Jaar na jaar verrast Warren Buffett met de prestaties van zijn topholding Berkshire Hathaway. Maar wij, Belgen, mogen best fier zijn op veel van onze eigen holdings*, die door de jaren heen exceptioneel goed presteerden. Of wat dacht je van de volgende rendementen over de afgelopen tien jaar:

Ackermans & van Haaren: +113%
Sofina: +100%
Brederode: +154%
D'Ieteren: +567%

Ter vergelijking: de BEL 20: +62%, Euronext 119: +118% en Berkshire Hathaway: +253%.

Bolero is logischerwijs enorme fan van onze holdings en geeft daarom op deze blog maandelijks de visie van KBC Securities-analist Livio Luyten weer. Livio volgt een ruime selectie aan holdings op: het 'Holding Universum' (HU).

Het HU omvat volgende 'gewone holdings': Ackermans & van Haaren, Brederode, Compagnie du Bois Sauvage, D'Ieteren Group, Exor , GBL, Gimv, HAL Trust, Quest for Growth, Sofina, Texaf, Whitestone Group en Tinc en ook enkele 'monoholdings' (die hebben slechts één participatie): Heineken Holding (met als enige participatie Heineken), KBC Ancora (KBC), Solvac (Solvay) en Financière de Tubize (UCB).

* Een holding is een onderneming die niet in de eerste plaats zelf producten maakt of diensten levert, maar die aandelen bezit in andere bedrijven. Via die participaties probeert de holding waarde te creëren voor haar aandeelhouders. Stel dat je een holding hebt met belangen in een bank, een bouwbedrijf, een technologiebedrijf, dan komen de inkomsten van de holding voornamelijk uit dividenden van die bedrijven, waardestijging van de participaties, verkoop van deelnemingen met meerwaarde. De holding zelf produceert doorgaans weinig of niets.

Prestaties van de holdings

De bovenste grafiek = koersprestatie in de afgelopen maand (wat de beurskoers van de holding deed).
Onderste grafiek = evolutie van de korting op de intrinsieke waarde* (NAV-discount).

CBOS = Compagnie du Bois Sauvage                              ACKB = Ackermans & van Haaren
IETB = D'Ieteren Group                                                     TINCC = Tinc
BRED = Brederode                                                            TEXB = Texaf
EXOR = Exor                                                                      HLAN = HAL Trust
GIMV = Gimv                                                                      SCAC = Solvac
QUFG = Quest for Growth                                                  GBLB = GBL
SOF = Sofina                                                                      ROCKW =  Whitestone Group 
HEIO = Heineken Holding                                                  KBCA= KBC Ancora
TUB = Financière de Tubize

Ter info: N100 Index = Euronext 100 Index. 

De Euronext 100 geeft een gewogen gemiddelde weer van de koersen van de 100 grootste aandelen die worden verhandeld binnen de Euronext-beurzen, waaronder de beurzen van Amsterdam, Brussel, Parijs en Lissabon.

*De meeste holdings publiceren elk kwartaal hun intrinsieke waarde per aandeel. Ze berekenen die door na te gaan hoeveel hun participaties op dat moment waard zijn. Dat bedrag wordt dan gedeeld door het aantal bestaande aandelen van de holding.

Overzicht van de rendementen

Deze tweede grafieken geven antwoord op volgende vragen:

1. Welke holdings hebben op lange termijn het meeste rendement opgeleverd?
2. Presteren de holdings gezamenlijk beter of slechter dan de beursindexen?

De linkertabel geeft per holding het "geannualiseerd totaalrendement". Dat zijn jaarlijkse gemiddelden (CAGR) over verschillende periodes, inclusief de uitbetaalde dividenden.

Bijvoorbeeld: haalt een holding 9% rendement per jaar over 20 jaar, dan haalt de holding over die periode een gemiddeld jaarlijks rendement van 9%.

De rechtergrafiek vergelijkt het gemiddelde rendement van alle holdings samen met de grote indexen.

Overzicht van KBC Securities' aanbevelingen

Hieronder vind je een tabel opgesteld door Livio met zijn beleggingsaanbevelingen en koersdoelen voor de Belgische holdings. 

• Last Close Price = koers van het aandeel op moment van opmaak van de tabel.
• Target Price = koersdoel: Livio kleeft op alle participaties van een holding een waarde. Sommige participaties zijn beursgenoteerd. De waarde daarvan hangt dan af van de beurskoers. Andere zijn in privéhanden. In dat geval probeert Livio de waarde in te schatten. Daarnaast houdt hij rekening met de financiële toestand (cash, schulden,…) van de holding. Zo komt hij tot een waardering. Vervolgens past hij op die waardering een korting toe (heel vaak noteren holdings op de beurs met een korting op hun intrinsieke waarde). Zo komt hij aan het koersdoel.
• Rating = de aanbeveling.
• Implied Upside or Downside = opwaarts of neerwaarts potentieel: met hoeveel % de aandelenkoers (Last Price) moet stijgen (of dalen) om het koersdoel (Target Price) te bereiken.
• Estimated NAV = de laatste, door de holding zelf gepubliceerde intrinsieke waarde aangepast met de koersverschillen van de beursgenoteerde participaties.
• Estimated TEV =  de huidige geschatte waarde van de portfolio door Livio (incl. eigen waarderingen voor de private belangen). 
• Discount or (Premium) to NAV = korting ten opzichte van NAV.
• Discount or (Premium) to TEV = korting ten opzichte van de waarde, door Sharad gescht, van de holding.
• Net Cash Portion of NAV = welk percentage van de NAV uit netto cash bestaat. 

Holding van de Maand

Brederode: korting loopt op ondanks sterke halfjaarcijfers

Brederode is een Luxemburgse internationale investeringsholding die genoteerd staat op Euronext Brussel en de Luxemburgse beurs. De groep heeft haar oorsprong in 1804 en beschikt over een stabiele familiale referentieaandeelhouder. Private equity vormt de kernactiviteit van de holding, aangevuld met een portefeuille van beursgenoteerde aandelen. Brederode streeft naar een duurzame groei van het aandeelhoudersvermogen via meerwaarden en dividenden. De private-equityportefeuille wordt voornamelijk opgebouwd via engagementen in hoogwaardige fondsen beheerd door gerenommeerde spelers zoals EQT, Carlyle/Alpinvest, Ardian en HIG Capital, met een focus op overnames van mature ondernemingen en selectieve co-investeringen. 

De recent gepubliceerde resultaten over de eerste jaarhelft van 2026 waren sterk en leverden de hoogste halfjaarwinst op sinds 2021. De intrinsieke waarde per aandeel steeg met 9,2% tot 154,6 euro, tegenover 144,2 euro eind 2025, ondanks de dividenduitkering van 1,46 euro per aandeel in mei. De nettowinst bedroeg 347,6 miljoen euro, goed voor een rendement op eigen vermogen van 7,9%. De waardestijging kwam vooral in het tweede kwartaal tot stand. De beursgenoteerde portefeuille droeg 291,5 miljoen euro bij en bereikte een waarde van 1,85 miljard euro, ondersteund door het enthousiasme rond artificiële intelligentie dat zich uitbreidde naar technologie-, energie- en industriële waarden. De private-equityportefeuille voegde 58,1 miljoen euro toe en steeg tot een waarde van 2,70 miljard euro dankzij opwaarderingen, positieve kasstromen en de sterkere Amerikaanse dollar. Hoewel de softwaresector zich lijkt te stabiliseren, blijven oudere fondsjaargangen achter ten opzichte van recentere investeringen. 

Tegenover deze sterke operationele prestaties staat een minder gunstige marktomgeving. De stijgende rentevoeten, met Amerikaanse tienjaarsrentes boven 5%, zetten druk op de waarderingen van private-equitybedrijven. Hogere financieringskosten, lagere waarderingsmultiples, langere investeringshorizonten en een moeizame exitmarkt wegen op de sector. Dat is vooral relevant voor Brederode, dat sterk blootgesteld is aan private-equityfondsen die afhankelijk zijn van tijdige desinvesteringen om kapitaal aan aandeelhouders terug te geven. Daar staat tegenover dat de sterkere dollar een positief effect heeft op de gerapporteerde resultaten van de Amerikaanse private-equityactiviteiten. 

KBC Securities schat de huidige intrinsieke waarde van Brederode op ongeveer 154 euro per aandeel, wat impliceert dat het aandeel tegen een korting van circa 34% noteert. Volgens de analist is die korting bijzonder hoog voor een zelfbeheerde investeringsholding met het lange en sterke trackrecord van Brederode. De combinatie van een kwalitatieve en gediversifieerde portefeuille, een solide balans, een gedisciplineerde kapitaalallocatie en een bewezen vermogen om waarde te creëren op lange termijn, maakt dat de huidige waardering volgens KBC Securities een aantrekkelijk instapmoment biedt.

Intrinsieke Waarde vs Korting

In onderstaande grafieken zet Livio de evolutie van de intrisieke waarde (NAV per share) tegenover de evolutie van de korting waartegen de beurskoers noteert (discount). Deze maand:

Ackermans & van Haaren

Brederode

Compagnie du Bois Sauvage

D'Ieteren

Exor

Gimv