Eli Lilly?

Eli Lilly  is een farmaceutisch bedrijf dat actief is op het vlak van diabetes/obesitas, oncologie, immunologie, pijn en neurologie.

Het bedrijf rapporteerde sterke eerstekwartaalresultaten en handhaafde zijn 2025-omzetprognose van 58-61 miljard dollar, maar de sterke resultaten werden overschaduwd door het nieuws dat CVS aankondigde dat het Zepbound vanaf 1 juli uit zijn standaardformularium zal uitsluiten, ten gunste van NVO's Wegovy.

De belangrijkste zorg is een prijsoorlog, die volgens KBCS - op basis van historische precedenten - onwaarschijnlijk is, aangezien dit het huidige duopolie van de bedrijven zou ondermijnen. Buiten dit nieuws werd de impact van tarieven door het management gebagatelliseerd en waren de updates over de pijplijn over het algemeen positief.

KBCS merkt op dat de focus ook op de toekomstige pijplijn moet liggen. Naast Zepbound ontwikkelt Eli Lilly Orforglipron, een next-gen injecteerbare (Retatrutide in Ph3), en een amylin (in Ph2) waarvan KBCS denkt dat het bedrijf sterk zal positioneren binnen de toekomstige obesitasmarkt. De verkoopgolf van gisteren impliceert dat de markt het bedrijf een 2030 P/E (koerswinst) van 15x geeft, wat in lijn is met de 10-jarige gemiddelde P/E-multiple van de farmaceutische industrie. De analist, Andrea Gabellone, vindt dit niet in overeenstemming met de realiteit gezien de pijplijn van LLY. Andrea denkt dat dit niveau een bodem zou moeten zijn en dat de aandelen vanaf hier hoger zouden moeten zijn.

Eli Lilly leverde sterke top-line groei met een jaar-op-jaar omzetstijging van 45%, wat neerkomt op 12,73 miljard dollar, voornamelijk aangedreven door de verkoop van Mounjaro (3,84 miljard dollar) en Zepbound (2,31 miljard dollar), en overtrof daarmee licht de consensus op beide. Deze groei ging echter gepaard met een daling van 7% in gerealiseerde prijzen.

Het bedrijf handhaafde ook zijn omzetprognose voor 2025 van 58-61 miljard dollar, maar verlaagde zijn aangepaste winst per aandeel-voorspelling voor het hele jaar naar 20,78–22,28 dollar van de eerdere 22,50–24,00 dollar. Deze herziening houdt rekening met 1,57 miljard dollar aan kosten in verband met verworven in-process R&D en nettoverliezen op aandeleninvesteringen.

Het grote nieuws van de dag was echter dat CVS Health aankondigde dat het Zepbound vanaf 1 juli uit zijn standaardformularium zal uitsluiten, ten gunste van Novo Nordisk's Wegovy. Het Wegovy-nieuws is niet helemaal verrassend, aangezien Eli Lilly ongeveer 75% van de nieuwe merkobesitasrecepten inneemt en prijs een begrijpelijke hefboom is voor NVO.

Hoewel Andrea niet weet wat de CVS Caremark-formulariumprijs van Wegovy uiteindelijk is, verwacht hij niet dat NVO de prijzen aanzienlijk zal verlagen voor een enkel formularium, aangezien dit niet zou standhouden in een duopolie. De beslissing van CVS om Lilly's Zepbound uit zijn standaardformularium te verwijderen ten gunste van Novo's Wegovy - aangeboden tegen een contante prijs van 499 dollar/maand - weerspiegelt stijgende prijsspanning, maar niet noodzakelijk een echte prijsoorlog. Historisch gezien hebben farmaceutische duopolies langdurige prijsverlagingen vermeden, waarbij ze de voorkeur gaven aan differentiatie en beheerde toegang.

Opmerkelijk is dat Lilly onlangs Novo heeft ingehaald in obesitasrecepten, wat CVS waarschijnlijk ertoe heeft aangezet om Novo te benaderen om de formulariumdynamiek opnieuw in evenwicht te brengen. Het directe kanaal van Lilly, LillyDirect, stelt het in staat om traditionele PBM's te omzeilen en de prijszettingsmacht te behouden, wat CVS mogelijk heeft beïnvloed om over te stappen naar een partner die meer afhankelijk is van apotheeknetwerken.

Tarieven: als de zorg over farmaceutische producten nationale veiligheidszorgen betreft, zoals het management suggereert, is het punt dat ze maakten een verstandig punt - dit is een groter probleem bij sommige generieke geneesmiddelen. Hoewel een farmaceutisch tarief een tijdelijk effect zou kunnen hebben voor het bedrijf, volgens het management, hebben ze niet naar de goedkoopste locatie gezocht. Het terughalen van toeleveringsketens zou gemakkelijker kunnen zijn met belastingen in plaats van tarieven, zo stellen ze.

Over Orforglipron leek het management voorzichtig optimistisch over de kans die orale GLP biedt, hoewel een beetje verwachtingsmanagement rond de obesitaslezen voor effectiviteit de orde van de dag was. De zorgen over het bijwerkingenprofiel leken beperkt, vooral gezien de placebo-effecten ook vrij groot waren.

Andrea behoudt zijn kopen-aanbeveling en koersdoel van 1.045 dollar.