Alstom komt met zijn tweede winstwaarschuwing in zeven maanden, waarbij problemen met Coradia Max en Duitse projecten zwaar wegen op de winstgevendheid en vrije kasstroom. De aangepaste EBIT-marge voor het boekjaar 2027 wordt teruggebracht tot ongeveer 1% tegenover eerder circa 6,5%, terwijl Alstom nu een negatieve vrije kasstroom van 1,5 miljard euro verwacht. De nieuwe tegenvaller verhoogt het uitvoeringsrisico en maakt KBC Securities-analist Simon Hox voorzichtiger over het aandeel.

Omzet blijft achter, maar vooral winstgevendheid stelt teleur

Alstom boekte in de eerste helft van het boekjaar 2027 een omzet van 9,30 miljard euro, een stijging van 2,7% tegenover 9,059 miljard euro een jaar eerder. Toch kwam de omzet ongeveer 3,5% onder de gemiddelde analistenverwachting (gav) uit. Veel groter was de tegenvaller bij de winstgevendheid. De aangepaste EBIT-marge kwam uit op ongeveer -4%, tegenover een gav van 6,08%.

Die forse afwijking heeft vooral te maken met ongeveer 950 miljoen euro aan brutomargeaanpassingen voor Coradia Max en Duitse projecten. Bijkomende kosten en boetes werden volledig verwerkt in de eerste jaarhelft.

Ook financieel blijft de druk aanzienlijk. De vrije kasstroom bedroeg -1,248 miljard euro, al was dat iets beter dan de gav van -1,328 miljard euro. De nettoschuld steeg intussen van 0,4 miljard euro aan het einde van het boekjaar 2026 naar 1,1 miljard euro.

Prognoses voor 2027 fors teruggeschroefd

De kern van de update is volgens Simon de forse verlaging van de vooruitzichten voor het boekjaar 2027. Alstom mikt voortaan op een lage tot middelhoge enkelcijferige organische omzetgroei, tegenover ongeveer 5% voordien.

Veel ingrijpender is de bijstelling van de margedoelstelling. De verwachte aangepaste EBIT-marge wordt teruggebracht van ongeveer 6,5% naar circa 1%.

Ook de verwachting voor de vrije kasstroom wordt radicaal aangepast. Waar het bedrijf eerder uitging van een positieve vrije kasstroom, verwacht het nu -1,5 miljard euro. De doelstelling voor een book-to-billratio van meer dan 1 blijft daarentegen behouden.

De nieuwe kasstroomprognose betekent volgens Hox een negatieve bijstelling van ongeveer 1,52 miljard euro tegenover de gav. De aangepaste EBIT-margedoelstelling van ongeveer 1% bevindt zich bovendien zo'n 540 basispunten onder de eerdere gav van 6,38%.

Sterk herstel nodig in de tweede jaarhelft

De nieuwe jaarprognoses impliceren dat Alstom in de tweede helft van het boekjaar een aanzienlijke verbetering moet realiseren. Op basis van de afgegeven doelstellingen zou de vrije kasstroom in de tweede jaarhelft op ongeveer -252 miljoen euro moeten uitkomen. Tegelijk is een aangepaste EBIT-marge van ongeveer 6,5% nodig.

Daarmee ligt de lat voor de tweede jaarhelft duidelijk hoger dan de prestaties in de eerste zes maanden. Voor Hox vergroot dat het belang van een goede operationele uitvoering.

Coradia Max verhoogt het uitvoeringsrisico

Voor Simon is vooral zorgwekkend dat het niet om een alleenstaand probleem gaat. Alstom waarschuwt voor de tweede keer in zeven maanden, terwijl de problemen met Coradia Max betrekking hebben op zes projecten.

Dat vergroot de onzekerheid over de uitvoering van projecten en maakt Hox voorzichtiger over het aandeel. De combinatie van projectproblemen, lagere marges en een sterk negatieve vrije kasstroom vertroebelt volgens hem het herstelverhaal verder.

Alstom kondigde daarnaast een schuldafbouwplan van 2 miljard euro aan dat de kredietwaardigheid moet beschermen. Hox waarschuwt echter dat dit mogelijk niet voldoende is, gezien de complexiteit en timing van het herstel dat de groep moet realiseren.