CVC Capital Partners ziet beheerd vermogen groeien, maar exits laten op zich wachten

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Andrea Gabellone, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Guglielmo Filangieri, Guy Sips, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kaat Ceulemans, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Mathijs Geerts Danau, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Simon Hox, Thomas Couvreur, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 29 okt 2026

11:30

CVC Capital Partners kende een kwartaal zonder grote verrassingen, met een stijging van het fee-genererende beheerde vermogen tot 176,6 miljard euro. De instroom trok aan, maar de verkoop van participaties bleef zwak, vooral bij de fondsen die voor carried interest moeten zorgen. KBC Securities-analist Livio Luyten ziet daardoor geen aanleiding om zijn waardering van CVC aan te passen

CVC Capital Partners?

CVC Capital Partners is een van Europa's grootste private marktbeheerders, met 212 miljard euro aan beheerde activa. Het begon in 1981 als de Europese tak van Citicorp Venture Capital, werd onafhankelijk in 1993 en werd in 2024 genoteerd in Amsterdam. CVC investeert in pensioenfondsen, staatsfondsen, verzekeraars en vermogende particulieren via zeven strategieën: buyouts in Europa, Amerika en Azië, Strategic Opportunities, Catalyst, secundaire fondsen, infrastructuur en krediet. Het verdient een beheersvergoeding van ongeveer 1% per jaar, vastgelegd voor de levensduur van elk fonds, en een aandeel in de fondswinst (carry). Partners en medewerkers bezitten ongeveer 70% van de aandelen.

Vermogensbasis groeit verder

Het fee-genererende beheerde vermogen bedroeg eind september 176,6 miljard euro, 24% meer dan een jaar eerder en 15% meer dan eind juni. De overname van Marathon voegde op 1 juli 18,4 miljard euro toe. Organisch bedroeg de groei 11% op jaarbasis.

Luyten rekende voor eind 2026 op 176,8 miljard euro, tegenover een gav van 175,1 miljard euro. Omdat DIF VIII en VA IV nog kapitaal ophalen en het privatewealthsegment blijft groeien, kan CVC volgens hem het jaar iets boven zijn eigen prognose afsluiten.

Sterkste instroom van het jaar

De organische bruto-instroom bedroeg in het derde kwartaal 7,2 miljard euro, tegenover gemiddeld 5,4 miljard euro per kwartaal in de eerste jaarhelft. Kredietstrategieën brachten 3,5 miljard euro binnen, infrastructuur 1,3 miljard euro en secondaries 1 miljard euro.

SOF VI sloot af op 10 miljard dollar. DIF VIII en VA IV bereikten samen 6,3 miljard euro van hun doelstelling van 8 miljard euro. De privatewealthvehikels bevatten inmiddels 8,2 miljard euro, ongeveer drie keer zoveel als een jaar geleden.

Private equity bracht slechts 1,4 miljard euro in, in afwachting van de lancering van Fund X in januari 2027.

Fondswaarderingen blijven stabiel

De brutomultiples veranderden nauwelijks ten opzichte van juni. Fund VII steeg van 2,8 naar 2,9 keer en ligt daarmee boven de 2,74 keer waarmee Luyten in zijn model rekent. Fund VIII bleef op 1,5 keer, hoewel de waarde tijdens het kwartaal ongeveer 3% toenam. Fund IX bleef eveneens stabiel op 1,3 keer en steeg in waarde met ongeveer 5% dankzij nieuwe investeringen.

De KBC Securities-prognoses van 2,11 keer voor Fund VIII en 2,30 keer voor Fund IX veronderstellen nog meerdere jaren van gestage waardegroei.

Trage exits blijven pijnpunt

CVC tekende voor 5,1 miljard euro aan verkopen, tegenover 6,5 miljard euro in het tweede kwartaal en 5,8 miljard euro een jaar eerder. Over twaalf maanden bedraagt het totaal 23,1 miljard euro, maar dat cijfer profiteert volgens Luyten sterk van een bijzonder goed vierde kwartaal van 2025.

De verkoopprijzen hielden goed stand op gemiddeld 2,9 keer de oorspronkelijke investering. De samenstelling van de exits is echter minder gunstig. Van de 4,2 miljard euro aan private-equityverkopen kwam 2,5 miljard euro uit Fund VI, waarop CVC geen carried interest ontvangt. Het belangrijkere Fund VIII verkocht slechts voor 0,4 miljard euro.

Dat ondersteunt volgens Luyten zijn verwachting dat de belangrijkste bijdrage van carried interest pas in 2028 en 2029 zal komen.

Vooruitzichten blijven overeind

CVC handhaaft zijn prognose dat carried interest en prestatievergoedingen in 2026 ongeveer op het niveau van 2025, toen 254 miljoen euro, zullen uitkomen. Luyten rekent op 229 miljoen euro.

Voor Fund X mikt CVC op minstens 26 miljard euro aan fee-genererend beheerd vermogen. KBC Securities gaat in zijn model uit van 30,4 miljard euro. De uiteindelijke omvang van Fund X blijft daardoor een belangrijke factor voor het waarderingsmodel.

KBC Securities over CVC

KBC Securities-analist Livio Luyten spreekt van een degelijk kwartaal zonder nieuws dat zijn waardering fundamenteel verandert. Positief zijn de omvang van de fee-genererende vermogensbasis en de hogere multiple van Fund VII. Daartegenover staat dat de fondsen die carried interest moeten opleveren nog vrij traag activa verkopen. De jaarresultaten van 9 maart 2027 moeten meer duidelijkheid bieden over de verkoopactiviteit bij Funds VIII en IX.

Koersdoel: 14,70 euro. “Houden”-aanbeveling.

Naar overzicht