KBC Securities: "Sterke kwartaalresultaten bij Merck, maar gemengde prestaties binnen portfolio"

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 31 okt 2025

10:26

Merck publiceerde solide resultaten voor het derde kwartaal van 2025, met een omzet- en winstcijfer dat de verwachtingen overtrof. Toch waren er binnen het productportfolio enkele tegenvallers, vooral bij geneesmiddelen Keytruda* en Winrevair**. De waardering blijft volgens KBC Securities-analist Andrea Gabellone aantrekkelijk, ondanks de operationele volatiliteit.

*Keytruda is een immuuntherapie ontwikkeld door Merck, en momenteel het belangrijkste medicijn in hun portfolio. Het behoort tot de klasse van immuun-oncologische middelen (IO), die het eigen immuunsysteem van de patiënt stimuleren om kankercellen aan te vallen.

**Winrevair een geneesmiddel dat Merck recent heeft gelanceerd, gericht op de behandeling van pulmonale arteriële hypertensie (PAH), een zeldzame en ernstige aandoening waarbij de bloeddruk in de longslagaders verhoogd is. Merck ziet Winrevair als een strategisch belangrijk product binnen hun portfolio, maar de initiële verkoop werd beïnvloed door voorraadniveaus en marktintroductie.

Merck?

Merck is een leidinggevend farmaceutisch bedrijf dat actief is in diverse therapeutische domeinen zoals kanker, diabetes en HIV. Keytruda (kanker), Gardasil (humaan papillomavirus) en Januvia (diabetes) behoren tot de best verkopende producten.

De eerstekwartaalresultaten van Merck waren over het algemeen in lijn met de verwachtingen, ondanks de zwakte van Gardasil, die goed was voorspeld en daarom door de markt werd verwacht. De prognose werd bevestigd, behalve voor de winst per aandeel (EPS), die naar beneden werd bijgesteld vanwege de impact van tarieven tot nu toe.

Kwartaalresultaten in detail

Merck meldt een omzet van 17,28 miljard dollar, een stijging met 8% op jaarbasis en boven de gemiddelde analistenverwachting (gav). Ook de aangepaste winst per aandeel kwam met 2,58 dollar boven de gav uit. De brutomarge bleef stabiel op 83,6%, iets boven de gav, terwijl het aangepaste bedrijfsresultaat uitkwam op 7,85 miljard dollar, goed voor een operationele marge van 44,6%.

Binnen de segmenten was het beeld gemengd:

Keytruda, het vlaggenschip binnen oncologie, bracht 8,14 miljard dollar op, net onder de gav.
Gardasil, het HPV-vaccin, presteerde sterk met 1,75 miljard dollar en haalde na enkele teleurstellende kwartalen eindelijk de gav, mede dankzij een herstel van de vraag in China.
Animal Health presteerde in lijn tot beter dan verwacht.
Winrevair (sotatercept) viel echter sterk tegen met een resultaat dat 9,4% onder de gav lag.

De algemene kwartaalbeat werd vooral gedragen door vaccins en Animal Health, die de zwakkere prestaties van Keytruda en Winrevair compenseerden.

Strategische inzichten per franchise

Oncologie blijft de kernmotor van Merck, maar de lichte tegenvaller bij Keytruda roept vragen op over concurrentiedruk en de timing van nieuwe generatie producten.
Vaccins, met Gardasil op kop, tonen robuuste groei dankzij wereldwijde HPV-initiatieven.
Animal Health bevestigt zijn rol als stabiele pijler binnen het gediversifieerde portfolio.
Cardiometabolisch, met Januvia/Janumet, verraste positief ondanks structurele erosie binnen deze markt.

Vooruitzichten voor 2025

Merck verhoogde zijn jaarprognose:

Verwachte omzet: tussen 67,8 en 68,8 miljard dollar (voorheen 67,0 tot 68,0 miljard dollar).
Aangepaste winst per aandeel: tussen 10,25 en 10,45 dollar (voorheen 10,00 tot 10,30 dollar).

Deze bijstelling wijst volgens Gabellone op vertrouwen in de operationele prestaties, ondanks de zwakte bij Keytruda.

KBC Securities over Merck

Andrea Gabellone blijft positief over Merck. Hij benadrukt dat de waardering met een koers-winstverhouding van minder dan 10x voor 2026 en een winstrendement van circa 8% tot de aantrekkelijkste binnen de sector behoort. Ondanks enkele operationele hobbels blijft Merck volgens hem een solide keuze voor beleggers. Gabellone hanteert een koersdoel van 115 dollar en geeft een "Kopen"-aanbeveling voor het aandeel Merck.

Naar overzicht