Exmar heeft er boerenjaar opzitten

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 29 mrt 2023

11:07

De winstcijfers van Exmar over 2022 lagen onder verwachting nettowinstverwachting, ondanks dat de verkoop van de Tango FLNG 2022 tot een “cruciaal jaar” promoveerde. Door de verkoop kwam er 646,7 miljoen dollar cash binnen, waardoor de historische schulden verdampten en opnieuw investeringen in nieuwe schepen mogelijk maakt, geeft KBC Securities-analist Benjamin Wolff mee.

Exmar?

Exmar is een Antwerpse exploitant van LPG-schepen en één LNG-schip. In de loop der jaren is de groep geëvolueerd van een pure rederij naar een aanbieder van maritieme en logistieke oplossingen voor transport, hervergassing en liquefactie binnen de olie- en gasindustrie.

Boerenjaar dankzij de Tango

In 2022 steeg de omzet tot 243,3 miljoen dollar, terwijl op 211 miljoen werd gemikt. Maar vooral de bedrijfskasstroom (EBITDA) trekt de aandacht: het cijfer verviervoudigde tot 401,7 miljoen dollar door de verkoop van Tango. Daardoor steeg de nettowinst ook tot 320 miljoen dollar, al was dat dan weer een pak minder dan de verhoopte 336 miljoen dollar. Maar de onderliggende operationele cijfers zijn niet zo gemakkelijk te ontwaren, omwille van de meerwaarde op de verkoop van de Tango.

Op de balans prijkt alleszins wel een nettocashpositie van 105,2 miljoen dollar, tegenover een netto schuldpositie van 491 miljoen dollar in 2021. En wat 2023 moet brengen blijft ietwat onduidelijk, omdat het management in zijn persbericht geen concrete inschatting meegaf.

Cijfers per segment

Scheepvaart: de omzet steeg licht van 137,7 naar 141,4 miljoen dollar, terwijl de EBITDA 25% steeg tot 81,6 miljoen dollar.
Infrastructuur: de omzet daalde van 92,8 naar 80,5 miljoen dollar, omdat er in de cijfers over 2021 een vergoeding van 56,8 miljoen dollar voor een vervroegde beëindiging vervat zaten. De ondertekening van de charterovereenkomsten voor de Eemshaven (5j) en Excalibur (10j) moeten de komende jaren voor een stabiele omzet zorgen. De EBITDA steeg tot 323,1 miljoen euro door de verkoop van de Tango.
SupportingServices. Dit segment omvat Exmar Ship Management, Bexco (touwfabricage) en reisbureau Travel Plus en draaide 31 miljoen dollar omzet. Dat is met name te danken aan Bexco. De EBITDA van het segment was -3,1 miljoen dollar.

KBC Securities over Exmar

De groep verkocht in 2022 FLNG-schip Tango met een meerwaarde van zo’n 400 miljoen dollar en een kasinstroom van ergens tussen 572 en 694 miljoen dollar. Dat liet vooral toe om de schulden met zo’n 100 miljoen dollar af te bouwen en om 2 LPG-tankers te bestellen. Voor Benjamin Wolff is het mogelijk dat er een grotere LNG-infrastructuurinvestering op komst is, wat het aandelenverhaal van Exmar nog wat meer nieuw leven zou inblazen. Vandaag hebben beleggers immers duidelijk opnieuw vertrouwen in het aandeel, het positieve momentum in de markt én de zeer sterke balans.

Op korte en middellange termijn moet de groei komen van de oplevering van twee nieuwe LPG-schepen, met opleveringsdata in 2024 en 2025. Daarnaast is er een contractuele optie voor nog eens 2 (op ammoniak werkende) schepen.

Op lange termijn verwacht het management dat de groei zal worden gevoed door de toenemende vraag naar waterstof- en koolstofvervoer. Tot slot is er de 5-jarige charterovereenkomst met de FSRU Eemshaven. Dat vermindert het risiconiveau van Exmar en verlaagt de volatiliteit van de omzet. Alles bij elkaar levert dat een “Kopen”-advies op met 13 euro koersdoel.

Naar overzicht