Agfa bundelt Digital Printing Solutions met EFI en zet stap richting waarderealisatie

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Andrea Gabellone, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Guglielmo Filangieri, Guy Sips, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kaat Ceulemans, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Mathijs Geerts Danau, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Simon Hox, Thomas Couvreur, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 28 sep 2026

10:58

Agfa heeft een overeenkomst aangekondigd om zijn divisie Digital Printing Solutions (DPS) samen te brengen met EFI, de industriële inkjetprintspecialist die in handen is van investeringsmaatschappij Siris. De nieuwe combinatie creëert een grotere en meer gediversifieerde speler in industriële inkjetprintoplossingen, terwijl Agfa een aanzienlijk belang behoudt in de nieuwe entiteit. Volgens KBC Securities-analist Guy Sips is dit een strategisch positieve transactie die kan bijdragen aan het ontsluiten van de onderliggende waarde van de DPS-activiteiten binnen Agfa.

Agfa Gevaert?
Agfa bestaat momenteel uit 3 divisies:
1) Digital Print & Chemicals: de inkjetactiviteiten van het vroegere Agfa Graphics en de activiteiten van de voormalige businessgroep Agfa Specialty Products, hieronder valt ook Green Hydrogen Solutions;
2) Radiology Solutions: de beeldvormingsactiviteiten van de vroegere businessgroep Agfa HealthCare;
3) HealthCare IT: de IT-activiteiten van de vroegere businessgroep Agfa HealthCare.
Daarnaast is er een nieuwe (kleine) divisie genaamd 'Contractor Operations & Services former Offset' of 'CONOPS'. CONOPS vertegenwoordigt onder meer de levering van chemicaliën en een reeks ondersteunende diensten van Agfa aan Offset Solutions.

Agfa en EFI brengen activiteiten samen

Agfa zal zijn Digital Printing Solutions-divisie combineren met EFI, een toonaangevende speler in industriële inkjetprinting die eigendom is van private-equitygroep Siris. Na afronding van de transactie zal Siris een belang van 60% aanhouden in de gecombineerde onderneming. Agfa behoudt een participatie van 40%. Ondanks deze eigendomsverhouding zullen beide partijen volgens de afgesproken bestuursstructuur als gelijkwaardige partners samenwerken. De financiële voorwaarden van de overeenkomst werden niet bekendgemaakt.

Strategisch belangrijke stap voor Digital Printing Solutions

Volgens Guy vormt de overeenkomst een belangrijke strategische stap voor Agfa. Door de activiteiten van DPS en EFI samen te brengen ontstaat een aanzienlijk grotere speler met meer schaalvoordelen, een breder productaanbod en een grotere internationale aanwezigheid.

Op pro-formabasis zou de gecombineerde onderneming in 2026 ongeveer 540 miljoen euro omzet genereren. Daarbij bedient de groep duizenden klanten in meer dan 100 landen.

De analist benadrukt dat beide activiteiten sterk complementair zijn. Daardoor ontstaan kansen voor bijkomende omzetgroei via kruisverkoop, toegang tot nieuwe toepassingen en een uitbreiding van het geografische bereik.

Complementaire productportfolio's

EFI beschikt over sterke marktposities in onder meer golfkartonverpakkingen, roll-to-rollprinting, hybride printtoepassingen en textieldruk. Deze activiteiten zijn vooral vertegenwoordigd via de merken Nozomi, VUTEK en Reggiani.

Agfa DPS heeft dan weer een sterke positie in displaygraphics, decoratieve printtoepassingen en verpakkingsoplossingen. Tot zijn belangrijkste platformen behoren Jeti TAURO, Onset PANTHERA en SpeedSet ORCA.

Volgens Guy zorgt de combinatie van deze activiteiten voor een aantrekkelijk en complementair aanbod dat de marktpositie van de nieuwe onderneming aanzienlijk versterkt.

Agfa behoudt blootstelling aan toekomstige groei

Een belangrijk element van de transactie is dat Agfa niet volledig uit de digitale printactiviteiten stapt.

Door een belang van 40% aan te houden, blijft het bedrijf profiteren van mogelijke toekomstige groei, operationele verbeteringen en synergieën binnen de gecombineerde onderneming.

Volgens Guy biedt dit Agfa de mogelijkheid om de waardecreatie op langere termijn mee te nemen, terwijl de DPS-activiteiten tegelijkertijd deel uitmaken van een grotere en sterkere organisatie.

Potentiële synergieën en waarderealisatie

De samenwerkingbouwt voort op het commerciële partnerschap dat Agfa en EFI reeds in 2024 opstartten.

Het management ziet aanzienlijke mogelijkheden om synergieën te realiseren. Die kunnen voortkomen uit kruisverkoop tussen beide klantenbestanden, een grotere schaal, efficiëntere activiteiten en een uitbreiding naar nieuwe markten en toepassingen.

Hoewel er nog geen waardering van de nieuwe onderneming werd bekendgemaakt, beschouwt Guy de operatie als een potentiële waarderealiserende gebeurtenis voor Agfa.

Volgens hem kreeg de DPS-divisie in het verleden relatief weinig erkenning binnen de waardering van de volledige Agfa-groep. De nieuwe structuur kan helpen om deze onderliggende waarde zichtbaarder te maken voor beleggers.

Siris neemt belang van Active Ownership over

In het kader van de overeenkomst heeft Siris ook ingestemd met de overname van het belang van 19,1% dat Active Ownership momenteel in Agfa aanhoudt. Ook hierover werden geen financiële details gepubliceerd. De transactie blijft afhankelijk van de succesvolle afronding van de combinatie tussen de DPS-activiteiten van Agfa en EFI.

Kredietfaciliteit verlengd tot 2030

Naast de aankondiging van de transactie maakte Agfa ook bekend dat zijn doorlopende kredietfaciliteit van 180 miljoen euro werd verlengd. Vier financiële instellingen hebben ingestemd met een verlenging van de looptijd van augustus 2028 naar augustus 2030. De kredietfaciliteit kan worden gebruikt voor werkkapitaalfinanciering en algemene bedrijfsdoeleinden.

In de aangepaste overeenkomst werden verschillende financiële convenanten opgenomen. Zo mag de verhouding tussen nettoschuld en aangepaste EBITDA maximaal 3,0 keer bedragen. Daarnaast moet de verhouding tussen aangepaste EBITDA en rentelasten minstens 4,0 keer bedragen en moet Agfa steeds beschikken over een minimale liquiditeitsbuffer van 30 miljoen euro. Als bijkomende zekerheid worden de aandelen van Agfa HealthCare verpand.

KBC Securities over Agfa

Guy Sips van KBC Securities beschouwt de combinatie van Digital Printing Solutions en EFI als een strategisch belangrijke transactie die de positie van Agfa in industriële inkjetprinting aanzienlijk versterkt. De analist ziet belangrijke opportuniteiten op het vlak van schaalvergroting, kruisverkoop en synergieën, terwijl Agfa via zijn belang van 40% betrokken blijft bij de toekomstige waardecreatie van de nieuwe onderneming.

Hoewel er voorlopig nog onvoldoende informatie beschikbaar is om de impact op de waardering exact te becijferen, meent Guy dat de transactie een overtuigend antwoord biedt op de strategische positionering van DPS en kan bijdragen aan het ontsluiten van waarde die tot nu toe onvoldoende werd weerspiegeld in de beurswaardering van Agfa.

Daarom verhoogt Guy Sips zijn aanbeveling voor Agfa van "Houden" naar "Opbouwen". Het koersdoel blijft ongewijzigd op 0,8 euro.

Naar overzicht