do. 5 nov 2026
Delen Private Bank en Bank Van Breda, de twee private banken van Ackermans, hebben tijdens een gezamenlijke Capital Markets Day hun ambities richting 2030 uiteengezet, met doelstellingen van respectievelijk meer dan 100 miljard euro beheerd vermogen en 40 miljard euro toevertrouwd vermogen. De vermogensdoelstellingen lijken volgens KBC Securities-analist Livio Luyten relatief haalbaar, al wordt hij voorzichtiger over de ontwikkeling van de financiële markten en verwacht hij voor het derde kwartaal slechts een beperkte stijging van het beheerd vermogen. Vooral voor Delen vormt de ambitie om tegen 2030 meer dan 400 miljoen euro nettowinst te realiseren een grotere uitdaging, aldus Luyten.
Bedrijfsactiviteiten
Ackermans & van Haaren is een Antwerpse gediversifieerde holding met langetermijninvesteringen in private banking en mariene infrastructuur. Het bedrijf is actief in vijf domeinen: Marine Engineering & Contracting, Private Banking, Vastgoed, Energie & Grondstoffen en Groei-investeringen. AvH neemt een actieve rol op in de raden van bestuur en adviescomités van haar deelnemingen.
Delen mikt op meer dan 100 miljard euro beheerd vermogen
Delen Private Bank beheerde eind juni 2026 84,2 miljard euro aan activa, liefst 31 miljard euro meer dan in 2020. Om de doelstelling van meer dan 100 miljard euro tegen 2030 te bereiken, is vanaf juni 2026 volgens Luyten een gemiddelde jaarlijkse groei van slechts ongeveer 3,9% nodig. Dat maakt de vermogensdoelstelling op het eerste gezicht vrij bescheiden.
Een belangrijk kenmerk van het model van Delen is dat 91% van het beheerd vermogen onder discretionair mandaat valt. Het vermogen van de klanten wordt ondergebracht in acht eigen fondsen, telkens gekoppeld aan een bepaald risicoprofiel. Daardoor kunnen de bankiers zich vooral richten op het onderhouden van de relatie met hun klanten, terwijl het portefeuillebeheer centraal wordt georganiseerd.
Ook de winstgevendheid van Delen is de voorbije jaren sterk toegenomen. De nettowinst steeg sinds 2021 met 54% tot 258 miljoen euro in 2025. Delen Continental opereert daarbij met een bijzonder efficiënte kostenstructuur: de cost-income ratio bedraagt 41%, terwijl het rendement op het eigen vermogen uitkomt op 21%.
De ambitie om tegen 2030 een nettowinst van meer dan 400 miljoen euro te realiseren, is volgens Luyten evenwel uitdagender dan de doelstelling voor het beheerd vermogen. Vertrekkend van het winstniveau in de eerste helft van 2026 is daarvoor een gemiddelde jaarlijkse winstgroei van ongeveer 8,5% nodig.
Nederlandse expansie boekt vooruitgang
De expansiestrategie van Delen in Nederland werpt volgens Livio haar vruchten af. Het beheerd vermogen van de Nederlandse activiteiten is inmiddels gestegen tot 5,0 miljard euro. De strategie om de activiteiten via overnames verder uit te bouwen lijkt daarmee goed te werken.
Het Britse JM Finn blijft daarentegen minder efficiënt. De Britse vermogensbeheerder kampt nog steeds met een cost-income ratio van 84%, aanzienlijk hoger dan bij de continentale activiteiten van Delen.
Bank Van Breda mikt op 40 miljard euro
Bank Van Breda richt zich uitsluitend op ondernemers en vrije beroepen. Het toevertrouwde vermogen van de klanten is sinds 2020 met ongeveer 80% gestegen tot 32,2 miljard euro. Tegen 2030 mikt de bank op 40 miljard euro.
Volgens Livio vergt die doelstelling slechts ongeveer de helft van het groeitempo dat Bank Van Breda tussen 2020 en 2025 realiseerde. Ook hier oogt de vermogensdoelstelling voor 2030 dus haalbaar.
Van de 24,0 miljard euro aan beleggingen bij Bank Van Breda wordt bovendien 88% beheerd door Delen Private Bank. Dat illustreert hoe sterk beide banken binnen AvH met elkaar verweven zijn en hoe het succes van Bank Van Breda ook de vermogensbeheeractiviteiten van Delen ondersteunt.
Kosten wegen op winst Bank Van Breda
Ook de winstontwikkeling van Bank Van Breda was de afgelopen jaren sterk. De nettowinst is sinds 2020 meer dan verdubbeld tot 106 miljoen euro in 2025. In de eerste helft van 2026 bleef de winst echter stabiel op 49 miljoen euro. De kosten namen met 12% toe, onder meer door hogere uitgaven voor personeel, IT en compliance. Daarnaast liep ook de belastingdruk op.
De bank beschikt volgens Livio wel over een bijzonder solide balans. De CET1-ratio bedraagt 20,9% en de deposito's zijn voldoende om alle kredieten te financieren. De loan-to-deposit ratio van 79% onderstreept het voorzichtige financieringsprofiel.
Bank Van Breda vormt daardoor volgens de analist een soort veilige haven binnen Ackermans & van Haaren. De bank biedt bovendien gedeeltelijk bescherming tegen hogere rentevoeten, aangezien een hogere rente de inkomsten van de bank ondersteunt.
Delen scoort sterk tegenover sectorgenoten
Ook in vergelijking met sectorgenoten blijft Delen Private Bank sterk presteren. De bank werkt volgens Luyten efficiënter dan vermogensbeheerders zoals Julius Baer, Vontobel, EFG en Van Lanschot Kempen en genereert ongeveer dubbel zoveel winst per euro.
De vergelijking met de Belgische concurrent Mercier valt eveneens positief uit. Mercier heeft een cost-income ratio van 46%, tegenover slechts 41% bij Delen. Die relatief lage kostenbasis is een van de belangrijkste sterktes van het bedrijfsmodel.
Bank Van Breda houdt eveneens goed stand tegenover Belgische sectorgenoten. De bank realiseert een hogere rentemarge op haar activa dan de Belgische banken, terwijl haar balans relatief voorzichtig is opgebouwd. Het rendement op het eigen vermogen bedraagt 12,3%, waarmee Bank Van Breda volgens Livio beter presteert dan Belfius, Argenta en ING Belgium.
Voorzichtiger over de financiële markten
Hoewel de resultaten van beide banken sinds de eerdere diepgaande analyse van januari standhielden, kiest Livio nu voor een voorzichtiger houding tegenover de financiële markten. Het beheerd vermogen van zowel Delen als Bank Van Breda is immers in belangrijke mate afhankelijk van de prestaties van de beurs.
De financiële markten zijn sinds 2020 bijzonder sterk gestegen en boekten ook de jongste maanden opnieuw stevige winsten. Luyten vindt het daarom aangewezen om voorzichtiger te worden met de verwachte marktrendementen.
Voor het derde kwartaal rekent hij bijgevolg slechts op een beperkte stijging van het beheerd vermogen, aangezien de markten gedurende die periode eerder vlak presteerden. Die voorzichtigere marktverwachtingen hebben ook gevolgen voor de waardering van beide banken.
Waardering Delen Private Bank
Livio waardeert Delen Private Bank in zijn waarderingsmodel op 4,36 miljard euro. Dat komt overeen met 14,5 keer de verwachte winst van 2026. Die multiple bevat een premie voor het sterke en efficiënte bedrijfsmodel van Delen.
Daarbovenop houdt de waardering rekening met 372 miljoen euro overtollig kapitaal. Delen wordt daarmee gewaardeerd tegen ongeveer 3,2 keer de boekwaarde.
Voor het belang van 78,8% dat AvH in Delen bezit, resulteert dat in een waarde van ongeveer 3,43 miljard euro. Dat is ongeveer 4% lager dan de vorige waardering van Livio.
Waardering Bank Van Breda
Voor Bank Van Breda komt Luyten tot een totale waardering van 1,75 miljard euro. De bank wordt gewaardeerd tegen 14,0 keer de verwachte winst, aangevuld met 304 miljoen euro overtollig kapitaal.
Daarmee bedraagt de waardering ongeveer 1,7 keer de boekwaarde. Voor het belang van 78,8% van AvH komt Luyten uit op een waarde van ongeveer 1,38 miljard euro, zowat 5% lager dan voordien.
Ondanks de neerwaartse bijstelling vindt de analist geen van beide banken duur tegenover vergelijkbare financiële instellingen. Bovendien laat een voorzichtigere simulatie van de financiële markten volgens zijn model nog altijd ruimte voor verdere waardegroei. In het middenscenario kan de waarde over een periode van drie jaar oplopen tot 4,7 miljard euro voor Delen en 1,9 miljard euro voor Bank Van Breda.
DEME blijft belangrijke waardepijler
Naast de twee private banken blijft DEME een cruciale component van de waardering van AvH. Het belang in DEME vertegenwoordigt ongeveer een derde van de aangepaste intrinsieke waarde per aandeel die Livio voor AvH berekent.
De analist blijft positief over DEME. In combinatie met de sterke marktposities en de langetermijngroeiplannen van Delen Private Bank en Bank Van Breda blijft dat volgens hem een belangrijke ondersteuning voor de investeringscase van AvH.
KBC Securities over AvH
De KBC Securities-analist blijft positief over AvH, ondanks zijn voorzichtigere verwachtingen voor de financiële markten. Voor het belang van AvH waardeert hij Delen Private Bank op ongeveer 3,4 miljard euro en Bank Van Breda op 1,4 miljard euro. Hij blijft achter de plannen van beide banken voor 2030 staan en vindt de waarderingen van respectievelijk 14,5 en 14,0 keer de verwachte winst niet duur tegenover sectorgenoten. Ook DEME, goed voor ongeveer een derde van zijn aangepaste intrinsieke waarde voor AvH, blijft een belangrijke reden voor zijn positieve visie, al wil Luyten dynamisch blijven inspelen op de verdere ontwikkeling van de financiële markten.
Livio verhoogt het koersdoel van 320 euro naar 330 euro en behoudt de aanbeveling “Kopen”.
