Sterke vooruitgang in portefeuille‑simplificatie bij GBL

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 13 mrt 2026

13:57

GBL zag zijn intrinsieke waarde in 2025 dalen door desinvesteringen en marktvolatiliteit, terwijl de directe private participaties juist sterk groeiden. De holding versterkte haar balans, realiseerde aanzienlijke verkopen binnen de portefeuille en zette belangrijke stappen richting de strategische verschuiving naar private activa, aldus KBC Securities‑analist Livio Luyten. Tegelijkertijd blijft de groep investeren, onder meer via de recente instap in Rayner, en stelt ze een hoger dividend voor.

GBL?

GBL is een portefeuillemaatschappij, gecontroleerd door de families Desmarais en Frère. Sinds de strategische herpositionering van 2012 hebben de van oorsprong vooral Franse participaties plaatsgemaakt voor een meer gespreide portefeuille, zowel qua geograQe als sectoren. Ook wordt een groter belang voor ‘private equity’ gereserveerd.

Financiële evolutie en balansversterking

De intrinsieke waarde van GBL daalde in 2025 met 10,5% tot 14,0 miljard euro (van 15,7 miljard euro eind 2024). De intrinsieke waarde per aandeel kwam uit op 105,37 euro, een daling met 7,0%. Ondanks deze waardedaling realiseerde de holding 381 miljoen euro aan cash earnings, een stijging van 13,4% tegenover het voorgaande jaar.

Het geconsolideerde nettoresultaat kwam uit op –625 miljoen euro, vooral beïnvloed door negatieve waarderings- en wisselkoerseffecten binnen GBL Capital en door de bijdrage van Imerys. De Raad van Bestuur stelt een dividend van 5,125 euro per aandeel voor, goed voor een rendement van 6,7%. Daarnaast kocht GBL voor 335 miljoen euro aan eigen aandelen in 2025.

De balans verstevigde verder: de groep noteert een netto‑kaspositie van 333 miljoen euro, tegenover een nettoschuld van 460 miljoen euro eind 2024. De totale liquiditeit bedraagt 4,8 miljard euro, wat ruimte biedt voor nieuwe investeringen, waaronder de aangekondigde 500 miljoen euro instap in Rayner (45% medecontrole in medical‑technology voor oogzorg).

Gedaalde waarde van beursgenoteerde participaties

De waarde van de beursgenoteerde participaties zakte naar 6,9 miljard euro, een daling met 24% ten opzichte van eind 2024. Deze terugval was het gevolg van:

Desinvesteringen ter waarde van 1,1 miljard euro, waaronder
– de gedeeltelijke verkoop van SGS (800 miljoen euro)
– de volledige uitstap uit Umicore (600 miljoen euro)
1,1 miljard euro aan negatieve herwaarderingen, vooral binnen consumentgerichte bedrijven zoals
– Pernod Ricard (–29% totaalrendement)
– adidas (–28%)
– Imeryys (–11%)

Daar tegenover stond een uitzonderlijk sterke prestatie van Umicore, met een totaalrendement van +85% vóór de verkoop.

GBL blijft de grootste aandeelhouder in SGS (14,3%) en Pernod Ricard (6,8%). De bijdrage uit dividenden van de beursgenoteerde portefeuille bleef stabiel ten opzichte van vorige jaren.

Sterke groei in directe private participaties

De directe private portefeuille steeg met 24% tot 4,1 miljard euro, gedreven door 641 miljoen euro waardecreatie. Vooral de zorgparticipaties presteerden sterk:

Affidea

Waarde: 2,14 miljard euro (+45%)
Groeicijfers: +17% omzet (+6% organisch), +35% EBITDA
Groei gedreven door commerciële tractie en acquisities, waaronder twee grote Zwitserse platformen (IHZD en Uroviva)

Sanoptis

Waarde: 1,11 miljard euro (+14%)
Omzetgroei: +18% (+8% organisch)
Dubbelcijfermatige EBITDA‑groei dankzij investeringen in apparatuur en personeel
Uitbouw van internationale posities: leiderschap in vier van zes geografische markten

Andere private assets kenden een gemengd beeld:

Canyon: 267 miljoen euro (+2%), met tegenwind maar verbeterde structuren
Voodoo: 314 miljoen euro (+4%)
Parques Reunidos: 281 miljoen euro (–5%)

GBL Capital

De waarde van GBL Capital daalde scherp tot 1,7 miljard euro (–39%). Dit was te wijten aan:

grote desinvesteringen (1,7 miljard euro opbrengsten, 1,5 miljard euro cash tegen gemiddeld 9% korting)
negatieve wisselkoerseffecten en waardeverminderingen op activa die te koop staan

GBL versnelt bewust de afbouw van deze niet‑kernactiviteit.

Versnelde uitvoering van strategic shift

GBL maakte in 2025 aanzienlijke vooruitgang met zijn plan om de portefeuille te vereenvoudigen en private assets te verhogen. Tussen 2024 en 2025 werd 4,8 miljard euro aan desinvesteringsopbrengsten gerealiseerd, of 95% van de doelstelling van 5 miljard euro tegen 2027.

De strategische focus ligt duidelijk op meer gewicht voor directe private participaties, die inmiddels 32% van de totale portefeuille uitmaken. De groep blijft overtuigd van haar koers en zet het in november 2024 aangekondigde plan voort met hoge mate van discipline.

KBC Securities over GBL

Volgens KBC Securities‑analist Livio Luyten biedt GBL een duidelijk verhaal: een holding die haar portefeuille actief transformeert, waardecreatie nastreeft in private groei‑sectoren — vooral in healthcare — en ondertussen de balans sterk houdt. Ondanks de druk op de intrinsieke waarde door desinvesteringen en marktvolatiliteit ziet hij de strategische uitvoering als overtuigend, met een solide liquiditeitspositie en een aantrekkelijk dividendrendement.

Het koersdoel bedraagt 93 euro en Livio handhaaft zijn opbouwen-aanbeveling.

Naar overzicht