Terwijl de Fed onder druk staat van verschillende kanten, ondervindt de Bank of England de gevolgen van de maatregelen van de nieuwe regering, die haar monetaire aanpassingsproces belemmeren.

Stijgende inflatie

De inflatie in Groot-Brittannië is opnieuw gestegen en bedroeg in juli 3,8% op jaarbasis. Naar verwachting zal dit in september oplopen tot 4%, het dubbele van het streefcijfer van de centrale bank. Volgens de gisteren gepubliceerde cijfers steeg de inflatie van 3,6% naar 3,8%. De inflatie in de dienstensector, die nauwlettend wordt gevolgd door de Bank of England, versnelde ook tot 5,0%, tegenover 4,7% de maand ervoor.

Een zorgwekkend fenomeen: werkgevers geven aan dat de belastingverhogingen en de sterke stijging van het minimumloon hen dwingen hun prijzen te verhogen. Dit is het zogenaamde tweede-ronde-effect, waar centrale banken sterk voor vrezen. De stijging komt voort uit vliegtarieven (een tijdelijk effect), maar ook uit de prijzen van elektriciteit, benzine, frisdranken en hotelkamers. De stijging van de prijzen van voedingsmiddelen en frisdranken, die met 4,9% zijn gestegen ten opzichte van vorig jaar, treft huishoudens rechtstreeks en heeft een onmiskenbaar psychologisch effect. De trend zal zich waarschijnlijk voortzetten: de BoE verwacht dat de voedselinflatie eind dit jaar een piek van 5,5% zal bereiken.

De BoE handelde al voorzichtig bij het verlagen van de rente, en de laatste verlaging in augustus werd met moeite doorgevoerd. Na deze inflatiecijfers zijn de verwachtingen voor nog een renteverlaging dit jaar sterk afgenomen.

Fed onder druk

Als de BoE het moeilijk heeft, dan geldt dat des te meer voor Powell en de Fed. De Fed wordt geconfronteerd met het risico van stagflatie, een onbekende omgeving met stijgende invoerrechten, economische indicatoren die mogelijk worden gemanipuleerd, en voortdurende druk van Trump.

Uit de notulen van de laatste vergadering van het FED-comité blijkt dat twee leden voor een renteverlaging waren, terwijl de andere leden vonden dat het gepast was om de rente ongewijzigd te laten. De notulen tonen ook aan dat de Fed moeite heeft om de werkelijke impact van de invoerrechten in te schatten. Wat de toekomst betreft, merkten de deelnemers op dat ze mogelijk moeilijke compromissen moeten sluiten als de hoge inflatie aanhoudt terwijl de vooruitzichten voor de arbeidsmarkt verslechteren. Alle ogen zijn nu gericht op de toespraak van Powell, morgen, tijdens het jaarlijkse economische symposium in Jackson Hole.

Dit alles speelt zich af in een context van voortdurende opmerkingen van Trump om de rente te verlagen, de vervanging van voormalig gouverneur Adriana Kugler door Stephen Miran, voorzitter van de Raad van Economische Adviseurs en de echte architect van Trumps economisch beleid. Alsof dat nog niet genoeg was, vroeg Trump gisteren aan Lisa Cook, gouverneur van de FED, om af te treden vanwege beschuldigingen van wanpraktijken met betrekking tot hypotheken op eigendommen die zij bezit in Georgia en Michigan.

Zoveel aanvallen ondermijnen de Fed en stellen indirect haar onafhankelijkheid ter discussie, terwijl die onafhankelijkheid een essentieel principe is om het financiële systeem te beschermen.

PMI-indicatoren

Zoals elke maand, begint Japan met de publicatie van de PMI-indicatoren, gevolgd door die van de eurozone, Groot-Brittannië en de Verenigde Staten later op de dag.

Volgens deze indicator kende de industriële productie een bescheiden herstel, met een stijging van de productie-index, maar de nieuwe orders bleven dalen, vooral die uit het buitenland.

In de dienstensector bleef de activiteit groeien, maar in een trager tempo: de PMI-index voor diensten daalde in augustus tot 52,7, tegenover 53,6 in juli. De samengestelde PMI-index steeg van 51,6 in juli tot 51,9 in augustus, wat wijst op een iets positiever sentiment na het handelsakkoord waarbij Japan werd geconfronteerd met invoerrechten van 15%. In India, ondanks dreigende invoerrechten van 50%, tonen de PMI-indicatoren vanochtend een bloeiende economie. De samengestelde index steeg in augustus tot 65,2, tegenover 61,1 vorige maand – het hoogste cijfer sinds het begin van de enquête in december 2005.

Niet alleen werd deze index ondersteund door de sterkste stijging van het totaal aantal nieuwe orders in bijna 18 jaar, maar ook door een bijzonder sterke internationale vraag.

De dienstensector was de drijvende kracht achter deze groei, met een recordactiviteitsindex van 65,6. Maar ook de industriële sector toonde kracht, met een index van 59,8 – het hoogste niveau sinds januari 2008. Voor de toekomst blijven bedrijven optimistisch en hebben ze de stijging van inputprijzen en lonen doorberekend zonder dat dit de vraag heeft beïnvloed. 

Geen verrassing: de PMI-indicatoren die vandaag in de eurozone, Groot-Brittannië en de VS worden gepubliceerd, zullen niet dezelfde toon hebben als die van India. In het beste geval blijven ze stabiel, maar op relatief lage niveaus.