Ahold Delhaize onder de loep bij KBC Securities

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 21 nov 2023

12:00

Na de teleurstellende resultaten over het 3e kwartaal van 2023 heeft de analist van KBC Securities , Michiel Declercq, zijn schattingen naar beneden bijgesteld. Michiel gaat wel nog steeds uit van een onderliggende EBIT-marge van 4% (EBIT = bedrijfswinst) voor 2023 en daarna.

Michiel neemt ook de recent aangekondigde overname van Profi onder de loep. De overnameprijs is stevig maar terechtvaardigen op basis van de tweecijferige groeicijfers CAGR (samengestelde jaarlijkse groei) van de Roemeense kruideniersmarkt en de synergieën met de AD-groep en Mega Image.

Michiel verwacht dat de marges in de VS de komende kwartalen onder druk blijven staan door kostenstijgingen. De VS-marges werden neerwaarts bijgesteld voor het vierde kwartaal 2023. Na 2023 verwacht de analist dat de marges in de VS stabiel zullen blijven omdat de SNAP-voordelen (SNAP = voedselbonnen) al in februari 2023 zijn verdwenen. De marges in 2024 zullen worden geholpen door de deconsolidatie van Freshdirect en extra kostenbesparingen.

Europa

De marges in de EU in 2024 zullen herstellen en in 2025 terugkeren naar 4,0%, omdat de marges in de EU nog steeds worden beïnvloed door hogere energie- en transformatiekosten. Vanaf 2024 kan het bedrijf profiteren van de lagere energiekosten, terwijl alle overgedragen Delhaize-winkels in België operationeel zouden moeten zijn tegen eind 2024. . Dit zou een positieve impact moeten hebben op de marges in 2025.

Profi

De analist verwacht dat de overname van Profi margeverhogend zal zijn in 2024 en 2025 op basis van een EBITDA-marge (EBITDA = bedrijfskasstroom) van 10,3% na synergieën. Na de overname van Profi wordt Ahold Delhaize de 2de grootste speler in Roemenië met een marktaandeel van 21% en de grootste in termen van aantal winkels met een marktaandeel van 60%.

KBC Securities over Ahold Delhaize

Michiel verwacht dat de Amerikaanse markt de komende kwartalen moeilijk zal blijven maar hij denkt dat dat zal worden gecompenseerd door verder margeherstel in Europa. Samen met de gezonde balans, aantrekkelijke aandeelhoudersbeloning en sterke staat van dienst, is de korting van meer dan 10% ten opzichte van sectorgenoten in de EU en meer dan 25% ten opzichte van sectorgenoten in de VS niet gerechtvaardigd is.

De analist handhaaft een 'kopen'-advies, maar verlaagt het koersdoel van € 33,0 naar € 32,0..

Naar overzicht