Videogames II: 'Waarom Prosus uw liefde verdient'

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 1 sep 2023

12:32

Waarom Prosus uw liefde verdient?

Prosus heeft als grootste Europese internetaandeel een aantrekkelijke portefeuille activa. De groep bezit immers ook de snelst groeiende app en de tweede grootste portefeuille aan zoekertjessites.

Binnen het segment van Food Delivery heeft de groep sterke marktposities opgebouwd in Latijns-Amerika en Indië en zal het belang in Delivery Hero bijdragen aan een stevige groei.

Daarnaast houdt Prosus talrijke belangen aan in ondernemingen die actief zijn in onlinebetaalactiviteiten, Fintech en e-commerce.

Al die bedrijven spelen in op disruptieve digitale trends met een hoog groeiprofiel, hoofdzakelijk in de opkomende markten. Het belang van bijna 30% in Tencent (dat heel wat inkomsten haalt uit gaming, zie onze vorige blogpost) weegt daarnaast met hele grote voorsprong het zwaarst in de portefeuille, al wordt dat gedeeltelijk afgebouwd.

Gulzig Prosus

Dat belang is zelfs zo groot dat het tekent voor meer dan 120% van de aandelenkoers van Prosus. Het grootste onlinegaming bedrijf ter wereld zelf koopt ondertussen ook gretig en veel eigen aandelen en blijft zo cruciaal voor de waardeontwikkeling bij Prosus.

Prosus' overtollige cash wordt blijvend ingezet voor de terugkoop van eigen aandelen. Die bedroeg sinds juni 2022 al 10 miljard dollar en leverde 5 euro extra intrinsieke waarde per aandeel op. Het is te verwachten dat Prosus zijn volledige marktwaarde in 7 tot 8 jaar kan terugkopen. Verder wordt er nogal wat opgekuist. Zo wordt OLX Autos verkocht en staat ook Meituan aangemerkt als “te koop”. Die alleen heeft een belang van 4,5 miljard dollar.

De impliciete korting (discount) daalde recent wel wat, maar blijft wel duidelijk boven de 30%-grens hangen. De hernieuwde belangstelling om in te spelen op een heropening van China speelt daarin een rol, maar vooral een positievere kijk op de regelgeving en de vereenvoudiging van de Chinese groepen, zoals het geval is bij Alibaba.

Om de discount verder terug te dringen, én om de intrinsieke waarde organisch op te krikken, focust het management zich op de verbetering van de kernwinstgevendheid van e-commerce en de verdere rationalisatie van de portefeuille. Ook de bovenliggende structuur, met Naspers als controleaandeelhouder, kan en zal verbeterd worden.

Centraal staat echter de huidige intrinsieke waarde, die door het bedrijf zelf heel netjes berekend en gecommuniceerd wordt. Die waarde schommelt ergens tussen 130 en 140 euro per aandeel, ver boven de beurskoers van 63 euro. Dat verklaart het hoge opwaarts potentieel (45% tot het gemiddelde koersdoel van 90,3 euro), zoals ingeschat door de analisten die het bedrijf opvolgen. Dit bedrijf verdient meer liefde dan vandaag het geval is, besluit Tom Simonts.

Naar overzicht