KBCS verlaagt aanbeveling voor Barco van 'Kopen' naar 'Opbouwen'

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 8 feb 2024

16:12

Het Belgische Barco verkondigde deze ochtend een omzet van 1.050,1 miljoen euro in 2023. Daarmee evenaart het ongeveer de omzet van vorig jaar. De dubbelcijferige groei in de divisie Entertainment werd tenietgedaan door dalingen in de twee andere divisies, zegt KBC Securities-analist Guy Sips.

Barco?

Barco telt meer dan 3.000 werknemers in 90 landen en ontwerpt technologie die heldere beelden over de hele wereld moet scheppen. Barco kijkt verder dan het beeld op zich en ontwikkelt visualisatie- en samenwerkingsoplossingen om inzichten makkelijker te delen of om indruk te maken op het publiek. De focus ligt op drie kernmarkten: Enterprise (van vergader- en controlekamers tot bedrijfsruimtes), Healthcare (van de afdeling radiologie tot de operatiekamer) en Entertainment (van bioscopen tot live-evenementen en attracties).

In april 2023, naar aanleiding van de opname van Barco in de BEL-20, publiceerden we ‘Aandeel in de Kijker: Barco’, waarin je het bedrijf van A tot Z leert kennen.

Meer software in producten zorgt voor hogere marges

De brutowinstmarge van het bedrijf verbeterde met 2,8 procentpunten tot 41,8%, dankzij een gunstige productmix met meer ingebouwde software in de producten. De bedrijfskasstroommarge (EBITDA)-marge bedroeg 13,6% (12,5% in de eerste helft en 14,6% in de tweede helft van 2023), een stijging met 1,6%, als gevolg van kostenbeheersing en operationele hefboomwerking. Barco verwacht voor 2024 een EBITDA-marge van meer dan 14%.

Omzetdaling bij Enterprise

De Enterprise-omzet daalde met 4% op jaarbasis tot 433,2 miljoen euro, ondanks de sterke vraag naar zowel ‘Meeting Experience’ als ‘Large Video Walls’-oplossingen. Meeting Experience evenaarde bijna het sterke resultaat van vorig jaar door marktaandeel te winnen in een markt waar de algehele vraag niet echt aantrok.

De orders en omzet van Large Video Walls groeiden tegen het einde van het jaar. Deze business unit richt zich op controlekamerinstallaties die steeds meer softwaregestuurd zijn. De EBITDA-marge van de divisie bedroeg 18,7%, iets lager dan vorig jaar, als gevolg van lagere indirecte kosten na de herstructurering in Large Video Walls.

Veel lagere verkoop bij Healthcare

De omzet en orders in Healthcare daalden met respectievelijk 14% en 13% op jaarbasis, tot 187,1 miljoen en 176,8 miljoen euro. De belangrijkste redenen voor de zwakke prestaties waren hoge voorraden, vooral in Noord- en Zuid-Amerika en een zwakke vraag in APAC, gedreven door anti-omkopingsmaatregelen van de overheid in China.

Zowel ‘Diagnostic Imaging’ als ‘Surgical & Modality’ werden beïnvloed door deze factoren. De EBITDA-marge van de divisie bedroeg 9,7%, een daling van 1,5 procentpunt, omdat een hogere brutowinstmarge van een meer softwaregestuurde productmix werd tenietgedaan door operationele schuldafbouw.

Bioscopen trekken portefeuille open

De Entertainment-divisie van Barco bouwde voort op het sterke momentum dat begon in de tweede helft van 2022, toen de beperkingen in de toeleveringsketen grotendeels versoepelden, zegt Guy.

De omzet groeide met 15% op jaarbasis, met een sterke bijdrage van Cinema. De vernieuwingsgolf van laserbioscopen is in volle gang, waarbij bioscopen wereldwijd investeren in superieure beeldkwaliteit en tegelijkertijd hun totale eigendomskosten verlagen.

Ook ‘Immersive Experience’ groeide verder, gevoed door simulatie, beeldverwerking en projectoren voor vaste installaties, wat leidde tot een recordomzet voor deze business unit.

De EBITDA-marge van Entertainment in 2023 bedroeg 12,5%, een stijging ten opzichte van 6,9% in 2022, en overtrof het niveau van 2019. De brutowinstmarges stegen, omdat de divisie niet langer werd beïnvloed door de beperkingen in de toeleveringsketen die het in 2022 ondervond. De operationele hefboomwerking op de hogere omzet droeg ook bij aan de uitbreiding van de EBITDA-marge.

Stijgend dividend

Barco genereerde een vrije kasstroom van 38,0 miljoen euro in 2023, een stijging ten opzichte van 13,1 miljoen euro in 2022, terwijl de netto operationele kasstroom 100,8 miljoen euro bedroeg, een stijging ten opzichte van 31,5 miljoen in 2022, weet Guy.

Het bedrijf trok de capex (Capital Expenditure of investeringsuitgaven) op, onder meer voor investeringen in de nieuwe fabrieken en in het Cinema-as-a-Service-model. De voorraden nemen af, maar de relatief hoge voorraden blijven ook een aandachtspunt voor 2024, stelt Guy.

Het bedrijf stelt een brutodividend voor van 0,48 euro per aandeel, een stijging met 0,04 euro op jaarbasis, wat, volgens Guy, Barco’s vertrouwen in de toekomst weerspiegelt.

KBC Securities over Barco

Guy Sips ging voor 2024 uit van een omzetgroei rond de 5%, terwijl Barco zelf voorziet om even goed te doen als in 2023 en 2022. Het technologiebedrijf gaat wel uit van een omzetgroei op jaarbasis vanaf het tweede kwartaal van 2024. Vanaf 2025 zou het dan alle kwartalen groei laten optekenen. Door de lagere omzetgroei dan verwacht, verlaagt Guy de aanbeveling naar ‘Opbouwen’. Het koersdoel gaat van 20,6 naar 19 euro.

Het Barco-aandeel noteert momenteel tegen een koers van 16,22 euro (+9,82%).

Naar overzicht