Blackstone heeft in het derde kwartaal van 2026 beduidend minder gerealiseerde opbrengsten geboekt dan de markt had verwacht. Vooral de inkomsten uit gerealiseerde prestatievergoedingen en investeringsopbrengsten vielen lager uit dan de gemiddelde analistenverwachting. Hoewel het zwakkere kwartaal niet volledig onverwacht komt, blijven er volgens KBC Securities-analist Guglielmo Filangieri verschillende onzekerheden die op korte termijn op de waardering wegen.

Blackstone?
Het Amerikaanse Blackstone  is de grootste alternatieve asset manager ter wereld. Het bedrijft ontvangt geld van klanten en investeert hiermee in private markten als private-equity, private schulden, vastgoed, infrastructuurprojecten en hedge funds. Het investeert dus niet in de traditionele activa zoals aandelen en obligaties. Klanten zijn vooral institutionele spelers als pensioenfondsen en verzekeraars.

Realisaties blijven ruim onder de verwachtingen

Blackstone rapporteerde tijdens het derde kwartaal van 2026 gerealiseerde opbrengsten van meer dan 350 miljoen dollar.

Dat ligt aanzienlijk onder de gemiddelde analistenverwachting, die tussen 600 miljoen dollar en 700 miljoen dollar lag. De gerealiseerde prestatievergoedingen kwamen uit op ongeveer de helft van het verwachte niveau, terwijl de investeringsinkomsten ongeveer 20% lager uitvielen dan voorspeld.

Volgens Guglielmo gaat het om de zwakste tussentijdse update rond gerealiseerde opbrengsten sinds het derde kwartaal van 2024.

Vertraging was deels aangekondigd

De tegenvallende cijfers kwamen volgens de analist niet volledig als een verrassing.

Het management van Blackstone had na de resultaten van het tweede kwartaal al aangegeven dat de netto gerealiseerde opbrengsten in het derde kwartaal waarschijnlijk lager zouden uitkomen. Tegelijk sprak het bedrijf wel de verwachting uit dat de marktomstandigheden opnieuw zouden verbeteren in het vierde kwartaal van 2026 en vervolgens verder zouden aantrekken in 2027.

Volgens Guglielmo zal het echter niet eenvoudig zijn om de huidige verwachtingen voor het vierde kwartaal waar te maken.

Sterkere uitstapmarkt nodig in vierde kwartaal

Om aan de marktverwachtingen te voldoen, zal Blackstone volgens de analist een duidelijke versnelling moeten zien in beursintroducties en andere uitstaptransacties. De gerealiseerde opbrengsten van private-equityspelers zijn immers sterk afhankelijk van hun vermogen om investeringen tegen aantrekkelijke voorwaarden te verkopen of naar de beurs te brengen. Een herstel van de activiteit op de IPO-markt en een toename van het aantal verkooptransacties zijn daarom essentieel om opnieuw hogere realisaties te kunnen rapporteren.

Groeivertraging bij beheervergoedingen baart zorgen

Naast de zwakkere gerealiseerde opbrengsten ziet Guglielmo nog enkele andere aandachtspunten.

Zo blijft de groei van de terugkerende beheervergoedingen achter op eerdere verwachtingen. Deze vergoedingen vormen normaal gezien een belangrijke en stabiele inkomstenbron voor alternatieve vermogensbeheerders zoals Blackstone. Daarnaast blijft er onzekerheid bestaan over de afbouw van terugbetalingswachtrijen binnen bepaalde private-kredietfondsen. Ook de organische instroom van nieuwe middelen vertoont tekenen van verzwakking. Deze factoren zorgen ervoor dat beleggers voorlopig voorzichtig blijven ten aanzien van de sector.

Waardering historisch laag, maar korting lijkt gerechtvaardigd

Ondanks de recente koerszwakte noteert Blackstone momenteel tegen ongeveer 17 keer de verwachte winst van de komende twaalf maanden. Dat is volgens Guglielmo het laagste waarderingsniveau sinds begin 2023 en bevindt zich dicht bij de onderkant van de waarderingsvork van de voorbije vijf jaar. Toch noteert het aandeel nog steeds met een premie van ongeveer 35% tegenover sectorgenoten zoals KKR en Apollo. Hoewel die premie gedeeltelijk wordt verklaard door de kwaliteit en schaal van het platform van Blackstone, vindt de analist dat de huidige lagere waardering voorlopig gerechtvaardigd blijft.

Langetermijnverhaal blijft intact

Op langere termijn blijft Guglielmo positief over verschillende activiteiten van Blackstone. Hij wijst daarbij onder meer op de sterke positie van het bedrijf in datacenterinvesteringen, een segment dat profiteert van de groeiende vraag naar digitale infrastructuur en artificiële intelligentie. Daarnaast blijft ook de vermogensbeheeractiviteiten voor particuliere beleggers een belangrijke groeipijler voor de groep. Deze structurele groeifactoren ondersteunen volgens hem nog steeds het langetermijninvesteringsverhaal van Blackstone.

KBC Securities over Blackstone

Guglielmo Filangieri van KBC Securities stelt vast dat de gerealiseerde opbrengsten in het derde kwartaal aanzienlijk onder de verwachtingen uitkwamen. Hoewel het management eerder al had gewaarschuwd voor een tijdelijke vertraging, zal Blackstone volgens hem een duidelijke versnelling van beursintroducties en andere uitstaptransacties nodig hebben om de marktverwachtingen voor de rest van het jaar waar te maken.

De analist ziet nog steeds waarde in de sterke positie van Blackstone binnen datacenters en private wealth, maar vindt de huidige koersdruk begrijpelijk zolang de gerealiseerde opbrengsten niet herstellen, de organische instroom beperkt blijft en er meer duidelijkheid komt over de vooruitzichten van de private-kredietactiviteiten.

Guglielmo Filangieri handhaaft daarom zijn "Houden"- aanbeveling voor Blackstone met een koersdoel van 140 dollar.