Equinor: goede resultaten, maar gasprijs blijft het zwaard van Damocles

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 26 apr 2024

14:30

Equinor?

Bedrijfsactiviteiten Equinor (voorheen Statoil) is de Noorse nationale oliemaatschappij (67% overheid) met sterke focus op olie- en gaswinning in de Noorse wateren. Ook actief in de VS (in schalie), Angola, Canada, Brazilië, Nigeria en Azerbaijan. De downstreamacitiviteiten zijn veeleer beperkt. Equinor is de belangrijkste gasleverancier van Europa. Statoil wijzigde zijn naam in Eqinor om de transitie te benadrukken van pure olie- en gasproducent naar een bredere energiegroep.

Samenvatting

Equinor rapporteerde goede eerstekwartaalresultaten. Het Marketing, Midstream en Processing (MMP) kwam boven de verwachtingen uit door een sterke olie- en gashandel. Dit is het 5de kwartaal op rij dat MMP de verwachtingen overtreft, toch ziet management niet de noodzaak om de outlook voor het segment te verhogen. De belastingvoet van 66% was ook minder dan wat de markt had verwacht (72%). De Europese gasvraag blijft echter 15% onder het 5 jaar gemiddelde. Indien men de temperatuur in rekening brengt, was de vraag wel 5-10% hoger. Jaar-op-jaar is er wel een 43% daling van de nettowinst door een verdere normalisering van de gasprijzen. Het management zal een extraordinair dividend van 0.35 dollar/aandeel voorstellen bovenop de het ordinair dividend van 0.35 dollar/aandeel. Voor het volledige jaar rekent het op een aandeelhoudersvergoeding van 14 miljard dollar, waarvan 6 miljard dollar in de vorm van inkoopprogramma's.

In detail

De kerncijfers evolueerden als volgt tussen het eerste kwartaal van 2023 en 2024:

Nettowinst: 4,966 miljoard dollar -> 2,672 miljard dollar
Operationele kasstroom: 14,871 miljard -> 9,021 miljard
Gemiddelde olieprijs: 73,8 dollar/vat -> 76,0 dollar/vat
Totale olie- en gasproductie: 2.130 mboe/dag -> 2.164 mboe/dag
Hernieuwbare energieproductie: 524 GWh -> 774 GWh
Winst per aandeel: 1.59 dolla -> 0,91
Dividend per aandeel: 0,90 dollar -> 0,70 dollar

De groei in productievolume komt voornamelijk uit Noorwegen met een hogere capaciteit van Johan Sverdrup en de opstart van Breidablikk. Ook internationaal was er lichte groei door het Vito veld in de Golf van Mexico, Buzzard in het VK en en nieuwe productiesites in Angola.

Voor 2024 verwacht de Noorse oliegroep stabiele productievolumes in vergelijking met 2023. De productie van hernieuwbare energie moet verdubbelen. Op financieel niveau verwacht management organische kapitaaluitgaven van rond de 13 miljard dollar. Dit is 3 miljard dollar meer ten opzichte van 2023.

KBC Securities over Equinor

De resultaten van Equinor zijn sterk met hogere productievolumes en een hoger gerealiseerde olieprijs. Op basis van consensusverwachting voor 2024, zou het dividendrendement op een mooie 8.5% moeten komen. Houd er wel rekening mee dat dit hoog dividend onhoudbaar zal zijn indien de gasprijzen verder normaliseren. Doordat het dividend opgedeeld is in een ordinair en extraordinair dividend is het eenvoudiger voor het management om het dividend te knippen. KBCS gelooft in een verdere normalisering van de gasprijzen en bijgevolg een daling van het dividend. Naar alle waarschijnlijkheid zal dit ook de vloer van het aandeel onderuit halen.

De analist van KBC Securities, Benjamin Wolff, behoudt zijn 'verkopen'-aanbeveling en koersdoel van 240 NOK.

Naar overzicht