Vooruitblik

Economische vooruitzichtenVerenigde Staten

• De groei in de VS blijft veerkrachtig ondanks de aanhoudende handelsoorlog. Na een sterk groeicijfer in het derde kwartaal van 2025 verwachten de macro-economen een solide prestatie in het vierde kwartaal van 2025 dankzij hoge consumentenbestedingen en niet-residentiële investeringen. Ook de netto-uitvoer zal een behoorlijke bijdrage leveren, ondanks het recent verhoogde handelstekort.

• De KBC macro-economen verhogen hun groeiprognose voor 2026 van 2,3% naar 2,4% maar handhaven de prognose van 1,9% voor 2027. De inflatie in de VS heeft haar hoogtepunt gepasseerd en zal naar verwachting blijven dalen. KBC handhaaft een inflatieprognose van 2,6% voor dit jaar om in 2027 te dalen tot 2,4%

• De groei zal voornamelijk door de consumentenbestedingen worden aangedreven. Ondanks de lange shutdown in het vierde kwartaal zijn de reële consumentenbestedingen in zowel oktober als november met 0,3% gestegen. Een belangrijk voorbehoud is dat het vertrouwen van de Amerikaanse consumenten laag blijft en dat de detailhandelsverkopen in december ongewijzigd bleven. Bovendien heeft de tragere stijging van het reële beschikbare inkomen de spaarquote naar een onhoudbaar laag niveau gedreven. 

• De arbeidsmarkt toonde de laatste tijd ook veerkracht. De beroepsbevolking steeg in januari met 130.000, ondanks een daling van 42.000 banen bij de overheid. Het gemiddelde aantal gewerkte uren per week nam toe. De participatiegraad ging ook omhoog, terwijl de werkloosheidsgraad daalde van 4,4% naar 4,3%. Naast de daling van het aantal werklozen, daalde ook het aantal mensen dat om economische redenen deeltijds werkt. Het enige voorbehoud is dat het aantal vacatures in december aanzienlijk is gedaald.

        Europa

• De groei in de eurozone in het vierde kwartaal van 2025 overtrof de verwachtingen met 0,3% op kwartaalbasis. Spanje en Portugal bleven relatief sterk presteren. Ook andere grote economieën, zoals Duitsland, Italië en Nederland, lieten behoorlijke groeicijfers zien. Alleen Ierland kende een negatieve groei. Ook de arbeidsmarkt blijft in goede vorm, met een daling van de werkloosheidsgraad tot 6,2%.

• Gezien de hoger dan verwachte groeicijfers voor het vierde kwartaal, verhogen de KBC macro-economen hun prognose voor 2026 van 1,0% naar 1,2%, terwijl ze hun prognose van 1,4% voor 2027 handhaven.
   

• Intussen oogden de vertrouwensindicatoren bij het begin van het nieuwe jaar beter dan in de laatste maand van vorig jaar. Vooral in de enquêtes van de Europese Commissie werd bij de ondernemers een gevoelige vertrouwensverbetering opgetekend. En dat was in alle grote(re) landen en nagenoeg alle sectoren het geval.

• De enquêtes bij de aankoopdirecteuren (PMI) gaven een genuanceerder beeld, met hoofdzakelijk in Duitsland en Spanje verbeteringen, maar opvallende verzwakkingen in Frankrijk en Italië. Het consumentenvertrouwen verbeterde lichtjes, maar bleef toch opvallend zwak, terwijl de werkloosheidsgraad opnieuw op zijn historisch dieptepunt belandde. Kennelijk blijven de grote (geo-)politieke onzekerheid en de structurele sociaaleconomische uitdagingen, inclusief precaire overheidsfinanciën, een forser herstel van het consumentvertrouwen in de weg staan.

China

• De vooruitzichten voor de Chinese economie blijven ongewijzigd ten opzichte van vorige maand. Door de gewoonte van het Chinese bureau voor de statistiek om gecombineerde gegevens over januari en februari te rapporteren, was er weinig nieuwe data. De data voor december wezen evenwel nog altijd op een economie met twee snelheden: de industriële productie bleef sterk (+0,49% op maandbasis), ondersteund door de buitenlandse vraag, terwijl de detailhandelsverkopen zwak bleven (-0,12% op maandbasis) als gevolg van de zwakke binnenlandse vraag.

• Enquêtes naar het ondernemersvertrouwen zijn een van de weinige beschikbare gegevensbronnen voor januari. De officiële PMI's (Nationaal Bureau voor de Statistiek van China) en de S&P PMI's schetsen een uiteenlopend beeld van de afgelopen maand: de NBS PMI's voor de verwerkende nijverheid en de nietverwerkende industrie daalden beide onder de 50 (wat duidt op een krimp), terwijl de S&P PMI's voor de verwerkende nijverheid en de dienstensector beide stegen (naar respectievelijk 50,3 en 52,3).

• Bij gebrek aan duidelijke richtinggevende cijfers komt een belangrijk signaal van de groeidoelstellingen die lokale overheden voor 2026 hebben vastgesteld. Aangezien veel lokale overheden deze doelstellingen ten opzichte van 2025 naar verluidt hebben verlaagd, kan dit een signaal zijn dat de centrale overheid ook een lagere groeidoelstelling zal aankondigen, waarschijnlijk in de grootteorde van 4,5-5%. Dit komt overeen met de KBC-prognose voor de jaarlijkse bbp-groei van 4,6% in 2026. De macro-economen van KBC verwachten vervolgens dat de groei in 2027 zal vertragen tot 4,2%.

• De Chinese inflatie blijft laag. Door lagere voedingen energieprijzen daalde de CPI-inflatie in januari van 0,8% naar 0,2% op jaarbasis. De daling is waarschijnlijk tijdelijk, omdat de latere datum van het Chinees Nieuwjaar enkele tijdelijke verstoringen veroorzaakt. Op maandbasis bleef de inflatie stabiel op 0,2% in januari. De producentenprijsinflatie blijft in deflatiegebied, maar kromp met slechts 1,4% jaar-op-jaar, tegen een sterkere daling van 1,9% in december. KBC verwacht dat de inflatie in 2026 gemiddeld 0,8% zal bedragen en in 2027 1,1%.

Inflatie

Verenigde Staten

•  De inflatie in de VS is haar hoogtepunt gepasseerd. De inflatieverwachtingen van de consument zijn de afgelopen maand aanzienlijk gedaald, zowel voor het komende jaar als voor de komende vijf jaar. Ook de loondruk neemt af, wat wijst op een lagere inflatie in de dienstensector in de toekomst. Hogere energieprijzen kunnen evenwel voor enige opwaartse inflatiedruk zorgen. Desalniettemin handhaven de KBC-economen hun inflatieprognose van 2,6% voor 2026 en 2,4% voor 2027.

Eurozone

• De inflatie in de eurozone daalde in februari van 2,0% naar 1,7%. Deze daling werd grotendeels veroorzaakt door een daling van de energie-inflatie. De voedingsprijsinflatie versnelde daarentegen licht. Ook de kerninflatie daalde van 2,3% naar 2,2%. Dit werd veroorzaakt door een belangrijke vertraging van de inflatie in de dienstensector. De inflatie van goederen versnelde daarentegen. Gezien de recente stijging van de olie- en gasprijzen verhogen de KBC macro-economen hun inflatieprognose voor 2026 licht van 1,7% naar 1,8%, terwijl ze hun prognose voor 2027 op 1,9% handhaven.

Onze excuses voor de onvolledige grafiek (een technische fout bij Datastream).

Centrale banken

• Zowel de Fed als de ECB hebben de rente tijdens hun laatste beleidsvergaderingen ongewijzigd gelaten. De Fed hield de rente onveranderd gezien de sterke groei in de VS en de inflatie die boven de doelstelling ligt. Fed-voorzitter Powell benadrukte dat de volgende rentebeslissingen dataafhankelijk zal zijn.

• De macro-economen van KBC verwachten dat de renteverlagingscyclus pas in de tweede helft van het jaar wordt hervat, wanneer de Fed (onder nieuwe voorzitter Warsh) naar verwachting de rente twee keer zal verlagen tot een neutraal niveau. De ECB liet de beleidsrente deze maand eveneens ongewijzigd en zal dat naar verwachting ook in 2026 en 2027 blijven doen. Aangezien zij iets onder de doelstelling ligt, bevindt de inflatie zich nog altijd in een “goede positie”.

Bedrijfswinsten

• Een groot deel van de bedrijven van de S&P hebben gerapporteerd met een winstgroei die de verwachtingen met 5% overtreft. 
• De groei in de winst per aandeel ligt op schema voor 12,3% uitgaande van de historische trend van herzieningen tot het einde van het rapporteringsseizoen.

• De koersiwnstverhoudingen blijven rond het hoogste niveau van de voorbije jaren maar wel onder de niveaus van de dotcom eind de jaren 90.

• Zolang de winstverwachtingen sterk blijven en beter zijn dan verwacht en de economie sterk blijft om die winstgroei te ondersteunen, zijn deze waarderingen niet abnormaal.

Wat doet KBC Asset Management in de strategie?

• Wat de aandelen en obligaties betreft wordt op de norm belegd, d.w.z. dat er neutraal belegd wordt t.a.v. de benchmark (geen wijzigingen t.o.v. de voorbije maand). Er werd wel lichtjes afgebouwd in de aandelen.

• KBC AM heeft een hogere positie in cyclische aandelen. De AI-investeringen en een mogelijk staakt-het-vuren in Oekraïne verbeteren de vooruitzichten voor de industriële bedrijven. Er wordt ook een hogere positie genomen in de duurzame consumentengoederen. Wel wordt nog een positie aangehouden in de gezondheidszorg. De financiële aandelen hebben ook nog steeds een plaats in een portefeuille maar de Amerikaanse banken werden afgebouwd. De vastgoedsector zou kunnen profiteren van lagere rentes. Ook de technologiesector blijft overwogen behalve voor de hardware. 

Conflict in Iran

Niettegenstaande dit normaliter voor de maand maart is, geven we toch de mening weer van de collega's van KBC Securities Global Equities.

• Basisscenario: (voorlopig) beperkt conflict, dus een scherpe kortetermijn-risicopremie in de markt, maar geen structurele verschuiving.

• Macro-kantelpunt is er bij een langdurige Brentprijs boven 100 dollar, dan verschuift naar een macrorisico (inflatie + groei).

• Europe vs Verenigde Staten:
  • EU: Aanhoudende olie- en LNG-prijzen. Als er geen langdurige verstoring is, wordt een verkoopgolf een middellange-termijn koopkans. Prijsspikes zijn zeer negatief (hogere importfactuur) met extra inflatie- en stroomprijs-doorwerking, omdat LNG nu een groot deel van de Europese gasvoorziening uitmaakt (ongeveer 40%) en Europa structureel importafhankelijk blijft.
  • VS: Aanhoudende oliespikes hebben een gemengd effect (consumentenlast), maar dit wordt deels gecompenseerd door winsten voor producenten/exporteurs. Aanhoudende LNG-spikes zijn binnenlands eerder gunstig, omdat de VS de grootste LNG-exporteur ter wereld is en ook een belangrijke ruwe-olie-exporteur

Bron: KBC Asset Management, KBC Economics, LSEG Datastream, Tradingeconomics.