gezakt en relatief heeft geünderperformed ten opzichte van de sector.

Zowel de koerswinstverhouding (P/E), EV/EBITDA als Prijs/kasstroom (Price/Cashflow) zijn hierdoor onder de 10 jarige mediaan uitgekomen. Benjamin ziet dit prijspeil nog niet als een koopopportuniteit omdat de bouwmarkt en auto-industrie de hogere intrestvoeten nog niet volledig verteerd hebben.

Daarnaast merkt hij ook op dat Sika een hogere schuldgraad met zich meetorst wat overnames, en bijgevolg niet-organische groei, minder waarschijnlijk maakt in de nabije toekomst. De multiple waardering blijft hoog ten opzichte van de sector maar dit is in lijn met de premium voor Zwitserse aandelen.

Benjamin verhoogt de aanbeveling van verkopen naar houden maar het koersdoel daalt naar 210 CHF.