Resultaten onder druk door externe factoren

De omzet van Ontex daalde in de eerste helft van 2025 met 4% LFL tot 880 miljoen euro, tegenover eerdere verwachtingen van 897 miljoen euro door KBC Securities en 897 miljoen euro door de gemiddelde analistenverwachting. De aangepaste EBITDA daalde met 21,5% tot 86,5 miljoen euro, terwijl KBCS en CSS respectievelijk 100,5 miljoen euro en 103,8 miljoen euro hadden verwacht. Het tweede kwartaal was nog zwakker, met een omzetdaling van 5,2% LFL en een daling van de aangepaste EBITDA met 37%.

Volgens Wim Hoste werd Ontex getroffen door een combinatie van factoren: zwakke consumentenvraag, verhoogde promotionele activiteiten van A-merken, klantendestocking en tijdelijke verstoringen in de toeleveringsketen, waaronder de overstroming van een Spaanse fabriek.

Nieuwe vooruitzichten en modelaanpassing

Ontex heeft zijn vooruitzichten voor 2025 fors neerwaarts bijgesteld. De omzet zal nu naar verwachting licht dalen op LFL-basis, terwijl eerder nog een groei van 3-5% werd verwacht. KBC Securities ging voor de winstwaarschuwing uit van een groei van 1,3%, CSS van 2,0%. De omzet zou in de tweede jaarhelft van 2025 opnieuw op het niveau van de tweede helft van 2024 moeten uitkomen.

De aangepaste EBITDA-verwachting voor 2025 werd verlaagd van 232-238 miljoen euro naar 200-210 miljoen euro. KBC Securities verlaagt zijn eigen verwachting zelfs tot 195,6 miljoen euro, net onder de onderkant van de nieuwe vork. Ook de ramingen voor 2026 tot 2028 werden met 8-9% neerwaarts bijgesteld.

Regionale verschillen in groeipotentieel

In de Verenigde Staten blijft Wim geloven in het groeipotentieel van Ontex. De penetratie van huismerken ligt er nog steeds aanzienlijk lager dan in Europa, wat ruimte biedt voor groei. Ontex is er een uitdager, na marktleiders First Quality en Attindas. Nieuwe contracten zouden in de tweede jaarhelft van 2025 van start gaan. Bovendien ligt de winstgevendheid van de Amerikaanse activiteiten nog onder het groepsgemiddelde, wat ruimte laat voor operationele hefboomeffecten.

In Europa daarentegen blijft het groeipotentieel beperkt. Lage geboortecijfers, hevige concurrentie van zowel A-merken als Drylock en beperkte ruimte voor verdere efficiëntieverbeteringen drukken op de vooruitzichten.

Strategische transformatie bijna afgerond

De verkoop van de Turkse dochteronderneming, die gepland staat voor het derde kwartaal, zou de strategische transformatie van Ontex afronden. Toch blijven er volgens Tom Noyens vragen over het toekomstscenario van het bedrijf. Met aandeelhouders als GBL (20%) en ENA (15,1%) is het niet uitgesloten dat er op termijn een nieuwe strategische wending komt. Een fusie met een Europese speler lijkt onwaarschijnlijk gezien het marktaandeel, maar Amerikaanse partijen zoals Attindas of First Quality zouden wel in aanmerking kunnen komen.

KBC Securities-analist Wim Hoste blijft geloven in het Amerikaanse groeipotentieel van Ontex, maar erkent dat de Europese markt structureel moeilijk blijft. De recente winstwaarschuwing en de bijgestelde vooruitzichten dwingen tot een herziening van de waardering.

De analist verlaagt zijn koersdoel naar 8 euro, net als de aanbeveling die gaat van kopen naar opbouwen.