Eurocommercial heeft over de eerste helft van 2026 resultaten gepubliceerd die grotendeels in lijn lagen met de verwachtingen. De huurinkomsten werden tijdelijk afgeremd door strategische herontwikkelingsprojecten in Italië, maar die investeringen beloven volgens KBC Securities-analist Lynn Hautekeete bijzonder aantrekkelijke toekomstige rendementen. Nu de oplevering van deze projecten dichterbij komt, verhoogt KBC Securities opnieuw het koersdoel voor het aandeel.

Eurocommercial Properties?
Eurocommercial Properties NV  is een gesloten vastgoedbeleggingsmaatschappij gevestigd in Nederland. Het bedrijf investeert, bezit en beheert retailvastgoed, voornamelijk winkelcentra, maar ook magazijnen en kantoorruimte. De activiteiten zijn gericht op Frankrijk, Zweden en Noord-Italië, met een vastgoedportefeuille van meer dan 30 winkelcentra. Eurocommercial Properties NV opereert via een aantal dochterondernemingen..

Huurinkomsten tijdelijk onder druk

De huurinkomsten stegen met 2,6% op jaarbasis tot 116,2 miljoen euro. Dat resultaat bleef licht onder de verwachting van Lynn van 118,5 miljoen euro.

Opvallend was dat de huurinkomsten slechts beperkt toenamen, ondanks de overname van het Zweedse winkelcentrum Avion voor 111 miljoen euro, een positieve huurherziening van 1,4% en een verdere daling van de leegstand.

Volgens Lynn ligt de verklaring bij verschillende grote herontwikkelingsprojecten in Italië waarvan commerciële ruimtes tijdelijk leegstaan in afwachting van nieuwe huurders.

Italiaanse projecten beloven uitzonderlijke rendementen

Voor het eerst gaf Eurocommercial concrete cijfers over de verwachte rendementen van zijn Italiaanse herontwikkelingsprojecten. Bij winkelcentrum I Gigli verwacht de groep een rendement op kostprijs van maar liefst 29,6% voor de nieuwe vestigingen van Lefties en Lidl. Voor de Primark-projecten in Collestrada en CremonaPo worden rendementen van respectievelijk 12,6% en 11,9% verwacht.

Volgens Lynn zijn dit bijzonder aantrekkelijke rendementen die de toekomstige winstgroei aanzienlijk kunnen ondersteunen. De projecten zullen vooral vanaf de tweede helft van 2026 en in de eerste helft van 2027 beginnen bijdragen aan de huurinkomsten.

EPRA-winst boven verwachting

De EPRA-winst bedroeg 67,5 miljoen euro, een stijging van 3,1% tegenover dezelfde periode vorig jaar. Dat lag boven de verwachting van Lynn van 66,2 miljoen euro. De positieve verrassing kwam voornamelijk door lagere algemene kosten en lagere financieringskosten dan verwacht. Ook de EPRA-winst per aandeel bleef goed op schema voor het behalen van de jaardoelstellingen.

Waardestijging van vastgoedportefeuille

Eurocommercial boekte daarnaast een positieve herwaardering van zijn vastgoedportefeuille ter waarde van 26,9 miljoen euro. De belangrijkste bijdrage kwam van de recente acquisitie van Avion in Zweden en hogere geschatte markthuren in Italië. De waarderingsrendementen bleven stabiel in België en Italië.

In Frankrijk daalde het vereiste rendement met 20 basispunten, wat leidde tot hogere vastgoedwaarderingen. Lynn Hautekeete noemt die evolutie opvallend gezien de huidige economische omgeving.

In Zweden steeg het rendement met 20 basispunten als gevolg van de integratie van het hoger renderende Avion-winkelcentrum.

Nieuwe investering in Fiordaliso

Eurocommercial breidde zijn aanwezigheid rond het winkelcentrum Fiordaliso verder uit. De groep verwierf een aangrenzende vrijetijdsbestemming voor 7,5 miljoen euro tegen een aanvangsrendement van ongeveer 14%. Daarnaast onderzoekt de onderneming verdere uitbreidingsmogelijkheden bij de winkelcentra I Gigli en Carosello.

Volgens Lynn illustreren deze investeringen de actieve aanpak van het management om de kwaliteit en aantrekkelijkheid van de portefeuille verder te verhogen.

Operationele prestaties blijven toonaangevend

De operationele indicatoren van Eurocommercial blijven volgens Lynn Hautekeete tot de sterkste binnen de Europese retailvastgoedsector behoren. De leegstand verbeterde verder met 50 basispunten tegenover het eerste kwartaal. De bezettingskost voor huurders bedraagt slechts 9,2%, een van de laagste niveaus in de sector. Dat geeft verhuurders meer ruimte om huurprijzen te verhogen zonder de betaalbaarheid voor huurders in gevaar te brengen. De vergelijkbare huurgroei kwam uit op 2,5%, geholpen door indexeringen, lagere leegstand en positieve huurherzieningen.

Frankrijk blijft aandachtspunt

De enige duidelijke zwakke plek blijft Frankrijk. Daar daalde de vergelijkbare huurgroei met 1,5%. Volgens het management is dat het gevolg van bewuste herverhuringen aan lagere huurprijzen om de kwaliteit van de huurdersmix te verbeteren. Die strategie kan op korte termijn op de inkomsten wegen, maar moet de aantrekkelijkheid van de winkelcentra op langere termijn versterken.

Vooruitzichten voor 2026 en 2027 bevestigd

Eurocommercial handhaafde zijn verwachting van een direct beleggingsresultaat tussen 2,45 euro en 2,50 euro per aandeel voor 2026. Volgens Lynn lijkt de groep goed op weg om aan de bovenkant van die vork uit te komen.

Vooral vanaf 2027 verwacht zij een duidelijk sterkere groei wanneer de Italiaanse herontwikkelingsprojecten volledig bijdragen aan de huurinkomsten en de indexering opnieuw aantrekt.

KBC Securities over Eurocommercial Properties

Lynn Hautekeete blijft positief over Eurocommercial. Hoewel de huurinkomsten tijdelijk worden beïnvloed door leegstand binnen de Italiaanse herontwikkelingsprojecten, ziet zij daarin net een belangrijke bron van toekomstige waardecreatie. De uitzonderlijk hoge verwachte rendementen op deze projecten, de sterke operationele prestaties en de verdere uitbreiding van de portefeuille ondersteunen volgens haar het groeipotentieel van de groep. Nu de oplevering van verschillende projecten dichterbij komt, verhoogt KBC Securities het koersdoel naar 29 euro en handhaaft het de "Opbouwen"-aanbeveling voor Eurocommercial.