De holding Brederode kende een herstel in het laatste kwartaal van 2025, gedreven door de sterke prestatie van het beursgenoteerde aandelenportfolio, geeft KBC Securities‑analist Livio Luyten aan. Ondanks een heel jaar met stevige wisselkoerstegenwind — vooral door de sterke depreciatie* van de dollar — kon de netto‑vermogenswaarde** opnieuw aantrekken richting het jaareinde. Luyten ziet in de combinatie van een aantrekkelijk waarderingsniveau, solide beursgenoteerde momentum en een robuust trackrecord redenen om positief te blijven.

*Depreciatie van de dollar betekent dat de waarde van de Amerikaanse dollar daalt ten opzichte van andere munten. Je kan het zien als: voor 1 euro krijg je méér dollars dan vroeger, omdat de dollar verzwakt is. Een zwakkere dollar heeft onmiddellijke gevolgen voor Europese beleggers in Amerikaanse aandelen. Je Amerikaanse aandelen kunnen wel stijgen, maar omgerekend naar euro minder opleveren.

** Netto‑vermogenswaarde (in het Engels: Net Asset Value of NAV) is een maatstaf die aangeeft hoeveel een belegging of holding per aandeel waard is, nadat alle activa en schulden zijn verrekend. De activa zijn beursgenoteerde aandelen, private‑equityposities, cash, vastgoed, obligaties, enz. De schulden zijn financiële verplichtingen, kredieten, belastingen die nog betaald moeten worden, enz. De NAV geeft aan wat 1 aandeel van holding echt waard is.

Brederode?
Brederode is een beleggingsmaatschappij met een langetermijnvisie die actief een portefeuille beheert van beursgenoteerde ondernemingen en P(rivate) E(quity)-fondsen van derden (50% tot 70% van de totale portefeuille). De portefeuille van beursgenoteerde ondernemingen bestaat hoofdzakelijk uit grote, volwassen ondernemingen, gespreid over een brede waaier van sectoren (gezondheidszorg, technologie, consumptie, energie, enz.). Bij de investeringen in PE-fondsen van derden investeert Brederode in meer dan 25 PE-fondsen, verspreid over de VS, de EU en Azië, verschillende beleggingsthema's en looptijden.

Herstel van de netto‑vermogenswaarde

De netto‑vermogenswaarde per aandeel (NAVps) steeg in het vierde kwartaal met 4,1 procent tot 144,24 euro op het einde van 2025, tegenover 138,5 euro na het derde kwartaal. Inclusief het dividend van 1,37 euro dat in mei door Brederode werd uitgekeerd, betekende dit voor het volledige jaar een groei van 3 procent.

De winst over het boekjaar bedroeg 124,4 miljoen euro, tegenover 413,3 miljoen euro in 2024 en ‑44,1 miljoen euro na de eerste negen maanden van 2025. De stijging in het vierde kwartaal was voornamelijk te danken aan de sterke prestaties van beursgenoteerde posities en een minder negatieve impact vanuit private equity in vergelijking met eerdere kwartalen.

Private‑equityportefeuille onder druk door dollarzwakte

De private‑equityportefeuille eindigde 2025 op 2,65 miljard euro, een daling met 220 miljoen euro versus het einde van 2024. De portefeuille zelf leed in 2025 een verlies van 105,4 miljoen euro, tegenover een winst van 296 miljoen euro een jaar eerder. De rest van de daling komt door netto‑desinvesteringen (meer verkopen dan kopen), wat de portefeuille doet krimpen maar niet als verlies geboekt wordt.

• Investeringen: 260 miljoen euro
• Desinvesteringen: 406 miljoen euro
• Netto‑cashflow*: negatief
• Wijziging in reële waarde**: ‑75 miljoen euro over het hele jaar
• Reëlewaardestijging in het vierde kwartaal: slechts +6 miljoen euro, ondanks een stabiele EUR/USD‑koers

*Netto-cashflow is de som van de cash die binnenkomt (via desinvesteringen, dividendontvangsten, PE‑distributies, rente‑inkomsten,...) en de cash die buitengaat (via investeringen, operational fees, kosten, rente of dividenduitkeringen).

** De –75 miljoen euro is enkel de waardevermindering van de bestaande PE‑posities. Het verlies van –105,4 miljoen euro is een ruimer resultaat dat ook gerealiseerde verliezen en kosten of valuta‑effecten bevat. Daarom ligt het totale verlies hoger dan de wijziging van reële waarde.

Hoewel de druk op de wisselkoersmarge (dollar vs euro) aanhield gedurende het jaar, bleef de operationele onderliggende activiteit binnen private equity positief, zij het onder het historisch gemiddelde, geeft Livio aan.

Beursgenoteerde portefeuille haalt rendement van 17,2%

De beursgenoteerde portefeuille groeide tot 1,57 miljard euro, een stijging met 223 miljoen euro tegenover eind 2024 en 149 miljoen euro tegenover het derde kwartaal.

In het volledige jaar 2025 bedroeg de totale winst — inclusief dividenden — 234 miljoen euro, goed voor een rendement van 17,2 procent. Daarvan kwam 29 miljoen euro voort uit dividenden.

Sectoren en topbijdragers

• Technologie: +28 procent
• Elektriciteit: +40 procent
• Sterkste individuele aandelen:
  • Samsung: +103 procent
  • Intel: +63 procent

Portefeuillebewegingen in vierde kwartaal

• Posities uitgebreid: Experian
• Posities afgebouwd: Unilever
• Volledig verkocht: Nestlé, Sanofi
• Nieuwe posities: Atlas Copco, Deutsche Börse

Onderstaande afbeeldingen komen uit het 2025-jaarverslag van Brederode en gaan over de beursgenoteerde portefeuille.

Kasstromen, liquiditeit en dividend

De private‑equitydistributies* bleven robuust, waardoor de cashgeneratie in de tweede jaarhelft positief bleef. De niet-opgevraagde toezeggingen* bleven stabiel op ongeveer 1,19 miljard euro.

Brederode beschikt over 350 miljoen euro aan niet‑benutte kredietlijnen, wat wijst op een zeer comfortabele liquiditeitspositie.

*Private‑equitydistributies zijn cashuitkeringen die een private‑equityfonds terugstort aan zijn investeerders wanneer een fonds bedrijven verkoopt, participaties afbouwt of opbrengsten realiseert.

**Niet‑opgevraagde toezeggingen zijn beloften van een investeerder aan een private‑equityfonds om geld te investeren, maar die het fonds nog niet heeft “opgevraagd”. Private‑equityfondsen werken met kapitaaloproepen. Wanneer een fonds een nieuwe overname wil doen, roept het een deel van de toegezegde bedragen op. Zolang dat niet gebeurt, blijft dat bedrag een niet‑opgevraagde toezegging.

Het dividend gaat voor 23ste jaar op rij hoger. De holding heeft de intentie om over boekjaar 2025 een dividend van 1,46 euro uit te keren, een stijging met 6,6% ten opzichte van vorig jaar.

​KBC Securities over Brederode

De forse depreciatie van de dollar in 2025 drukte zwaar op de private‑equitywaarderingen, maar de stabilisatie in het vierde kwartaal, gecombineerd met sterke prestaties uit beursgenoteerde participaties, zorgde voor een herneming van de NAV.

Met een huidige NAVps van 142,5 euro noteert Brederode aan een korting van 28,1 procent tegenover de slotkoers van gisteren — ruim boven het vijfjarig gemiddelde. Dit, gecombineerd met:

• een sterke balans,
• een gediversifieerde portefeuille,
• geopolitieke risico's die blijven maar beheersbaar lijken,
• en een voorstel tot dividendverhoging van 6,6 procent tot 1,46 euro voor 2025,

maakt de waardering volgens Luyten opnieuw aantrekkelijk. De langetermijn‑IRR* van ongeveer 11 tot 13 procent over tien jaar blijft een van de grote troeven van Brederode.

* Langetermijn‑IRR betekent Internal Rate of Return (interne-opbrengstvoet) berekend over een lange periode, meestal 10 jaar of meer. Het is een samengestelde rendementsmaatstaf die weergeeft welk gemiddeld jaarlijks rendement een investering heeft opgeleverd, rekening houdend met alle cashflows (investeringen, terugbetalingen, dividenden, verkoopopbrengsten) en het tijdstip waarop die cashflows plaatsvinden.

KBC Securities‑analist Livio Luyten blijft positief over Brederode. Hij wijst op het sterke momentum in de beursgenoteerde portefeuille, de beperkte maar gestabiliseerde druk op private equity en de aantrekkelijke waardering met een hoge korting tegenover de NAV. Ondanks valutaonzekerheid blijft hij Brederode beschouwen als een solide langetermijnwaarde binnen holdings. Luyten herhaalt zijn “Opbouwen”-aanbeveling en bevestigt het koersdoel van 125 euro.