Ekopak kende een zwakke eerste jaarhelft van 2026, met een omzetgroei die ruim onder de verwachtingen bleef en een operationeel verlies in plaats van de verwachte winst. Het bedrijf ziet zich bovendien geconfronteerd met toenemende liquiditeitsdruk, waardoor Alychlo bijkomende financiering verstrekt en een kapitaalverhoging wordt voorbereid. Door het gebrek aan duidelijkheid over de projectpijplijn, de infrastructuurfonds-partnerschap en de toekomstige kasstromen plaatst KBC Securities-analist Kristof Samoy zowel zijn aanbeveling als koersdoel onder herziening.

Ekopak? 
De kernactiviteit van Ekopak  is het leveren van industriële waterbehandelingsoplossingen, waardoor industriële consumenten (alleen B2B) hun historisch waterverbruik aanzienlijk kunnen verminderen, op een duurzame, betrouwbare en kosteneffectieve manier.Analyse van de resultaten en het Waterkracht‑project

Zwakke halfjaarresultaten blijven ver onder verwachtingen

Ekopak realiseerde in de eerste zes maanden van 2026 een omzet van 23,5 miljoen euro, een stijging van 8,6% tegenover een jaar eerder. Die groei bleef echter ver onder de verwachtingen van KBC Securities, dat op 32 miljoen euro had gerekend. Ook ten opzichte van de tweede helft van 2025 daalde de omzet.

De aangepaste EBITDA kwam uit op een verlies van 1,2 miljoen euro, terwijl KBC Securities een positieve EBITDA van 3,5 miljoen euro had verwacht. Dat onderstreept volgens Kristof Samoy de tegenvallende operationele prestaties van de groep.

Ondanks de moeilijke omstandigheden bleef het geconsolideerde eigen vermogen met 41 miljoen euro net boven de grens van 40 miljoen euro. Eind 2025 bedroeg het eigen vermogen nog 42,2 miljoen euro. De nettoschuld, inclusief leaseverplichtingen, liep ondertussen verder op van 75 miljoen euro naar 79,9 miljoen euro.

Onzekerheid rond Waterkracht-project

Eerder dit jaar werd bekendgemaakt dat EPICO² zich eind februari had teruggetrokken uit het Waterkracht-project. Tegelijk kreeg Water-Link gedurende zes maanden exclusieve engineeringrechten met Ekopak.

Volgens Kristof Samoy blijft onduidelijk of Ekopak tijdens deze periode inkomsten heeft kunnen realiseren uit de reeds uitgevoerde engineeringwerken of volledig uit het project werd geweerd. Op basis van de beschikbare informatie vermoedt de analist eerder dat dit laatste het geval is, wat de commerciële vooruitzichten van het project verder vertroebelt.

Infrastructuurfonds moet groei ondersteunen, maar concrete projecten ontbreken

Begin 2026 kondigde Ekopak een samenwerking aan met een niet nader genoemd infrastructuurfonds. De bedoeling is dat toekomstige Water-as-a-Service-projecten via afzonderlijke projectvennootschappen worden gerealiseerd, waarbij Ekopak doorgaans een belang van 0% tot 20% aanhoudt.

Binnen dat model zou Ekopak bij de opstart van projecten een eenmalige EPC-verkoop boeken, gevolgd door meerjarige inkomsten uit exploitatie en onderhoud. De ambitie lag op investeringen ter waarde van 150 miljoen euro over de komende drie jaar op het niveau van de gezamenlijke projecten.

Tot op heden zijn echter nog geen concrete gezamenlijke projecten aangekondigd. Daardoor blijft het volgens Kristof Samoy moeilijk om de potentiële bijdrage van deze samenwerking aan de toekomstige omzet en winstgevendheid in te schatten.

Liquiditeitsdruk neemt verder toe

Een van de belangrijkste aandachtspunten blijft de financiële positie van de onderneming. Eind april gaf Ekopak al aan dat vertragingen bij de verkoop of monetisatie van bepaalde activa voor liquiditeitsproblemen zorgden.

Om die druk op te vangen verstrekte Alychlo toen een achtergestelde converteerbare lening van 5 miljoen euro. Bij de halfjaarcijfers werd een bijkomende lening van 5,6 miljoen euro aangekondigd. Het uiteindelijke bedrag zal overeenkomen met het uitstel van kapitaalaflossingen dat met de vier kredietverstrekkende banken werd overeengekomen.

Daarnaast bevestigt het management dat bijkomend kapitaal gezocht wordt. Dat verhoogt volgens de analist de onzekerheid voor aandeelhouders op korte termijn.

Wissels aan de top

Ook op managementvlak kende Ekopak een woelige periode. In juli werd het onverwachte vertrek van de nieuwe CEO aangekondigd.

Oprichter Pieter Loose zal voortaan een niet-uitvoerende rol opnemen binnen de onderneming. Hierdoor verliest het bedrijf opnieuw een actieve operationele leider op een cruciaal moment waarin het de financiële en strategische uitdagingen moet aanpakken.

Vooruitzichten worden minder ambitieus

Ekopak gaf geen update over de projectpijplijn in de eerste helft van 2026, wat volgens Kristof Samoy een belangrijk gemis is voor beleggers.

Voor 2026 blijft de onderneming wel spreken over een "substantiële" omzetgroei. Het bedrijf bevestigt echter niet langer de eerder gecommuniceerde doelstellingen voor 2028, die uitgingen van een omzet van minstens 140 miljoen euro en een EBITDA tussen 35 miljoen euro en 42 miljoen euro.

De prognose van KBC Securities voor een omzetgroei van 34% in 2026 blijft volgens de analist voorlopig verenigbaar met de huidige vooruitzichten. De ambitieuze doelstellingen voor 2028 zijn echter niet opgenomen in zijn waarderingsmodel. Volgens Kristof Samoy moeten daarvoor eerst een eerste grote Water-as-a-Service-opdracht worden binnengehaald en vervolgens omvangrijke projecten succesvol worden uitgevoerd voordat betekenisvolle onderhouds- en exploitatie-inkomsten kunnen ontstaan.

KBC Securities over Ekopak

Kristof Samoy stelt dat de huidige situatie moeilijk te beoordelen is door het gebrek aan duidelijkheid over de projectpijplijn, de concrete invulling van het infrastructuurfonds-partnerschap en de toekomstige kasstroomgeneratie. De oplopende schuldenlast, de nood aan bijkomende financiering en het wegvallen van de 2028-doelstellingen verhogen de onzekerheid aanzienlijk. plaatst hij zowel zijn waardering als zijn visie op het aandeel tijdelijk onder herziening.

Kristof plaatst zowel zijn waardering als zijn visie op het aandeel tijdelijk onder herziening.