De vierdekwartaalresultaten van BE Semiconductor Industries (Besi) lagen in lijn met de verwachtingen: de omzet was 3% beter, terwijl de winst 2% lager uitviel. Maar de orderontvangst van 180,5 miljoen euro ligt wel ver boven de verhoopte 122 miljoen euro, dankzij high-end smartphonetoepassingen en hybride hechtsystemen, meldt KBC Securities-analist Thibault Leneeuw.

Boven de lat in een vertragende markt

Centraal in de communicatie van deze ochtend was het aantal nieuwe boekingen ten belope van 180,5 miljoen euro. Dat cijfer lag ver boven de analistenverwachting van 122 miljoen euro. Het totale orderboek ging het jaar uit op 663,7 miljoen euro, een daling met 29,3% Dat wordt voornamelijk toegeschreven aan de zwakkere vraag en minder boekingen van Chinese onderaannemers.

Als we het orderboek eventjes terzijde laten liggen, dan valt warm en minder warm nieuws op. Zo daalde de omzet met 18,4% tot 137,7 miljoen euro in het vierde kwartaal, tegenover een terugval met 19,8% een jaar eerder. Dat wordt verklaard door een daling van de verschepingen van high performance computing, mainstream elektronicatoepassingen van Aziatische onderaannemers en aanhoudende zwakte in mobiele eindgebruikersmarkten.

Over heel 2022 daalde de omzet met 3,5% tot 722,9 miljoen euro. Daaruit werd een brutomarge gepuurd van 61,3%, een stijging tegenover de 59,6% die in 2021 werd gerealiseerd. Dat is voornamelijk het gevolg van een lager tijdelijk personeelsbestand, gunstige wisselkoersen en geen afwaardering van de voorraden.

Het nettoresultaat van 240,6 miljoen euro ligt 14,8% lager op jaarbasis, door een daling van de omzet, hogere uitgaven voor onderzoek en ontwikkeling én de afwezigheid van enkele belastingvoordelen.

Besi’s vooruitzichten

De omzet voor in het eerste kwartaal zal naar verwachting dalen met 0 tot 10%, terwijl de brutomarge stabiel moet blijven tussen 61% en 63%. Verder wordt verwacht dat de bedrijfskosten zullen dalen met 0 à 5%, terwijl de niet-operationele kosten zullen stijgen omwille van een extra 7 miljoen euro kosten voor op aandelen gebaseerde vergoedingen.

KCB Securities over Besi

Het toegenomen orderboek zorgt voor een algemene zucht van opluchting bij pessimistische beleggers die het aandeel midden 2022 naar niveaus van net iets meer dan 40 euro stuurden, geeft Thibault Leneeuw aan.

Naast een belangrijke verbetering van de vooruitzichten van de markt voor assemblageapparatuur en meer bepaald het geavanceerde verpakkingssegment, is hij van mening dat Besi tussen 2019 en 2023 een gemiddelde groeivoet van de omzet moet halen van zo’n 24%, wat meer is dan de schattingen van onderzoeksbureau VLSI. Die mikt immers op 21% gemiddelde groei. Een sneller dan verwachte invoering van hybrid bonding zou deze ramingen aanzienlijk verhogen.

Rekening houdend met de aanhoudende groei van het marktaandeel en de beste marges in zijn klasse, wordt Besi door onze Thibault Leneeuw gewaardeerd op 18x de EV/EBIT voor 2022, of 84 euro per aandeel. Dat komt neer op een premie van 15% ten opzichte van het 5-jaarsgemiddelde. Geen impact op “Opbouwen”-advies en 68 euro koersdoel.

Het Besi-aandeel noteert momenteel aan een koers van 73,86 euro (+9,23%).