Terugkeer naar organische groei bij Azelis wordt niet beloond

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 6 nov 2024

11:20

Ondanks tegenwind door wisselkoersen toont Azelis een terugkeer naar organische groei. KBC Securities-analist Thibault Leneeuw verlaagt de bedrijfskasstroomverwachtingen (EBITA-verwachtingen) voor 2024 vanwege de wisselkoersinvloeden en lagere groei via overnames, maar benadrukt de verbeteringen in organische groei en van de brutowinstmarge.

Azelis?

Azelis is een belangrijke speler in de distributiemarkt van specialiteitschemicaliën en voedingsingrediënten. De geleverde stoffen worden in diverse eindmarkten gebruikt zoals: agricultuur, geneesmiddelen, voeding, dierenvoeding, schoonheidsproducten en industriële toepassingen.

In september verhoogde Thibault nog het koersdoel voor Azelis van 26 naar 28 euro.

Lagere marges in Europa, het Midden-Oosten en Afrika

De verwachting voor de brutomarge in de tweede helft van 2024 stijgt door verbeteringen in de regio’s Azië/Pacific en in Noord- en Zuid-Amerika, dankzij een verbeterde productportfolio en herstel in het “Life Science”-segment, gedeeltelijk gecompenseerd door een lagere marge in Europa, het Midden Oosten en Afrika (EMEA) door een relatief zwakker productmix (variëteit aan producten, waarbij sommige producten een hoger marge hebben dan andere). Lagere inkomsten leiden tot een verlaging van de voorspelde EBITA van 469 miljoen euro naar 458 miljoen euro.

Een zwakker productmix in 2025 lijkt een gerechtvaardigde zorg van de markt. Desondanks toont Thibault aan dat Azelis in de afgelopen jaren, zelfs wanneer het “Life Science”-segment onderpresteerde ten opzichte van het Industriële segment, de brutowinstmarges bleef verhogen. Structurele margeverbeteringen en verbeteringen binnen het segment worden volgens hem ondergewaardeerd.

Hogere nettoschuld

In de eerste helft van 2024 bedroeg de nettoschuld 1,4 miljard euro. Thibault verwacht dat deze in het derde kwartaal van 2024 zal stijgen naar 1,5 miljard euro, gebaseerd op de toename van de hefboomratio van 2,7x naar 2,9x en de ontwikkelingen in de EBITA.

De aanpassingen van de cijfers voor 2024, gecombineerd met een zeer bescheiden verlaging voor 2025 in EMEA, resulteren in een waardering van 28 euro per aandeel. Met een organische jaarlijks groeipercentage met 2,7% (2023-2031), een EBITA-marge van 13,2% tegen 2031, een WACC (weighted average cost of capital: percentage dat uitdrukt hoeveel kosten een bedrijf maakt voor het vermogen waarmee het bedrijf wordt gefinancierd) van 7,8%.

KBC Securities over Azelis

KBC Securities-analist Thibault Leneeuw blijft positief over Azelis. Hij benadrukt de structurele verbeteringen in de brutowinstmarges en de onderwaardering van deze verbeteringen door de markt. Thibault handhaaft zijn ‘Kopen’-aanbeveling met een koersdoel van 28 euro per aandeel.

Bron grafieken: KBC Securities

Naar overzicht