Adidas heeft in het derde kwartaal een recordomzet en recordhoge operationele winst geboekt, met een bijzonder sterke groei via de eigen verkoopkanalen, zegt KBC Securities-analist Simon Hox. De meeste regio's groeiden met dubbele cijfers, terwijl Europa en lifestyle-schoenen de voornaamste zwakke punten vormden. Volgens Hox blijven het sterke momentum van het merk en de verbetering van de marges overtuigen, zeker tegen de achtergrond van de aanhoudende uitdagingen bij grote concurrent Nike.

adidas?
Het Duitse adidas  is de tweede producent ter wereld van sportartikelen. Het heeft schoen- en kledingmerken en het vervaardigt ook sportuitrusting. Adidas verkoopt haar producten wereldwijd zowel via eigen winkels, winkels van derden als via e-commerce.

Nieuwe recordomzet

Adidas realiseerde in het derde kwartaal een omzet van 7,25 miljard euro, een stijging van 9% tegenover een jaar eerder. Zonder wisselkoerseffecten bedroeg de groei 7%. Daarmee boekte de sportartikelenproducent zijn hoogste kwartaalomzet ooit. Het cijfer lag bovendien grotendeels in lijn met de verwachtingen.

Vooral de rechtstreekse verkoop aan consumenten, of DTC, presteerde bijzonder sterk. De omzet via dat kanaal groeide met 17%, waarbij de onlineverkoop met 18% toenam en de verkopen in de eigen winkels met 16%. De groothandelsactiviteiten groeiden met slechts 2%. Dat weerspiegelde een gedisciplineerde aanpak bij het bevoorraden van groothandelaars, vooral in Europa.

Kleding is de belangrijkste groeimotor

Binnen de verschillende productcategorieën was kleding met een omzetgroei van 19% de belangrijkste groeimotor. Bij schoenen bleef de omzet daarentegen stabiel. Die zwakkere ontwikkeling houdt verband met een promotionele markt voor lifestyle-schoenen en met de voorzichtige bevoorrading van groothandelaars.

Onderliggend bleven de trends bij de sportgerichte activiteiten gezond. De omzet binnen Performance steeg met 14%, dankzij dubbelcijferige groei bij onder meer hardlopen, training en voetbal. Lifestyle realiseerde een beperktere groei van 3%.

Dubbelcijferige groei in bijna alle regio's

Geografisch bleef het groeimomentum buiten Europa bijzonder sterk. Noord-Amerika groeide met 12%, terwijl Groot-China een omzetgroei van 13% realiseerde. In de groeimarkten bedroeg de vooruitgang 15%, gevolgd door Latijns-Amerika met 16%. Japan en Zuid-Korea waren met 19% groei de sterkst presterende regio. Europa vormde de duidelijke uitzondering. Daar kromp de omzet met 4%, onder meer door de voorzichtige bevoorrading van groothandelaars.

Daarnaast waren er tijdelijke vertragingen bij leveringen als gevolg van de migratie van het ERP-systeem. Adidas verwacht daarom dat Europa in het vierde kwartaal opnieuw zal herstellen naar een hoge enkelcijferige groei.

Operationele winst bereikt recordniveau

De winstgevendheid vormde een van de sterkste punten van de kwartaalupdate. De brutomarge steeg met 250 basispunten tot 54,3%.Die verbetering was onder meer te danken aan gezonde verkopen tegen volledige prijs en een gunstigere mix tussen de verschillende verkoopkanalen. Daarnaast profiteerde Adidas voor ongeveer 200 miljoen euro van terugbetalingen van Amerikaanse invoerheffingen.

De operationele winst steeg met 37% tot een record van 1,01 miljard euro. De operationele winstmarge verbeterde tegelijkertijd met 280 basispunten tot 13,9%. De winst per aandeel nam zelfs met 58% toe tot 4,06 euro.

Hoewel de terugbetalingen van Amerikaanse invoerheffingen de resultaten ondersteunden, benadrukt Hox dat ook zonder dat voordeel de operationele ontwikkeling gezond bleef.

Voorraden dalen en schuldpositie verbetert

Ook op de balans waren er positieve ontwikkelingen. De voorraden daalden tegenover het voorgaande kwartaal tot 5,74 miljard euro. De schuldgraad verbeterde eveneens. De verhouding tussen de schulden en de EBITDA daalde van 1,6 keer een jaar geleden naar 1,3 keer. Daarnaast heeft Adidas zijn aandeleninkoopprogramma van 1 miljard euro afgerond. In totaal werden 6 miljoen aandelen geschrapt, goed voor ongeveer 3% van het aantal uitstaande aandelen.

Hogere winstverwachting voor 2026

Adidas handhaaft zijn omzetverwachtingen voor het volledige boekjaar 2026. Bij constante wisselkoersen mikt het management nog altijd op een omzetgroei van 9% tot 10%. De prognose voor de operationele winst werd wel verhoogd. Adidas verwacht nu een operationele winst van ongeveer 2,5 miljard euro, tegenover 2,3 miljard euro voordien.

Onderliggend is de verbetering zelfs nog iets groter. Vóór ongeveer 100 miljoen euro aan geplande bijkomende investeringen in het vierde kwartaal zou de operationele winst ongeveer 2,6 miljard euro bedragen. Die investeringen zijn bedoeld om de toekomstige operationele hefboom en daarmee het winstpotentieel verder te ondersteunen.

KBC Securities over Adidas

De KBC Securities-analist Hox beschouwt het derde kwartaal als operationeel sterk, met een recordwinstgevendheid, uitstekend momentum bij de rechtstreekse verkoop aan consumenten en dubbelcijferige groei in de meeste regio's. Europa en lifestyle-schoenen blijven de voornaamste zwakke punten, al wijst hij erop dat de Europese prestaties gedeeltelijk werden vertekend door tijdelijke leveringsvertragingen als gevolg van de ERP-migratie. De resultaten zijn volgens Hox geruststellend, zeker in vergelijking met de aanhoudende uitdagingen bij grote concurrent Nike. Hij blijft positief over het merkmomentum van Adidas en het verdere traject van de marges.

Simon handhaaft de kopen-aanbeveling en koersdoel van 185 euro voor Adidas.