Agfa heeft in het tweede kwartaal van 2026 een veerkrachtige prestatie neergezet met een stabiele omzet en een aangepaste EBITDA van 14 miljoen euro, ondanks de lopende cloudtransitie binnen HealthCare IT en de zwakke marktomstandigheden in Green Hydrogen Solutions. Kostenbesparingen blijven een belangrijke steunpilaar, terwijl de aanstelling van twee bestuurders met ruime ervaring in carve-outs erop kan wijzen dat de groep nadenkt over verdere vereenvoudiging van haar activiteitenportfolio. HealthCare IT blijft daarbij een logische kandidaat dankzij de sterke standalone-prestaties en het groeipotentieel van cloudoplossingen, aldus KBC Securities-analist Guy Sips.

Agfa Gevaert?
Agfa  bestaat momenteel uit 3 divisies:
1) Digital Print & Chemicals: de inkjetactiviteiten van het vroegere Agfa Graphics en de activiteiten van de voormalige businessgroep Agfa Specialty Products, hieronder valt ook Green Hydrogen Solutions;
2) Radiology Solutions: de beeldvormingsactiviteiten van de vroegere businessgroep Agfa HealthCare;
3) HealthCare IT: de IT-activiteiten van de vroegere businessgroep Agfa HealthCare.
Daarnaast is er een nieuwe (kleine) divisie genaamd 'Contractor Operations & Services former Offset' of 'CONOPS'. CONOPS vertegenwoordigt onder meer de levering van chemicaliën en een reeks ondersteunende diensten van Agfa aan Offset Solutions.

Stabiele resultaten in uitdagende marktomstandigheden

Agfa slaagde erin om in het tweede kwartaal van 2026 een stabiele operationele prestatie neer te zetten. De omzet bleef, exclusief wisselkoerseffecten, vrijwel ongewijzigd met een daling van slechts 0,7 procent. De aangepaste EBITDA kwam uit op 14 miljoen euro, ondanks tegenwind vanuit twee belangrijke activiteiten: de overgang naar een Software-as-a-Service-model binnen HealthCare IT en de aanhoudend zwakke vraag naar oplossingen voor groene waterstof binnen Industrial Solutions.

Volgens Guy toont dit aan dat de onderneming haar activiteiten goed weet te beheren in een uitdagende omgeving. Vooral de voortdurende focus op kostenbeheersing speelde daarbij een belangrijke rol.

Kostenbesparingen ondersteunen de winstgevendheid

Een van de belangrijkste elementen achter de stabiele resultaten blijft het efficiëntieprogramma van Agfa. De jaarlijkse kostenbesparingen zijn inmiddels opgelopen tot 61 miljoen euro. Daardoor kan de onderneming haar kostenbasis beter afstemmen op de huidige marktomstandigheden.

Deze besparingen compenseren gedeeltelijk de druk die voortkomt uit de investeringen in groei, digitalisering en de overgang naar cloudgebaseerde softwareoplossingen. Ze zorgen er tegelijk voor dat Agfa ook in moeilijkere marktomstandigheden winstgevend kan blijven opereren.

Nieuwe bestuurders voeden speculatie over verdere portefeuillevereenvoudiging

Opvallend in de jongste ontwikkelingen is de aanstelling van twee ervaren managers met een sterke achtergrond in bedrijfsintegraties en carve-outs. De nieuwe CFO Declan Guerin beschikt over uitgebreide ervaring met integraties, herstructureringen en carve-outtrajecten. Daarnaast werd Kurt Decat benoemd tot nieuw bestuurslid. Hij bekleedde eerder CFO-functies bij Taminco en Versuni, twee ondernemingen die ontstonden uit omvangrijke afsplitsingen van grotere groepen.

Volgens Guy kunnen deze benoemingen erop wijzen dat Agfa nadenkt over verdere vereenvoudiging van zijn activiteitenportfolio. HealthCare IT wordt daarbij gezien als een mogelijke kandidaat vanwege de sterke operationele prestaties, de aantrekkelijke groeivooruitzichten en het feit dat de activiteit relatief zelfstandig kan functioneren.

HealthCare IT blijft groeimotor dankzij cloudoplossingen

Voor 2026 verwacht Agfa dat de orderinstroom binnen HealthCare IT met een hoog enkelcijferig percentage zal toenemen. Die groei wordt ondersteund door een aanhoudend sterke vraag naar cloudgebaseerde oplossingen.

Hoewel de commerciële vooruitzichten positief blijven, verwacht het management dat de winstgevendheid van de divisie relatief stabiel zal blijven. De reden daarvoor ligt in de bijkomende investeringen die nodig zijn om verdere groei te ondersteunen en in de voortdurende transitie naar SaaS-oplossingen, die op korte termijn een impact kunnen hebben op de marges.

HealthCare IT blijft echter een van de meest aantrekkelijke activiteiten binnen de groep dankzij het voorspelbare groeiprofiel en de verdere digitalisering van de gezondheidszorgsector.

Moeilijk jaar voor Industrial Solutions

Binnen Industrial Solutions blijven de omstandigheden uitdagend. Vooral de activiteit Green Hydrogen Solutions wordt geconfronteerd met een zwakke vraag, een situatie die volgens Agfa waarschijnlijk zal aanhouden gedurende heel 2026.

Digital Printing Solutions zou wel hogere omzet en betere winstgevendheid moeten realiseren, maar dat volstaat niet om de volledige divisie te compenseren. Daardoor verwacht Agfa dat Industrial Solutions als geheel lager zal presteren dan in 2025, zowel op het vlak van omzet als winst.

Toch blijft het management optimistisch over de langere termijn. Agfa rekent op een aanzienlijke heropleving van de waterstofactiviteiten in 2027, zodra investeringen in de groene waterstofmarkt opnieuw aantrekken.

Imaging & Chemicals profiteert van hogere zilverprijzen

Voor Imaging & Chemicals verwacht Agfa een verdere omzetgroei. Hogere zilverprijzen compenseren daarbij de voortdurende daling van de filmvolumes. Ook de winstgevendheid van deze activiteit zou boven het niveau van 2025 moeten uitkomen. Naast de positieve impact van kostenbesparingen spelen ook operationele verbeteringen een rol. Wel blijft het management wijzen op mogelijke timingseffecten die verband houden met schommelingen in de zilverprijs.

Ondanks de structurele daling van bepaalde traditionele activiteiten toont Imaging & Chemicals daarmee opnieuw aan dat het nog steeds een belangrijke bijdrage kan leveren aan de groepsresultaten.

Vrije kasstroom tijdelijk onder druk

Op het vlak van kasstromen verwacht Agfa dat de vrije kasstroom in 2026 negatiever zal uitvallen dan in 2025. Dat heeft verschillende oorzaken. In tegenstelling tot vorig jaar kan de onderneming niet langer rekenen op de positieve kasinstroom van 38 miljoen euro uit AgfaPhoto. Daarnaast zorgen de lopende transformatieprojecten voor hogere uitgaande kasstromen en vergen ook de gestegen zilverprijzen extra werkkapitaal.

Deze factoren wegen op korte termijn op de kasgeneratie, maar houden grotendeels verband met tijdelijke elementen of investeringen die de toekomst van de onderneming moeten ondersteunen.

KBC Securities over Agfa

De KBC Securities-analist ziet in de kwartaalresultaten een bevestiging van de veerkracht van Agfa. Volgens hem zorgt de sterke kostencontrole ervoor dat de onderneming de impact van de cloudtransitie binnen HealthCare IT en de zwakte binnen Green Hydrogen Solutions voorlopig goed kan opvangen. Daarnaast vindt hij de benoeming van Declan Guerin en Kurt Decat bijzonder interessant, omdat hun ervaring met carve-outs erop kan wijzen dat Agfa verdere strategische stappen onderzoekt om waarde te creëren binnen de portefeuille. HealthCare IT lijkt daarbij een logische kandidaat dankzij de sterke operationele prestaties en de aantrekkelijke cloudgroeivooruitzichten.

Guy handhaaft zijn "Opbouwen"-aanbeveling met een koersdoel van 1,70 euro.