Vreemd genoeg hebben de markten uit de uitspraken van Powell vooral onthouden dat hij de mogelijkheid van een renteverlaging in september noemde, en niet zijn zorgen over de toestand van de Amerikaanse economie.

Uitspraken van Powell

De markten grepen deze opening aan, hoewel Powell slechts zinspeelde op de mogelijkheid van een renteverlaging volgende maand. Als de Fed een renteverlaging overweegt, is dat omdat de risico’s voor de economie zijn toegenomen, terwijl inflatie een blijvende bedreiging vormt. Dit betekent dat een beslissing nog niet vastligt, benadrukte Powell.

In detail sprak Powell eerst over de arbeidsmarkt en stelde: “Hoewel de arbeidsmarkt in evenwicht lijkt, is het een vreemd soort evenwicht dat voortkomt uit een sterke afname van zowel vraag als aanbod van arbeidskrachten. Deze ongebruikelijke situatie suggereert dat de risico’s op verslechtering van de werkgelegenheid toenemen. En als deze risico’s zich voordoen, kan dat snel gebeuren.”

Wat betreft inflatie: volgens het basisscenario zouden eventuele prijsstijgingen door invoerheffingen tijdelijk moeten zijn. Maar “het is ook mogelijk dat de opwaartse druk op prijzen door invoerheffingen een meer duurzame inflatiedynamiek op gang brengt, en dat is een risico dat we moeten inschatten en beheren.”

De markten luisterden duidelijk alleen naar het eerste deel van zijn toespraak, wat leidde tot een sterke stijging van aandelenindices, een daling van de dollar en lagere obligatierentes. De markten rekenen nu op een kans van 90% op een renteverlaging in september, en nog een in december.

Maar de vergadering in september belooft gespannen te worden. Gouverneur Christopher Waller en Mary Daly, voorzitter van de Fed van San Francisco, zijn voorstanders van een renteverlaging. Daarentegen hebben Jeffrey Schmid van de Fed van Kansas City en Beth Hammack van de Fed van Cleveland aangegeven dat ze twijfelen aan een verlaging zolang de inflatie boven het streefdoel ligt en niet snel lijkt te dalen. Ook Alberto Musalem, voorzitter van de Fed van St. Louis, is voorzichtig: “Het is waar dat de inflatie dichter bij 3% dan bij 2% ligt. Dat is een feit, en het is mogelijk – al is het niet het basisscenario – dat er enige hardnekkigheid is. Dat is dus een risico tegenover het nog niet gerealiseerde risico van een mogelijke verslechtering van de arbeidsmarkt.” Voor hem is “het beleid momenteel op de juiste plaats voor een arbeidsmarkt met volledige werkgelegenheid en een inflatie boven het streefdoel. Het is op de juiste plaats (…) om op inflatie te reageren.” Op basis hiervan zei hij: “Ik zal mijn vooruitzichten en risicobalans bijwerken gedurende het proces en tot twee à drie dagen voor de vergadering. Daarna neem ik een beslissing.” Hij benadrukte waarom de Fed voorzichtig is: “De onzekerheid neemt enigszins af. We kennen nu de grote lijnen van het begrotingsbeleid, het handelsbeleid en het immigratiebeleid. Hoe meer gegevens we hebben, hoe beter… Ik zal kunnen beoordelen of de invoerheffingen doorgaan en of de risico’s voor de arbeidsmarkt reëel zijn.”

Andere interventies

Hoewel Powell de meeste aandacht kreeg, zijn ook de uitspraken van andere centrale bankiers interessant. Zo verklaarde Andrew Bailey, gouverneur van de Bank of England, dat het VK voor een “grote uitdaging” staat door de zwakke onderliggende economische groei en de daling van de arbeidsparticipatie sinds de pandemie. Hij wees erop dat het percentage van 16- tot 64-jarigen dat actief is op de Britse arbeidsmarkt lager is dan vóór COVID-19, in tegenstelling tot andere ontwikkelde economieën. “Afgezien van kanttekeningen bij de data is dit een vrij triest verhaal voor het VK, want […] we staan onderaan de ranglijst,” zei hij. De daling van de arbeidsparticipatie is een reden waarom sommige beleidsmakers van de BoE vrezen dat de Britse inflatie niet snel terugkeert naar het streefdoel van 2%. 

Christine Lagarde benadrukte het positieve effect van de instroom van buitenlandse werknemers op de economie van de eurozone. “Hoewel ze in 2022 slechts ongeveer 9% van de totale beroepsbevolking uitmaakten, droegen buitenlandse werknemers bij aan de helft van de groei in de afgelopen drie jaar. Zonder deze bijdrage zouden de arbeidsmarktomstandigheden krapper zijn en de productie lager,” aldus Lagarde. Volgens de laatste gegevens bereikte de EU-bevolking vorig jaar een record van 450,4 miljoen mensen, waarbij netto-immigratie voor het vierde jaar op rij het natuurlijke bevolkingsverlies compenseerde.

De gouverneur van de Bank of Japan, Kazuo Ueda, sprak ook over de arbeidsmarkt en zijn opmerkingen wakkerden de verwachting aan van een renteverhoging later dit jaar.

Zijn vaststelling: de lonen stijgen en het tekort aan arbeidskrachten is “een van onze meest urgente economische problemen.” “Zonder een grote negatieve vraagschok zal de arbeidsmarkt krap blijven en de opwaartse druk op lonen aanhouden,” voegde hij toe. “Samengevat: demografische veranderingen die in de jaren 1980 begonnen, leiden nu tot ernstige tekorten aan arbeidskrachten en aanhoudende opwaartse druk op lonen.” Daarom “blijven we deze ontwikkelingen nauw volgen en integreren we onze beoordeling van de aanbodcondities in het monetair beleid.”

Grote tegenvaller

Volgens het Duitse statistiekbureau is de Duitse economie in het tweede kwartaal met 0,3% gekrompen, tegenover een eerdere schatting van -0,1%. Dit cijfer is een koude douche en voedt de vrees dat Duitsland een derde jaar van recessie tegemoet gaat. De herziening wordt toegeschreven aan een zwakkere industriële productie dan verwacht. En zorgwekkend: de buitenlandse handel leverde geen positieve bijdrage. De totale export van goederen en diensten daalde met 0,1% ten opzichte van het vorige kwartaal.