Syensqo krijgt lager koersdoel van KBC Securities

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 19 jun 2025

12:00

Syensqo?

Syensqo is het resultaat van de afsplitsing van de Specialiteitenchemie activiteiten van de Solvay-groep. Activiteiten omvatten Specialiteitenpolymeren, Composietmaterialen, Novecare, Technology Solutions en Olie & Gas Chemicaliën.

KBC Securities blikt terug op de eerder turbulente start als onafhankelijk bedrijf. De onderliggende EBITDA is over de afgelopen twee jaar met 24% gedaald ten opzichte van het pro-forma jaar 2022. De belangrijkste oorzaak van deze teleurstellende winstontwikkeling is een negatieve volume/mix, als gevolg van een zwakke macro-economische omgeving en specifieke factoren die bepaalde bedrijfsonderdelen troffen—zoals de afkoelende groei van de EV-markt en technologische keuzes die PVDF beïnvloeden, terwijl Aroma lijdt onder toegenomen concurrentie.

Het goede nieuws is dat de netto-prijszetting over twee jaar duidelijk positief is gebleven. Een verbetering van de macro-economische omstandigheden zou de winstgroei dan ook disproportioneel kunnen stimuleren.

Efficiëntiemaatregelen en een verscherping van de portefeuille zouden het investeringsverhaal verder ondersteunen. Gezien de neerwaarts bijgestelde prognoses en lagere waarderingen bij sectorgenoten, verlaagt KBC Securities het koersdoel van 105 euro naar 90 euro, bij een kopen-aanbeveling.

Volatiel parcours: sinds de afsplitsing van Solvay was het de bedoeling om met Syensqo als gespecialiseerde chemiespeler te groeien, gesteund door een sterke balans en een bescheiden dividendbeleid. De realiteit bleek hobbeliger, met een daling van 13% in de onderliggende EBITDA in geheel 2024 en een totale daling van 24% ten opzichte van het piekjaar 2022. Hoewel de prijszetting positief bleef, was de negatieve volume/mix de belangrijkste boosdoener.

Vooruitzichten: in het eerste kwartaal 2025 daalde de onderliggende EBITDA met 14%, terwijl de jaarprognose uitgaat van een vlakke EBITDA (exclusief impact van tarieven en wisselkoersen). Ondanks de moeilijke omstandigheden blijven we geloven in aanzienlijke langetermijngroeikansen. KBCS verwacht dat de omzet van Composieten tussen 2024 en 2030 met een CAGR van 6% zal groeien, met Boeing en Airbus als belangrijke klanten. Voor Specialty Polymers rekent KBCS op een omzetgroei van 4% CAGR. Zelfs met een neerwaartse bijstelling van onze EBITDA-ramingen voor 2025-2026 met circa 3%, blijft KBCS uitgaan van een CAGR van 5% over de periode 2024-2030.

Portefeuilleverschuiving: Syensqo beschouwt Oil & Gas en Aroma als niet-kernactiviteiten en wil deze afstoten. Hierdoor zou het aandeel van het winstgevende Materials-segment in de omzet stijgen van 56% naar 63%.

Kapitaalallocatie: Einde eerste kwartaal 2025 bedroeg de onderliggende nettoschuld/EBITDA 1,4x. Het bedrijf voert momenteel een aandeleninkoopprogramma van 300 miljoen euro uit. Op basis van een geschatte EV/EBITDA25e van 6x voor Aroma Performance en Oil & Gas Chemicals, verwachten KBCS dat Syensqo circa 450 miljoen euro aan desinvesteringsopbrengsten kan realiseren.

Naar overzicht