Alfen meldt een eerstekwartaalomzet van 116,8 miljoen euro, onder de verwachtingen, als gevolg van een zwakke prestatie van de Energy Storage Systems (ESS). Alfen verlaagt de omzetverwachting voor ESS, maar de omzetverwachtingen voor 2024 wordt wel herhaald, schrijft KBC Securities-analist Thibault Leneeuw.

Alfen ?

Alfen  is een Nederlandse producent van energieopslagsystemen, transformatorstations en elektrische laadpalen. Alfen bestaat uit 3 onderdelen: Energy Storage, Smart Grids, en EV-Charging.

EV Charging: omzetdaling, maar groei verwacht

In deze divisie daalde de omzet op jaarbasis met 16% tot 39,3 miljoen euro, gezien de hoge vergelijkbare omzet in het eerste kwartaal van 2023, zegt Thibault.

Vergeleken met het vierde kwartaal van 2023 vertoonde EV Charging een bescheiden verbetering van 2%, veroorzaakt door een opeenvolgende gemiddelde stijging van de prijzen met 4%, die gedeeltelijk werd tenietgedaan door 2% lagere volumes. Die prijsstijgingen werden verwacht door KBC Securities, terwijl de volumes licht teleurstelden. Desondanks blijft Alfen voor 2024 een groei met  ongeveer 15% op jaarbasis verwachten, gedreven door de nieuwe ‘Twin 5 Plus’ openbare lader.

Smart Grid: inkomstenstijging boven verwachting

De inkomsten stegen met 32% op jaarbasis tot 54,9 miljoen euro boven de verwachting van Thibault en boen de gemiddelde analistenverwachting (gav). Dat is voornamelijk dankzij de hogere verkoop van substations, terwijl de gemiddelde prijsverhoging in het eerste kwartaal ongeveer 2% onder verwachting van Thibault lag.

De vochtproblemen, die momenteel aangepakt worden, zullen resulteren in een eenmalige impact op de inkomsten van Smart Grid in het huidige kwartaal, terwijl de verwachting van ongeveer 20% groei op jaarbasis voor 2024 gehandhaafd blijft.

Energieopslag: inkomstendaling en verlaagde verwachtingen

In deze divisie daalden de inkomsten met 8% tot 22,6 miljoen euro, ruim de verwachting van Thibault en onder de gav. Alfen verwijst naar de volatiliteit in de omzeterkenning en naar lagere gemiddelde prijsverhogingen voor batterijen. Als gevolg van deze ontwikkelingen verlaagt Alfen de vooruitzichten voor 2024 van ‘ten minste 40%-groei’ naar ‘minder dan 40% groei’. Op basis van de orderportefeuille en de marktdynamiek verwacht Alfen vooral omzetgroei in de tweede helft van 2024.

Marges: daling van brutomarge en EBITDA-marge

De brutomarge daalde met 10 basispunten tot 32,0%, exclusief de 5 miljoen kosten kosten gerelateerd aan Liander Pacto-vochtproblemen. De bedrijfskasstroommarge (EBITDA-marge) daalde met 300 basispunten tot 8,2%. De marges daalden op jaarbasis door de omzetverschuiving van EV charging naar Grid Solutions, grotendeels gecompenseerd door hogere marges binnen het segment Energy storage en EV charging.

Vooruitzichten: omzetverwachting gehandhaafd 

De omzetverwachting van 590 à 660 miljoen euro voor 2024 werd gehandhaafd, hoewel Alfen de verwachtingen voor het segment Energy storage heeft verlaagd. Ook herhaalt het bedrijf een aangepaste EBITDA-marge van >11,3% voor 2024, of een verbetering ten opzichte van 2023.

KBC Securities over Alfen

De brutomarge bleef robuust en was beter dan verwacht, gedreven door hogere marges binnen EV charging en Energy storage systems. Door hogere kosten daalde de aangepaste EBITDA op jaarbasis met 25% tot € 9,6 miljoen.

Uit de conference call met het management van zonet bleek dat de ‘EV Charging’-divisie te lijden had onder sterke vergelijkingscijfers op jaarbasis. Positief punt was dat volumedalingen geen impact hebben op de brutomarge, die in een positieve trend zitten, hoorde Thibault.  

Sterke gemiddelde prijsdalingen in Storage werden ook genoemd als belangrijkste verklaring voor het mislopen van de inkomsten. Het bedrijf legde uit dat de divisie lijdt onder een verschuiving naar grotere projecten die in de tijd kunnen verschuiven. Er werd 1 grote mijlpaal gemist waar ze geen invloed op hadden. 

Onno Krap treedt toe als nieuwe 'interim' CFO. KBC Securities vindt die ‘Interim’-CFO verwarrend, omdat het bedrijf zo opties openhoudt voor andere kandidaten.

De koersdaling met -16% na deze cijfers lijkt KBC Securities overdreven omdat Smart Grid eerder al de vochtprobleem signaleerde en omdat, ondanks het missen van enkele projecten in Storage, de positieve groeitrend er duidelijk blijft. Thibault blijft bij de ‘Kopen’-aanbeleving en koersdoel van 58 euro.