Lichte daling van de obligatierentes, vooral in Duitsland door de terugloop van de inflatie, en in de Verenigde Staten na de cijfers over de arbeidsmarkt die wijzen op een langzaam verslechterende situatie.

Duitse rentes

Na de publicatie van de dalende inflatie in Duitsland is, zoals verwacht, ook de inflatie in de eurozone gedaald. Dit proces zou zich nog enige tijd moeten voortzetten door de lagere energieprijzen. 

De totale inflatie in de eurozone bedroeg in december 2,0% tegen 2,1% in november. Interessanter is dat de kerninflatie, zonder de volatiele kosten van voeding en energie, eveneens vertraagde, van 2,4% naar 2,3%, door een lichte afzwakking van zowel de dienstensector als industriële goederen.

Op dit moment is er geen reden om te verwachten dat de ECB de rente verlaagt, laat staan verhoogt. Deze cijfers versterken het scenario van een status quo het hele jaar 2026.Deze inflatiedaling en het gevoel dat de ECB voor 2027 geen renteverhoging zal doorvoeren, verklaren de daling van het rendement op de 10‑jarige Bund.

Arbeidsmarkt

De daling van het rendement op de Amerikaanse 10‑jarige Treasury is minder opvallend — zo’n 2 à 3 basispunten — omdat de cijfers weliswaar op een zwakkere arbeidsmarkt duiden, maar de verslechtering is traag. Volgens het ADP‑rapport werden in december 41.000 banen gecreëerd in de privésector, na een daling van 29.000 in november.

Het cijfer voor december is zwak door de duidelijk teruggevallen vraag naar arbeidskrachten, maar uit de cijfers van de voorbije maanden blijkt dat ontslagen relatief laag blijven vergeleken met historische normen.Voor de cijfers van morgen verwachten economen 60.000 nieuwe banen in december tegenover 64.000 in november, met een werkloosheidspercentage dat zou dalen van 4,6% naar 4,5%.De tweede indicator die gisteren werd gepubliceerd, het JOLTS‑rapport van het Bureau of Labor Statistics, bevestigt die daling in de vraag naar arbeidskrachten.

Volgens dit rapport daalde het aantal vacatures met 303.000 tot 7,146 miljoen op de laatste dag van november. Bovendien werd het cijfer van oktober neerwaarts herzien tot 7,449 miljoen tegenover 7,670 miljoen eerder.De verslechtering verloopt traag en is mogelijk meer structureel dan cyclisch van aard.In deze context zou een renteverlaging door de FED niets veranderen, en op dit moment lijkt een nieuwe renteverlaging in januari weinig waarschijnlijk.

Bovendien

De activiteit in de Amerikaanse dienstensector is in december onverwacht versneld, wat suggereert dat de economie 2025 op een stevige basis heeft afgesloten. Dat blijkt uit de ISM‑index voor de niet‑industriële sector, die steeg van 52,6 in november naar 54,4 in december. Ook de subindex voor werkgelegenheid maakte een sterke sprong naar 52. Ook andere subindices stegen: die voor nieuwe orders ging naar 57,9 in december, tegen 52,9 in november.

Maar — en dit ondersteunt het scenario van een FED‑status quo in januari — hoewel hij daalde van 65,4 naar 64,3, blijft de subindex voor door bedrijven betaalde prijzen nog steeds veel te hoog ten opzichte van de doelstelling van de FED.

Twee berichten uit China

Volgens gegevens van de People’s Bank of China werd het aankoopprogramma van goud in december voortgezet: de reserves stegen van 74,12 naar 74,15 miljoen ounces.Deze aankopen passen in de strategie van de centrale bank om haar reserves te diversifiëren en vooral haar afhankelijkheid van de dollar te verlagen. De gevangenneming van Maduro en de Amerikaanse intentie om Latijns‑Amerika als invloedszone te behouden, zullen die trend alleen maar versterken.

Het tweede bericht, eveneens gelinkt aan Venezuela, betreft olie.Volgens gegevens van Kpler importeerde China in 2025 zo’n 389.000 vaten Venezolaanse olie per dag, ongeveer 4% van zijn totale maritieme invoer.Deze goedkope toevoerbron gaat opdrogen, maar Chinese onafhankelijke raffinaderijen hebben iets meer tijd om alternatieven te zoeken. Ze hebben nog tijd, want volgens Kpler is de hoeveelheid Venezolaanse olie in tankers in Azië nog voldoende om ongeveer 75 dagen van de Chinese vraag te dekken. Dat komt overeen met cijfers van Reuters, dat schat dat minstens een dozijn gesanctioneerde schepen die in december werden geladen, begin januari Venezuela hebben verlaten met zo’n 12 miljoen vaten olie en brandstof aan boord.

Maar deze olie was aanzienlijk goedkoper — ongeveer 10 dollar per vat. Voorlopig is er echter nog voldoende Russische en Iraanse olie beschikbaar. Tenzij de situatie in Iran volledig escaleert en de productie in gevaar komt, wat Trump zou kunnen faciliteren aangezien hij heeft gedreigd Iran te bombarderen — niet om de protesterende bevolking te helpen, maar om een toevoerbron voor China af te snijden. Zelfs in dat scenario blijft het wereldwijde olieaanbod voldoende ruim, en zou het nog toenemen met 50 miljoen Venezolaanse vaten. De prijzen zouden dus niet moeten stijgen.